Con dólar barato, el mercado redefine estrategias de inversión: ¿seguir en pesos o buscar cobertura?

La persistencia del tipo de cambio oficial por debajo de $1.400 fuerza al mercado a ajustar estrategias: los más conservadores se inclinan por dolarizar a estos precios, los que quieren tomar más riesgo apuestan por el peso fuerte durante un tiempo más y otros buscan más alternativas. Los analistas, en tanto, creen que la estabilidad cambiaria se mantendrá, por lo menos, hasta mediados del año. Incluso, no descartan más apreciación de la moneda a corto y mediano plazo.

El desempeño del tipo de cambio sorprendió una vez en la última semana, cuando retrocedió hasta $1.368 en el segmento oficial mayorista, a pesar del mal clima internacional que afectó a las monedas emergentes, más la fuerte demanda que ejerce el Banco Central con las compras de reservas, que en lo que va del año ya superan los u$s4.000 millones.

Con la baja del jueves, el tipo de cambio oficial tocó mínimos desde octubre del año pasado, cuando el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y su secretario del Tesoro, Scott Bessent, vendían dólares en el mercado de cambios local para "comprar pesos argentinos". Más allá del rebote del viernes, que repuntó a $1.382, aún se mantiene por debajo de la línea de $1.400 y casi 20% abajo del techo de la banda de flotación.

Proyecciones técnicas: el dólar podría caer hasta $1.350

El equipo de research de Max Capital estima que el tipo de cambio podría caer aún más, impulsado por el fuerte ingreso de dólares que se prevé, producto del crecimiento en las exportaciones (por precio y cantidad), flujos de deuda emitida en dólares e Inversión Extranjera Directa (IED) para proyectos de energía y minería. Calcula que el precio de la divisa podría retroceder hasta $1.350 en el segmento oficial mayorista, nivel que consideraría como una señal para tomar cobertura en moneda dura.

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, afirma que por ahora no ve un punto claro para dolarizar carteras. En el corto plazo, resalta, todavía hay factores que deberían aportar más oferta de divisas, como los aproximadamente u$s4.000 millones que faltan ingresar de las emisiones de títulos de deuda corporativa y provincial en el exterior, además del flujo de dólares que sumará el sector agroexportador con la cosecha gruesa, que se prevé de gran volumen.

"En el corto plazo, el contexto local presenta factores que podrían mantener la estabilidad cambiaria. La entrada de divisas por la liquidación de la cosecha gruesa debería aportar oferta de dólares, lo que reduce la probabilidad de un salto abrupto del tipo de cambio en las próximas semanas", afirma Isabel Botta, Product Manager en Balanz.

Sin embargo, de acuerdo con Botta, la economía argentina es históricamente volátil, en la que los movimientos cambiarios pueden aparecer de manera repentina y contundente, lo que borraría rápidamente cualquier ganancia proyectada en pesos e, incluso, podría generar pérdidas. A la vez, hay que tener en cuenta el ritmo de desaceleración de la inflación. Por lo tanto, considera que, para perfiles más conservadores o con horizonte a largo plazo, tomar cobertura en dólares a estos niveles puede ser una decisión prudente.

Tasas comprimidas obligan a rebalancear portfolios

"Las tasas de interés comprimieron mucho, con toda la curva debajo de 2,3% mensual, producto de mayor liquidez tras las últimas licitaciones y altos pasivos remunerados. Esto, sumado a un tipo de cambio lejos del techo de la banda, ha sostenido estrategias de carry trade muy rentables en los últimos meses. Pero la combinación de tasas bajas y dólar calmo empieza a achicar el margen de error y deja menos colchón ante un eventual cambio de expectativas o shock externo", advierte Auxtin Maquieyra, de Sailing Inversiones.

Maquieyra afirma que, más que un "giro binario" hacia la dolarización total, en este escenario parece razonable empezar a balancear carteras: reducir parcialmente la exposición a tasa fija en pesos, capturar ganancias acumuladas y reintroducir cobertura en activos dolarizados, especialmente bonos soberanos en dólares, que vuelven a ofrecer rendimientos de dos dígitos. A la vez, mantener algo de carry trade mientras siga la calma cambiaria, pero con cautela, porque ahora hay más riesgo que hace unos meses.

Lazzati precisa que en sus carteras siguen posicionados en activos financieros en pesos, principalmente en instrumentos CER (atados a la inflación) con horizontes de entre seis y ocho meses, que "hoy permiten capturar rendimiento y, al mismo tiempo, mantener cierta cobertura ante un eventual movimiento cambiario más adelante".

"Para estrategias de mediano y largo plazo, vemos valor en posicionarse en instrumentos en dólares que hoy ofrecen rendimientos atractivos. En el segmento corporativo, destacamos bonos como los de Telecom, con una TIR cercana al 7,8%, y los de IRSA, en torno al 7,15%. A la vez, entre los bonos soberanos en dólares, el GD41, que con una TIR aproximada del 10% resulta interesante en un contexto de mejora en la acumulación de reservas del Banco Central y compresión del riesgo país", agrega Botta.

En moneda local, Botta sugiere bonos CER, como el TZX28, que ofrece una "cobertura interesante", teniendo en cuenta que sus proyecciones de inflación superan las implícitas de las curvas actuales. Como complemento, en renta variable internacional, resalta que los Cedear son una vía eficiente de dolarización. En este segmento, ve potencial en "empresas de calidad", como las tecnológicas Nvidia y Microsoft, que en las últimas semanas han registrado caídas, afectadas principalmente por el contexto global, pero mantienen sólidos fundamentos de largo plazo.