Nuevas bandas cambiarias: cuál es el rango de precios del dólar que prevé el mercado para enero

El mercado cambiario extiende la calma en el arranque del año. Todo parece indicar que seguirá así por un tiempo más, pese al ajuste del esquema de bandas: el aumento estacional de la demanda de pesos juega a favor, además de otros factores como la oferta adicional de dólares tras las fuertes emisiones de títulos de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera. En tanto, los operadores renuevan sus pronósticos de rangos de cotizaciones para el mes.

La tranquilidad del mercado se hizo presente nuevamente ayer. El tipo de cambio oficial retrocedió otro 0,2% hasta operarse en $1.467,5 en el segmento mayorista, 4,3% por debajo del techo de la banda de flotación asignado para la jornada ($1.533,91).

El retroceso en el precio del dólar se dio a pesar de la demanda que ejerció el Banco Central. La autoridad monetaria compró u$s83 millones, por lo que acumuló un saldo positivo de u$s104 millones en lo que va de la semana. Las compras son consistentes con aproximadamente el 5% del volumen operado en el mercado de cambios, tal como lo había anticipado para la nueva etapa cambiaria y monetaria.

El rango de precios del dólar que prevén en la City

Los analistas de Max Capital estiman que el precio del dólar oficial "tenderá a operar más débil" durante el primer mes del año. Afirman que las variaciones de las últimas jornadas van en esa dirección: se sienten "cómodos" con un tipo de cambio oficial mayorista en torno a los $1.480 (apenas superior al del cierre de ayer), en el marco del nuevo esquema de bandas que ajustan en base a la inflación.

El economista Gustavo Ber cree que en el corto plazo el tipo de cambio mantendrá una dinámica similar a la actual, por debajo del 4% del techo de la banda de flotación. Por lo tanto, estima que el oficial mayorista operará en un rango de entre $1.450 y $1.490. En base al actual contexto económico y financiero del país, afirma que lo más probable es que este mes se mantenga por debajo de los $1.490.

Ber sostiene que las compras de reservas que el Banco Central activó esta semana mejoran la confianza de los inversores. A esto se suman las nuevas emisiones de títulos de deuda en moneda extranjera que realizarán más empresas y provincias, operaciones que incrementarán la oferta de divisas en el mercado de cambios. Ambos factores, sostiene, contribuirán a extender el escenario de calma cambiaria en el corto plazo.

"Creemos que el tipo de cambio oficial se va a mover dentro del 25% superior de la nueva banda de flotación, sin llegar a testear el techo de manera sostenida. Puede haber episodios puntuales de tensión y acercamientos al nivel máximo, en especial hacia febrero, cuando arranque la discusión sobre la reforma laboral, pero no vemos un quiebre del esquema", afirma Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance.

De acuerdo con Lazzati, el anclaje que genera el ajuste de la banda de flotación en base a la inflación pasada (dos meses atrás) funciona como colchón para el nuevo esquema cambiario: limita los saltos bruscos del tipo de cambio oficial y ordena las expectativas del mercado a mediano plazo, manteniendo al precio de la divisa contenido dentro del rango establecido por el Banco Central, incluso en eventuales escenarios de ruidos políticos.

¿Más calma para el dólar en enero?

Agustina Savoia, asesora financiera de Cocos Gold, estima que en el corto plazo el tipo de cambio oficial mayorista debería seguir moviéndose dentro de la mitad superior de la banda, con sesgo levemente alcista pero controlado, mientras los datos recientes reflejan que el BCRA ya comenzó a comprar divisas bajo el nuevo programa de compras anunciado y, a la vez, continúa ofreciendo cobertura a través de instrumentos dólar linked y futuros del dólar.

"El tipo de cambio se mantiene alrededor de 4% por debajo del techo de la banda y cada vez que se aproxima a ese nivel aparece oferta oficial, lo que marca claramente la intención de defensa. A esto se suma una fuerte compresión de las tasas en pesos tras el estrés de fin de año, lo que reduce presión adicional sobre el tipo de cambio. Todo esto es consistente con la visión que vienen indicando informes económicos privados, que coinciden en que el objetivo no es un atraso cambiario, sino evitar saltos discretos", agrega.

De acuerdo con Savoia, un poco más adelante, hacia el mediano plazo, el escenario base no cambia de manera sustancial: si el esquema actual se sostiene, la banda cambiaria se irá desplazando al ritmo de la inflación y el tipo de cambio nominal acompañará ese movimiento de forma gradual, sin un salto real. Con una inflación de entre 2% y 2,5% mensual, "el ritmo de ajuste implícito es más ordenado y el volumen operado en instrumentos de cobertura muestra que el mercado, aunque se protege, convalida la señal oficial".

"La recomposición de reservas internacionales aparece como un proceso gradual, con un Banco Central que compra divisas en el mercado de cambios cuando el contexto lo permite y vende cuando es necesario para contener al tipo de cambio, mientras la liquidez en pesos se va normalizando y no se repiten, al menos por ahora, los picos que se observaron durante el mes pasado", afirma.

La asesora sostiene que, en este contexto, el rango esperado para las variaciones del tipo de cambio oficial es acotado dentro de la propia banda de flotación. Afirma que la probabilidad más alta es la de un tipo de cambio moviéndose mayormente cerca de la parte alta de la banda, tal como lo hace en este momento,mo lo hace ahora, con ajustes graduales y sin rupturas, salvo que aparezca un shock externo relevante o algún evento doméstico inesperado que altere el equilibrio del mercado cambiario.

Cabe recordar que desde el 1 de enero empezó a aplicar la modificación que dispuso el Gobierno sobre el esquema cambiario, anunciado hace varias semanas: a partir de este mes, el techo de la banda de flotación ya no subirá de manera fija 1% mensual, sino que se ajustará en base al Índice de Precios al Consumidor (IPC), con dos meses de rezago debido a la disponibilidad de los datos oficiales.

Es decir, el último dato oficial de IPC es el de noviembre, que fue de 2,5% mensual. Esa es la variación que se aplicará para el límite superior de la banda cambiaria en enero. El mes pasado finalizó con el techo en $1.526,09, por lo que al sumarle el IPC de noviembre el máximo asignado para el cierre de enero es de $1.564,24, el cual se dividirá en partes iguales a lo largo de todo el mes hasta arribar a esa cifra.