El nuevo carry trade al que apuestan inversores para ganar en dólares, con un peso cada vez más fuerte
El precio del dólar marcó tendencia bajista y volvió a sorprender al mercado. La divisa cerró su cotización oficial en $1.365 el lunes, $110 por debajo de la primera rueda del año, mientras que el blue inició la semana en $1.415. En este contexto de pax cambiaria, los inversores miran al carry trade con bonos CER como una oportunidad para tomar ganancias en moneda dura. Se deshacen posiciones, pierde atractivo el dólar linked y los fondos van hacia activos en pesos.
El equipo de Research de Aldazabal y Cía explicó que el Tesoro Nacional consiguió un rollover del 108% en la licitación del pasado jueves, en donde los títulos indexados por CER representaron el 62,9% de la colocación. El dato toma sentido cuando se tiene en cuenta que la inflación registrada por el INDEC fue de 2,95% en febrero, mientras que la tasa mensual del plazo fijo ronda el 2,08% y las Letras del Tesoro (LECAP) pagan por debajo del 2,5%.
Si bien muchos inversores conservadores aprovecharán la pax cambiaria para hacerse de dólares y resguardarse, los especialistas ven otras oportunidades. Federico Glustein, economista y docente, señala que hay "más chances de estabilidad por la cosecha gruesa" hacia la mitad de año.
El nuevo carry trade que miran los inversores para ganar en dólares
La última licitación del Tesoro Nacional mostró una tendencia clara. Colocaron dos LECAPS nuevas: una que vence el 15 mayo con tasa efectiva mensual de 2,59% (S15Y6) y otra que rinde 2,51% con vencimiento el 30 de septiembre (S30S6). Pese a la oferta de instrumentos de renta fija, la demanda se concentró en los títulos CER de corto plazo.
Al respecto, Glustein explica que "el mercado prefirió cobertura inflacionaria, incluso resignando rendimiento real". El economista detalla que el comportamiento se debe a que el dato del IPC "quebró la idea de desinflación rápida" y que "un bono CER corto te protege mejor y también te deja mejor parado por si aparece un pequeño reacomodamiento cambiario que luego se traslada al precio".
Respecto al futuro del dólar, considera que hacia la mitad del año el valor de la divisa tendrá una tendencia a mantenerse en la zona de los $1.400 por "la cosecha gruesa, la mayor oferta de divisas y las compras del Banco Central". Ahora bien, advierte que durante la segunda mitad del año el panorama podrá ser más incierto, ya que "suele bajar el flujo estacional del agro y el mercado comienza a mirar más la consistencia entre inflación, tasas y tipo de cambio real".
Juan Ignacio Alra, portfolio manager de one618, detalla que las LECAP aún pueden ofrecer oportunidades de carry trade en el corto plazo "apoyadas en tasas reales positivas y cierta estabilidad cambiaria asociada al ingreso de dólares en la liquidación del agro". Sin embargo, frente a una aceleración de la inflación, los instrumentos CER pueden resultar "más atractivos tácticamente por proteger mejor el rendimiento real" en escenarios de mayor inflación en el corto plazo. "El tipo de cambio podría mantenerse relativamente estable en los próximos meses, permitiendo capturar la inflación sin asumir demasiado riesgo", completó.
Cómo evolucionará la inflación y el dólar el resto del 2026
Las fluctuaciones del dólar, la inflación y las tasas mensuales de las LECAP condicionan las posiciones de los inversores. La última licitación de deuda mostró una tendencia baja en las colocaciones a títulos dólar linked (D30A6 y D30S6), lo que significa que el mercado no ve cambios significativos en la cotización de la divisa en el futuro. "El apetito por estos títulos se mantiene bajo", resaltó el equipo de Research de Aldazabal y Cía. En esta línea, calificó como "una buena licitación para el Tesoro con un rollover por encima del 100% y con relativo poco premio versus el mercado secundario".
Emilse Córdoba, directora de Bell Investments, considera que la cotización actual de la moneda norteamericana es "baja". Además, detalló que podría "seguir bajando por las liquidaciones del agro, el ingreso de dólares del exterior por el vencimiento de Obligaciones Negociables (ONs) colocadas anteriormente y colocación de deuda de provincias". Sin embargo, resalta que no podrá mantenerse tan baja en el tiempo. Respecto a la inflación, cree que el Gobierno espera una baja en el IPC porque "la deuda licitada en los últimos días por parte del Estado a tasa fija es a corto plazo, lo que indica que realmente espera bajar la inflación en los próximos meses al no comprometerse con tasas tan altas".
De cara al segundo semestre, Alra considera que el escenario más probable para el dólar es de "depreciación gradual con episodios de volatilidad", más que un salto abrupto. "En el tramo corto la cosecha puede aportar estabilidad, pero hacia la segunda mitad del año podrían aparecer presiones cambiarias típicas del ciclo argentino". "El panorama podría verse afectado por el contexto internacional tan volátil", sumó en referencia al conflicto en Medio Oriente entre Estados Unidos, Israel e Irán.
Con este tipo de cambio y una aceleración en la inflación, los activos atados al IPC son el refugio más elegido por los inversores. Si bien las LECAP volvieron en la última licitación, no fueron atractivas debido al actual contexto financiero. La gran variable a seguir será la evolución de los precios de la economía y su correlación con las tasas.