Barclays no duda y ya tiene su veredicto sobre qué hacer con el CEDEAR de Nvidia tras su balance
Barclays no duda con Nvidia después del balance y sostiene su recomendación overweight -sobreponderar, comprar-, con un precio objetivo de u$s275 a 12 meses. Con la acción en u$s185 al cierre del 25 de febrero, el banco ve un potencial de suba de 40% y remarca que, dentro del universo de semiconductores que sigue, sigue siendo el nombre más atractivo del grupo.
El diagnóstico parte de una idea que Barclays repite con insistencia y como Nvidia no solo volvió a superar las expectativas, sino que la magnitud de los beats se está agrandando. Y el motivo, otra vez, aparece donde se concentra la pelea por la inteligencia artificial. Data center y, dentro de ese mundo, la combinación de compute más networking como engranaje indispensable para escalar clusters cada vez más grandes.
La señal que más pesa para el banco es una revisión al alza en la referencia de ingresos acumulados vinculados a Blackwell, Rubin y networking para 2025-2026. Nvidia había marcado un umbral de u$s500.000 millones y ahora, según la lectura de Barclays, la empresa ya da a entender que el objetivo quedó chico y que espera superarlo. Ese movimiento cambia el tono del debate, porque no se trata solo de un trimestre bueno, sino de una guía implícita sobre el tamaño final del ciclo.
Un trimestre que volvió a subir la vara
El período de enero llegó con dos dudas clásicas arriba de la mesa. La primera, si el poder de ganancias se podía sostener cuando se acelera la rampa de una plataforma nueva y la segunda, si existía un catalizador cercano para salir de la "parálisis" que a veces aparece cuando el mercado siente que ya descontó todo. Barclays interpreta que el balance contesta mejor a la primera inquietud, porque la demanda asociada a IA y aceleración sigue firme y, además, la compañía consigue defender márgenes aun mientras entrega sistemas más complejos.
Los ingresos del trimestre fueron u$s68,13 millones de millones, con un salto de 19,5% trimestral, por encima de lo que esperaba Barclays y por encima del consenso. La diferencia se explicó, nuevamente, por data center, que totalizó u$s62,31 millones de millones, con 22% trimestral.
Dentro del segmento, el desglose aporta pistas útiles para entender el entusiasmo del banco donde, el componente de compute, aportó u$s51,3 millones de millones y networking llegó a u$s11,0 millones de millones, con 34% trimestral, impulsado por el empuje de NVLink y el crecimiento de Ethernet e InfiniBand. Traducido a lógica de mercado, no se trata solo de vender GPUs, sino de capturar cada vez más valor en el "stack" que hace funcionar el entrenamiento y la inferencia a escala industrial.
Ahora bien, el mismo informe deja una advertencia que conviene no pasar por alto dado que la concentración de clientes sigue siendo alta. En el año completo, un cliente directo explicó 22% de los ingresos y otro 14%. Para un inversor, ese dato funciona como termómetro del ciclo y confirma tracción, pero también expone que el capex en IA tiene pocos jugadores dominantes y, por lo tanto, puede moverse con violencia si cambian planes de inversión, plazos de despliegue o prioridades tecnológicas.
ProViz subió a u$s1.321 millones con 74% trimestral, en parte por demanda ligada a Blackwell. Automotive quedó en u$s604 millones, por debajo de lo que modelaba Barclays. OEM y otros marcó u$s161 millones, también por debajo. En gaming, los ingresos cayeron a u$s3,7 millones de millones con -13% trimestral, asociado a una normalización de inventarios de canal después de una temporada navideña fuerte. Barclays no lo lee como un golpe estructural, pero sí como recordatorio de que, fuera del boom de IA, hay segmentos más expuestos al ciclo de consumo.
Márgenes firmes
Una parte del mercado venía con la duda de siempre. Cómo se comportan los márgenes cuando la empresa acelera producción de una nueva arquitectura y aumenta complejidad logística. Barclays encuentra una respuesta cómoda en el margen bruto non-GAAP de 75,2%, por encima de lo esperado.
El otro punto que enciende el debate es la guía del trimestre siguiente. Nvidia proyectó ingresos por u$s78,0 millones de millones para el período de abril, lo que implica 14,5% trimestral y queda arriba de lo que estimaba Barclays. La guía, además, incorpora un supuesto fuerte que el banco subraya porque cambia la discusión sobre riesgos regulatorios. El número asume cero ingresos de data center compute en China. Eso no elimina el impacto geopolítico, pero sí define un "piso" de expectativas más robusto, al menos para el corto plazo.
En paralelo, la compañía guió un margen bruto alrededor de 75% y un salto relevante en opex a u$s7,5 millones de millones, con u$s1,9 millones de millones de stock-based compensation. Barclays toma ese paquete como señal de dos cosas. Inversión fuerte para sostener liderazgo y, a la vez, presión en costos que el mercado suele tolerar mientras el crecimiento de ingresos siga desbordando.
La cuenta detrás del precio objetivo
Barclays mantiene overweight en Nvidia y fija un precio objetivo de u$s275. La recomendación implica que el banco prefiere tener la acción con un peso superior al promedio dentro de una cartera del sector.
Barclays proyecta para 2027 una ganancia por acción ajustada de u$s13,05 y le aplica un múltiplo de 21 veces. En la práctica, significa pagar 21 dólares por cada dólar que Nvidia gane por acción en ese año. Con ese criterio, la cuenta u$s13,05 × 21 lleva a un valor cercano a u$s275.
El punto relevante es que Barclays usa un múltiplo más moderado que en enfoques previos, más alineado con el mercado, pero compensa esa prudencia con una mejora fuerte en sus estimaciones. Para el año fiscal 2027, sube su proyección de ingresos a u$s408.331 millones desde u$s379.770 millones, y mejora el EPS a u$s9,36 desde u$s9,14. Para el año fiscal 2028, eleva ingresos a u$s547.956 millones desde u$s458.202 millones, y el EPS a u$s13,05 desde u$s11,20.
El informe también traza escenarios para dimensionar riesgos y oportunidades y, en el caso optimista, ubica el valor en u$s350, con 23 veces un EPS de u$s15. En el escenario negativo, marca u$s150, con 15 veces un EPS de u$s10. En el caso base, el precio objetivo queda en u$s275.
El catalizador que podría cambiarlo todo
Barclays reconoce que Nvidia venía sin un catalizador nuevo, incluso con números brillantes. Y por eso desliza un posible disparador, la expectativa de novedades vinculadas a la adquisición de Groq y el potencial impacto en el evento GTC. En el mercado, estos hitos funcionan como "excusa" para rearmar modelos, reordenar posicionamiento y justificar que el papel vuelva a moverse con fuerza después de períodos de consolidación.
Barclays enumera riesgos consistentes con esa lógica, una rampa más lenta de GPUs de IA para data center, una recuperación más floja de gaming, un avance más lento en autos y una mejora de margen bruto menos marcada. Ninguno de esos factores es nuevo, pero el valor de tenerlos en el radar es entender qué tipo de decepción necesitaría el mercado para cambiar el humor de forma violenta.
La contracara es que la misma fortaleza del caso eleva el nivel de exigencia. Cuando una acción concentra tantas expectativas, el mercado no solo mira el crecimiento, también mira la trayectoria del crecimiento.
No alcanza con crecer, hace falta sostener la sorpresa positiva y demostrar que el ciclo no se agota cuando los grandes compradores ajusten ritmos o cambien prioridades.