Dos acciones del Merval subieron fuerte, pero influyente sociedad de bolsa ya no recomienda comprar

La fuerte suba que mostraron Aluar y Loma Negra en el Merval dejó una foto tentadora para cualquier inversor que mire la pantalla en verde y piense que todavía queda margen para subirse. Sin embargo, cuando esa mejora de mercado se cruza con la hoja de ruta de Allaria, el entusiasmo empieza a moderarse. El importante broker de la City mantiene sobre ambas una recomendación de mantener y no de comprar, una diferencia que en la práctica sugiere que buena parte del recorrido esperado ya habría sido absorbido por los precios.

La advertencia no pasa por decir que se trata de malas empresas ni de papeles condenados a caer. El punto es que Allaria sigue viendo valor en ambas historias, pero entiende que la relación entre premio y riesgo ya no justifica una recomendación de compra, sobre todo después del salto que mostraron en la última rueda.

Según el cuadro de valuación de Allaria al 30 de marzo de 2026, Aluar aparecía con un precio de $809, un target de $1.160 para fines de 2026, un dividend yield de 3% y un retorno total de 46,4%. En el caso de Loma Negra, la sociedad de bolsa mostraba un precio de $2.963, un target de $4.260, un dividend yield de 5,9% y un retorno total esperado de 49,7%. En ambos casos, la recomendación era mantener.

Ese punto gana todavía más relevancia al mirar la cotización actualizada tras la suba del día. Aluar cerró en $937, con un avance diario de 6,4%, mientras que Loma Negra terminó en $3.252,50, con una mejora de 5,6%. En otras palabras, el mercado empujó ambas acciones más cerca de sus precios objetivo y achicó de manera concreta el upside que Allaria veía al momento de armar su hoja de ruta.

Aluar mostró una mejora operativa 

En Aluar, la recomendación de mantener aparece por una cuestión bastante más ligada al precio actual de mercado. Cuando Allaria armó su cuadro, la acción figuraba en $809. Con el cierre en $937, el recorrido hasta el objetivo de $1.160 se achicó de manera visible. El upside puro queda ahora en torno de 23,8% y, si se suma el dividendo proyectado de 3%, el retorno total teórico se ubica cerca de 26,8%.

El papel todavía conserva margen alcista, pero ya no ofrece el mismo colchón que cuando el broker elaboró su valuación, por eso la recomendación tampoco es de vender. La suba reciente hizo parte importante del trabajo y dejó a la acción en una zona donde el potencial sigue existiendo, aunque bastante más comprimido. Ahí aparece la lógica del mantener. Allaria no está diciendo que el papel se quedó sin historia, sino que el premio adicional ya no luce tan generoso como para justificar una recomendación de compra.

Esa lectura gana todavía más consistencia cuando se observan los últimos resultados. En su adelanto del segundo trimestre fiscal de 2026, Aluar reportó una ganancia de $51.147 millones, frente a la pérdida de $3.135 millones del mismo período del ejercicio anterior. El giro fue marcado y estuvo explicado por una mejora operativa, una recuperación de márgenes y un nivel de despachos superior al previsto.

De hecho, el resultado superó la previsión de $32.582 millones que manejaba el mercado y el motivo principal fue un volumen de ventas más robusto del esperado, en especial por el lado externo. Los ingresos alcanzaron $689.096 millones, contra $534.873 millones en el segundo trimestre fiscal de 2025, lo que implicó una suba interanual de 29%. El motor principal fue el crecimiento de los despachos, que avanzaron 19% frente al mismo lapso del año previo, impulsados sobre todo por las exportaciones, que treparon 30% interanual.

La mejora también se reflejó con fuerza en la rentabilidad ya que el EBITDA fue de $123.089 millones, con un margen EBITDA de 17,9%, muy por encima de los $59.949 millones y del margen de 11,2% registrados un año antes. También en este punto el desempeño superó lo esperado, ya que las proyecciones previas apuntaban a un EBITDA de $76.742 millones con un margen de 16,1%.

