El veredicto del gurú de la City sobre el nuevo plan cambiario y el impacto que tendrá en el dólar

En medio de expectativas por la política monetaria, el analista económico Salvador Di Stéfano, conocido como "el gurú de la City", evaluó las últimas decisiones del Banco Central de la República Argentina y advirtió que el ajuste del régimen de bandas cambiarias generará mayor flexibilidad.

Según Di Stéfano, este esquema "ratifica a las bandas y la intervención en casos extremos" y refleja una política que busca que "la inflación local busque converger con la inflación internacional".

El análisis coincide con la descripción oficial del BCRA de su programa monetario para 2026, que establece que "a partir del 1 de enero de 2026 el techo y el piso de la banda de flotación cambiaria evolucionarán al ritmo del último dato de inflación mensual informado por INDEC con dos meses de retraso", con el objetivo de evitar movimientos abruptos en el tipo de cambio y dar mayor previsibilidad al régimen cambiario.

En su columna, Di Stefano destacó los cambios registrados entre abril de 2024 y noviembre de 2025 en los agregados monetarios: la base monetaria pasó del 2,7 por ciento al 4,3 por ciento del producto, que el M3 aumentó del 14,5 al 16,7 por ciento del PBI y que el crédito al sector privado saltó del 4,2 al 9,0 por ciento del PBI. La intención es comprar reservas y aumentar la base monetaria, con el fin de remonetizar la economía", y consideró que esa acción podría elevar la base monetaria hasta un 4,8 por ciento del PBI, lo que implicaría compras de reservas por hasta u$s10.000 millones, y en un escenario extendido, incluso u$s17.000 millones.

El comunicado del BCRA introduce un matiz a esa estrategia: la autoridad monetaria explicó que su programa de acumulación de reservas será consistente con la demanda de dinero y la liquidez del mercado de cambios y que "inicialmente el monto de ejecución diaria estará alineado con una participación del 5 por ciento del volumen diario operado" para no afectar la estabilidad del mercado.

Conclusión 1: nuevas bandas cambiarias no significarán devaluación

Di Stefano además remarcó que, a pesar de la intención de compra de reservas, "en ningún caso esto traerá como consecuencia una devaluación del signo monetario", porque la premisa del esquema es justamente "alinear los aumentos locales a los internacionales". Este objetivo, de hecho, queda plasmado en la comunicación oficial del BCRA, que aclaró que "las bandas de flotación seguirán cumpliendo la función de limitar el riesgo de movimientos extremos y abruptos en el tipo de cambio".

El analista tiene una mirada optimista sobre la evolución del tipo de cambio tras el ajuste en el esquema: a pesar de la caída estacional en la demanda de pesos que se dará a mediados del próximo mes, desestima presiones cambiarias, gracias al superávit fiscal, ausencia de emisión monetaria, reducción de la deuda, llegada de dólares desde el exterior, buena cosecha y más exportaciones del sector energético.

Además, el analista señaló que el nuevo diseño le "deja satisfecho al FMI, que bregaba por un formato de acumulación de reservas".

Sobre este punto, el BCRA confirmó que continuará "normalizando gradualmente la política de encajes bancarios", un proceso que formará parte del equilibrio monetario y que se llevará "de manera consistente con la estabilidad de precios y la recuperación de la intermediación financiera".

Di Stefano sostuvo que "no se han arriado ninguna de las banderas que el Gobierno ha manifestado sobre emisión de dinero, tipo de cambio y tasa de interés". Añadió que el sistema monetario busca "adecuar el stock de moneda a la demanda del público" para evitar "un sobrante monetario que interfiera en la baja de la inflación".

En la línea oficial, el BCRA afirmó que mantendrá "un sesgo monetario contractivo respecto de su estimación de la trayectoria base de demanda de dinero mientras la inflación observada se mantenga por encima de la internacional".

Conclusión 2: "Mucho ruido y pocas nueces"

En base a proyecciones del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), Di Stefano explicó que las nuevas bandas proyectadas para julio de 2026 ubicarían el techo en unos $1.736, la base en $800 y la mitad de la banda en $1.268, diferencias que, en su evaluación, muestran que "la variación es poco significativa en materia de precios" frente a la fórmula anterior de ajuste mensual fijo del 1 por ciento.

Para Di Stefano, en conclusión, aunque el BCRA anunció un esquema distinto -y con la explícita intención de comprar reservas internacionales y dar más liquidez al sistema financiero para financiar al sector privado- "las bandas cambian, pero no tanto".

Para luego agregar: "Mucho ruido, pocas nueces, todo sigue igual, y vamos a acumular reservas en la medida en que no haya efecto inflacionario".