Sigue la fiebre bursátil y la City apuesta fuerte por energéticas: proyecta subas de hasta 50%

Un último informe de Allaria, correspondiente al tercer trimestre de 2025, ofrece una radiografía precisa de un segmento que viene siendo protagonista en el Merval tras la sorpresiva victoria de LLA en las elecciones legislativas. El sector energético —particularmente las transportadoras y distribuidoras de gas y electricidad— logró sortear la volatilidad del tipo de cambio, sostener márgenes en términos reales y mostrar una mejora operativa pese al contexto de tarifas todavía rezagadas.

El relevamiento incluye a Transener (TRAN), Transportadora de Gas del Sur (TGSU2), Transportadora de Gas del Norte (TGNO4), Edenor (EDN), Metrogas (METR), Ecogas (ECOG) y Central Puerto (CEPU). Todas recibieron recomendación de "compra" (Buy) por parte de Allaria, aunque con diferencias marcadas en el potencial de suba hacia el final de 2025.

Las proyecciones señalan un crecimiento secuencial del EBITDA en casi todas las compañías, beneficiadas por un mejor margen operativo en pesos —diluido por la depreciación del tipo de cambio— y una normalización de los volúmenes de gas y electricidad tras los ajustes regulatorios de mitad de año.

En este escenario, el rendimiento de las acciones en el mercado dependerá de la capacidad de sostener ingresos en dólares reales y del grado de cumplimiento del sendero tarifario previsto.

El mercado apuesta fuerte a las energéticas: las proyecciones de la City

Electricidad

En el segmento eléctrico, Transener y Edenor se ubican entre los principales ganadores del trimestre.

Allaria proyecta para Transener una suba de 16% trimestral en ingresos y un salto interanual de 37,4%, explicado por la aplicación completa de la Revisión Quinquenal Tarifaria (RQT). El informe detalla que la RQT determinó aumentos acumulados de hasta 46% hacia diciembre de 2025, con incrementos mensuales de 4,3%. Para su subsidiaria Transba, el ajuste alcanza un 11%, con aumentos de 1,2% por mes.

En paralelo, Edenor se beneficia del mismo esquema. La distribuidora del AMBA muestra un crecimiento proyectado de 14% QoQ en ingresos y 2% interanual, gracias al aumento de tarifas implementado en mayo y a la mejora del consumo eléctrico residencial. El margen EBITDA pasaría del 8,7% al 13,4%, reflejando una eficiencia operativa notable.

Los resultados financieros, sin embargo, continúan condicionados por el peso del endeudamiento en moneda dura y la dificultad de trasladar plenamente los costos al usuario final. Pese a ello, el resultado neto estimado de Edenor asciende a $89.515 millones, con un EPS proyectado de $102,25, consolidando una recuperación significativa frente a trimestres anteriores.

Gas

Transportadora de Gas del Sur (TGSU2) capitaliza el efecto pleno de la Revisión Tarifaria Integral (RTI), los ajustes mensuales y la normalización operativa de la planta de Cerri, afectada por la inundación de Bahía Blanca a comienzos de año. Los ingresos del segmento Midstream se expanden gracias al aumento de capacidad de transporte (+6,6 millones de m³/d desde febrero) y a la depreciación del peso, que impulsa la facturación dolarizada.

El EBITDA proyectado alcanza $230.522 millones, un salto de 17,6% trimestral y 30% interanual, con un margen de 55,3%, uno de los más altos del sector.

Por su parte, Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) también capitaliza el ajuste tarifario vinculado a la reversión del Gasoducto Norte, que amplía los volúmenes transportados desde el sur. Allaria estima ingresos estables frente al trimestre anterior, pero un resultado neto de $53.163 millones, un aumento del 67% QoQ, impulsado por la mejora del resultado financiero y la baja del costo operativo.

En ambos casos, la perspectiva es positiva, en donde, el negocio regulado se torna más previsible, los flujos de caja se fortalecen y la rentabilidad en dólares tiende a consolidarse si se mantiene la senda de ajuste tarifario.

Distribución de gas

En el plano de las distribuidoras, Metrogas y Ecogas muestran un escenario mixto. Allaria proyecta para Metrogas un aumento de ingresos del 18% QoQ, con una mejora notable en rentabilidad. El margen EBITDA sube de 17,1% a 27,5%, y el resultado operativo se más que duplica respecto al trimestre anterior.

Sin embargo, la comparación interanual sigue afectada por la baja en los volúmenes vendidos (–5% YoY) y tarifas que crecieron por debajo de la inflación.

