En la City ya hablan del "Big Bang financiero argentino": la CNV lanza una medida inédita

La Comisión Nacional de Valores (CNV) lanza un ambicioso plan de resregulación de emisiones de acciones, obligaciones negociables y Fondos Comunes de Inversión (FCI), que será clave cuando se pongan en marcha los Fondos de Asistencia Laboral (FAL), de ahorro previo para el pago de eventuales indemnizaciones.

Dado que el FAL es obligatorio para todas las empresas del país, el Gobierno espera que se multipliquen de modo inédito los instrumentos de ahorro y las opciones de inversión, lo que sería imposible con la regulación actual del mercado, que lleva a 4 meses y hasta un año la emisión de ciertos instrumentos del mercado.

Si bien este factor es importante, la fuerte desregulación que lanza CNV también tiene que ver con acompañar el impulso del Ministerio de Economía a que crezca el volumen del mercado, con medidas como la Ley de Inocencia Fiscal y el mismo FAL.

Cuál es la desregulación de normas de CNV

En lo que se perfila como el giro regulatorio más ambicioso de las últimas décadas, la CNV anunció una reforma integral que busca desmantelar la burocracia del mercado de capitales argentino. Inspirado en el histórico "Big Bang" londinense de 1986, el organismo aprobó un paquete de resoluciones que reemplaza el tradicional sistema de aprobación previa por un modelo de autorización automática.

El presidente de la CNV, Roberto Silva, definió este cambio como un nuevo paradigma de libertad y previsibilidad para las empresas. Bajo el nuevo esquema de filings (inscripciónes), las emisoras ya no deberán esperar el visto bueno del regulador para salir al mercado; simplemente deberán informar su intención y obtendrán el aval inmediato para operar.

El mecanismo es la presentación del "prospecto", el que se inscribe y al día siguiente ya está listo para cotizar en el mercado. El rol de la CNV pasa de los trámites anteriores a la fiscalización posterior del funcionamiento de las colocaciones.

La responsabilidad pasa a los hombros de las empresas y sus contadores, que son responsables solidarios si una pérdida para los inversores resulta de que los prospectos fueron incorrectos. En los mercados, si hubo fallas de información de un producto y hay pérdidas, se invierte la carga de la prueba, y se entiende por default que la culpa es del emisor. Esto tiene consecuencias patrimoniales y administrativas, así como civiles y penales.

Cuál son los ejes de la liberalización

La reforma se instrumenta a través de una serie de Resoluciones Generales que impactan en diversos sectores del ecosistema financiero:

Emisoras y empresas: la RG 1132 introduce el Régimen de Mediano Impacto Ampliado. Esto permite a las compañías acceder a montos de financiamiento superiores de forma automática, eliminando las demoras del "time to market". O sea, que pueden elegir el momento de la emisión por motivos comerciales y no depender del regulador.

Fondos Comunes de Inversión (FCI): Mediante las RG 1134 y 1135, se dispone la autorización automática de los trámites de constitución y modificación de todos los FCI Abiertos.

Mientras que respecto a los FCI Cerrados -incluidos los Inmobiliarios- y en línea con lo establecido para Emisoras y FF, se crea un régimen de autorización automática para aquellos vehículos destinados a inversores calificados o cuyo monto de emisión no supere cierto límite máximo.

Fideicomisos Financieros: La RG 1133 replica el modelo de autorización automática para los valores negociables fiduciarios bajo condiciones similares a las de las empresas.

Simplificación para pymes: la RG 1136 agiliza los Programas Globales y las Obligaciones Negociables (ON) autónomas, eliminando la necesidad de aprobaciones previas incluso para la emisión de nuevas series o clases.

Entre otros cambios técnicos, se redujo a 30 días el plazo mínimo de duración de las series emitidas bajo programas globales, permitiendo que los instrumentos de menor plazo se canalicen a través de pagarés o cheques. Además, los trámites que ya estaban en curso antes de esta normativa quedarán automáticamente autorizados.

Qué dice la CNV sobre responsabilidad y transparencia

Si bien la CNV resigna el control "ex ante", el nuevo modelo refuerza la fiscalización posterior y la responsabilidad de los actores del mercado.

"La libertad que proponemos trae aparejada la responsabilidad de quien la ejerce", advirtió Silva.

A partir de ahora, toda la documentación difundida en la Autopista de la Información Financiera (AIF) tendrá carácter de declaración jurada, siendo las emisoras y sus firmantes los únicos responsables de la veracidad de los datos.

La CNV somete estas iniciativas a consulta pública, invitando a los actores del mercado a participar en la elaboración participativa de las normas antes de su implementación definitiva.

Con este paso, el Gobierno busca que los Directores Financieros (CFOs) recuperen la capacidad de decidir el momento exacto para captar fondos, sin interferencias estatales que dilaten las oportunidades de inversión.