Loma Negra mejoró frente al trimestre previo

En Loma Negra, la acción también subió con fuerza y ahora cotiza bastante por encima del valor que tomaba la planilla de Allaria, pero además arrastra una historia operativa que todavía no termina de consolidar una recuperación robusta.

Con el cierre en $3.252,50 para sus acciones, el upside hasta el objetivo de $4.260 se ubica cerca de 31%. Si se agrega el dividend yield de 5,9%, el retorno total esperado ronda 36,9%. Sigue siendo una cifra interesante en términos absolutos, aunque claramente más baja que el 49,7% que mostraba la valuación original. La mejora del precio, una vez más, recortó una porción importante del potencial.

Pero en el caso de Loma Negra también pesan los últimos números operativos ya que, en el cuarto trimestre la cementera registró ventas por $225.233 millones, lo que implicó una caída interanual de 1,7%. Los despachos de cemento bajaron 1,2%, hasta 1,29 millones de toneladas, mientras que el precio promedio de venta avanzó 27% nominal, a $145.353 por tonelada. El problema es que esa mejora quedó apenas por debajo de la inflación, con lo cual no alcanzó para recomponer del todo la rentabilidad.

El costo de venta por tonelada se ubicó en $133.554, con una suba de apenas 5,8% frente al trimestre previo, y esa dinámica permitió que el margen bruto mejorara 618 puntos básicos respecto del tercer trimestre, hasta 23,5%, luego de haber quedado en un débil 17,3%. 

El EBITDA ajustado fue de $52.617 millones, con un margen de 23,4%, por debajo de los $65.932 millones y del margen de 29% del mismo trimestre de 2024. En términos interanuales, la caída del EBITDA fue de 24%, un número que deja claro que la recomposición operativa todavía luce incompleta. El resultado neto fue de $6.245 millones, muy lejos de los $29.489 millones del cuarto trimestre del año anterior, mientras que los resultados financieros empeoraron hasta -$9.801 millones, desde un saldo positivo de $1.126 millones.

Con esa foto sobre la mesa, la postura de mantener empieza a entenderse sin demasiadas vueltas. Loma Negra mostró una mejora frente al trimestre inmediato anterior, pero todavía no validó un cambio suficientemente firme en márgenes, rentabilidad y demanda como para merecer una recomendación de compra.

Qué está diciendo Allaria con esta postura

La parte más favorable del informe aparece en las proyecciones dado que para Loma Negra, Allaria espera una mejora gradual en los despachos y en la rentabilidad a medida que el mercado interno gane tracción. En ese marco, proyecta para 2026 ingresos por $1,16 billón, EBITDA por $268.304 millones y un margen EBITDA de 23,2%, mientras que para 2027 prevé ventas por $1,49 billón, EBITDA por $377.625 millones y una expansión del margen hasta 25,4%.

Aun así, el broker no da el salto hacia una recomendación de compra. La razón es que, cuando la tesis depende de una recuperación que todavía debe materializarse, el mercado suele exigir que la acción conserve una valuación lo suficientemente atractiva como para compensar ese riesgo. Allaria calcula que Loma Negra cotiza a 7,7 veces EV/EBITDA 2026 y a 5,5 veces EV/EBITDA 2027, además de un P/E de 19,3 veces para 2026 y de 11,5 veces para 2027, múltiplos que no dejan demasiado espacio para equivocaciones.

En Aluar, el fenómeno es parecido, aunque por otro camino. Allí no aparece una debilidad reciente en el negocio, sino más bien lo contrario, el trimestre fue bueno, incluso mejor de lo previsto. Pero justamente por eso la acción también se recalibró al alza y dejó una relación riesgo-retorno menos cómoda que la que ofrecía antes. Cuando el upside baja de forma tan marcada después de una recuperación reciente, la recomendación de mantener funciona casi como una advertencia elegante de que el mercado ya hizo parte del recorrido.