En tanto, Ecogas mantiene una expansión similar, con EBITDA de $58.837 millones y una mejora del margen hasta 28,2%. Los ingresos crecen 15% trimestral, aunque aún permanecen 11% por debajo del mismo período del año anterior.

Aun así, ambas compañías logran sostener una estructura financiera más equilibrada y podrían beneficiarse de futuras recomposiciones tarifarias si el Gobierno mantiene la política de indexación real aprobada en 2025.

Generación eléctrica: Central Puerto, el caso defensivo

Central Puerto (CEPU), uno de los principales generadores del país, atraviesa un trimestre de estabilidad operativa, aunque con una leve baja de ingresos (–11% QoQ). La suba del tipo de cambio durante el trimestre, del 13%, compensó parcialmente el incremento del costo de los insumos en pesos. El margen EBITDA se mantuvo robusto, en torno al 44,5%, con una ganancia neta proyectada de u$s 43 millones.

Allaria estima una mejora interanual marginal por la mayor utilización de las plantas térmicas y la amortiguación de costos locales frente a la devaluación. Sin embargo, la compañía luce más defensiva que sus pares del segmento regulado, al depender en mayor medida de contratos en dólares con CAMMESA.

El ranking del potencial total return

Con base en los precios de cierre del panel Merval del viernes (31/10) y los targets 2025 del informe, el potencial de retorno de las energéticas se distribuye de la siguiente manera:

Edenor (EDN) 

• Precio actual: $2.503
• Precio objetivo: $3.400
• Potencial (%): +35,9%

Metrogas (METR)   

• Precio actual: $2.445
• Precio objetivo: $3.700
• Potencial (%): +51,3%

Transener (TRAN)   

• Precio actual: $2.877
• Precio objetivo: $4.090
• Potencial (%): +42,2%

TGN (TGNO4)   

• Precio actual: $4.390
• Precio objetivo: $6.100
• Potencial (%): +39%

TGS (TGSU2)   

• Precio actual: $9.390
• Precio objetivo: $9.800
• Potencial (%): +4,4$

Central Puerto (CEPU)   

• Precio actual: $2.344
• Precio objetivo: $2.300
• Potencial (%): -1,9%

Como se podrá observar, CEPU ya superó su precio objetivo y, para el que tenga sus papeles en cartera, podría ser conveniente "vender" una parte y rotar -comprar- aquellas acciones con mayor potencial de suba.

El promedio ponderado del sector arroja un potencial total return del 28%, aunque el desempeño futuro dependerá de la estabilidad macro, la dinámica del tipo de cambio y la continuidad del sendero tarifario en términos reales.

El ranking de oportunidades muestra a Metrogas y Transener como los papeles más atractivos, con subas potenciales que superan el 40%. Edenor también conserva espacio para recuperar terreno, mientras que TGS y TGN exhiben rendimientos más acotados por el fuerte rally previo.

El balance: ingresos reales y márgenes en crecimiento

El informe de Allaria destaca un patrón común entre las energéticas y es el crecimiento real de ingresos y expansión de márgenes, aun en un entorno de inflación en torno al 2% y tipo de cambio levemente al alza.

Los costos en pesos tienden a licuarse frente a la depreciación, lo que mejora los resultados operativos medidos en dólares.

En los casos de Transener y TGS, los márgenes EBITDA superan el 55%, niveles históricamente altos para el sector. La normalización de la actividad en Bahía Blanca, la ampliación de capacidad de transporte y los ajustes tarifarios mensuales apuntan a sostener estos niveles en los próximos trimestres.

La distribución también muestra señales de recomposición tras años de rezago tarifario. Edenor y Metrogas registran una mejora de la eficiencia operativa y reducción de gastos, mientras el nuevo esquema de RQT garantiza incrementos mensuales reales del 0,42% hasta noviembre de 2027, lo que asegura cierta previsibilidad para la caja de las compañías.

De acá en adelante: tarifas, política y dólar

Hacia adelante, el desafío central para el sector será mantener la senda de recomposición tarifaria frente a una inflación que aún se proyecta en torno al 6% mensual y a un escenario político que podría moderar futuros ajustes.

Allaria considera que la RQT y la RTI seguirán actuando como ancla de ingresos en términos reales, aunque advierte que un congelamiento prolongado o la demora en nuevas revisiones podría erosionar los márgenes en 2026.

La expectativa del mercado se centra en la evolución del tipo de cambio, clave para determinar la rentabilidad de las tarifas dolarizadas y de los contratos con CAMMESA. Un escenario de flotación más libre o aceleración del crawling peg de las bandas -actualmente en 1%- impactaría directamente en los flujos proyectados.