Broker de la City arma su portfolio de acciones de empresas energéticas y proyecta subas de 3 dígitos
El sector energético argentino vuelve a quedar bajo la lupa de la City por una combinación que el mercado viene siguiendo de cerca desde hace meses. La recomposición tarifaria, la mejora de ingresos regulados, el avance de Vaca Muerta y la recuperación de márgenes empiezan a reflejarse en las estimaciones de resultados de las empresas que cotizan en el Merval. En ese escenario, Allaria actualizó sus proyecciones para el primer trimestre de 2026 y dejó un veredicto contundente, ya que mantiene recomendación de compra para todos los papeles analizados de energía eléctrica y gas.
El informe incluye a Transportadora de Gas del Sur (TGSU2), Transener (TRAN), Ecogas (ECOG), Edenor (EDN), Metrogas (METR), Central Puerto (CEPU) y Transportadora de Gas del Norte (TGNO4). Todas aparecen con recomendación Comprar, aunque el potencial de suba no es parejo. Según los precios objetivo 2026 del broker, el mayor recorrido aparece en las empresas reguladas, donde el mercado todavía podría estar descontando con cautela la normalización tarifaria y el impacto pleno sobre resultados.
El papel con mayor potencial es Edenor, con un precio de referencia de $1.835 y un target de $4.420, lo que implica una suba cercana al 141%. Muy cerca aparece Metrogas, con una referencia de $1.775 y un precio objetivo de $4.200, equivalente a un upside de casi 137%. Luego se ubican Ecogas, Transportadora de Gas del Norte y Transener, con recorridos esperados superiores al 100% o muy próximos a ese umbral.
Más atrás quedan Central Puerto y Transportadora de Gas del Sur, aunque con potenciales todavía relevantes. Para CEPU, Allaria fija un precio objetivo de $3.927, frente a una referencia de $2.150, lo que deja una suba estimada cercana al 83%. En TGS, el target es de $13.800 contra un precio de $9.025, con un recorrido potencial de alrededor del 53%.
Edenor, el mayor upside del informe
Edenor es el papel que más sobresale en el reporte por la magnitud del potencial implícito. Para el primer trimestre de 2026, Allaria proyecta ventas por $846.176 millones, prácticamente en línea con los $846.741 millones del mismo período del año anterior, aunque por encima de los $772.797 millones del cuarto trimestre de 2025. El broker también espera un resultado operativo de $38.720 millones, un EBITDA de $100.502 millones y una ganancia neta de $95.385 millones.
El margen EBITDA proyectado se ubica en 11,9%, por debajo del 13,4% del trimestre anterior, pero por encima del 9,9% del primer trimestre de 2025.
El principal driver es la Revisión Quinquenal Tarifaria, implementada en mayo de 2025, en donde, Allaria recuerda que ese esquema estableció un aumento inicial de 3% y ajustes mensuales de 0,42% en términos reales desde junio de 2025 hasta noviembre de 2027. Para Edenor, esa previsibilidad cambia el perfil financiero luego de años de atraso tarifario y márgenes presionados.
Hay otro punto que puede jugar a favor y es que, en sus estimaciones, el broker de la City no incorporan el efecto positivo de la modificación en la frecuencia de lectura de medidores, aprobada por el ENRE en diciembre, que pasó de bimestral a mensual. Ese cambio podría mejorar la dinámica de facturación y capital de trabajo. Por eso, si el sendero tarifario se sostiene, Edenor aparece como una de las historias más sensibles a la normalización regulatoria.
Metrogas, otra regulada con fuerte recorrido
Metrogas es el segundo papel con mayor upside dentro del informe y Allaria le asigna un precio objetivo de $4.200, frente a una referencia de $1.775, lo que implica una suba estimada de casi 137%. La oportunidad se explica por la combinación de recomposición tarifaria, recuperación de márgenes frente al trimestre anterior y una valuación que todavía no reflejaría por completo el nuevo escenario de ingresos.
Para el primer trimestre de 2026, el broker proyecta ventas por $259.234 millones, por debajo de los $272.090 millones del mismo período de 2025 y también inferiores a los $271.482 millones del cuarto trimestre. La caída anual responde a menores ventas de gas, parcialmente compensadas por una mayor facturación de la unidad de transporte y distribución.
Allaria espera que los volúmenes de ventas bajen 5% interanual, con una caída de 7% en transporte y distribución y otra de 5% en ventas de gas, principalmente por el segmento industrial. Aun así, la rentabilidad mejora frente al trimestre previo. El EBITDA proyectado es de $59.949 millones, con un margen de 23,1%, muy por encima del 13,9% observado en el cuarto trimestre.
Por esto, Metrogas todavía enfrenta el desafío de compensar menores volúmenes, pero el ajuste de precios le permite sostener una rentabilidad más razonable.
Transener, TGN y Ecogas, el bloque de upside alto
Transener también aparece entre los nombres destacados y Allaria fija un precio objetivo de $8.000, frente a una referencia de $3.893, con un potencial cercano al 106%. La empresa opera en transporte eléctrico, un negocio regulado que ya capturó parte de la mejora tarifaria, aunque mantiene márgenes operativos muy elevados.
Para el primer trimestre, Allaria estima ventas por $178.784 millones, resultado operativo de $99.889 millones, EBITDA ajustado de $111.608 millones y margen EBITDA de 62,4%. Ese nivel supera ampliamente el 52,1% registrado un año antes y se mantiene prácticamente en línea con el 62,2% del cuarto trimestre.
El matiz es que Transener registró en diciembre de 2025 la última de las ocho cuotas mensuales de la revisión tarifaria. Desde enero de 2026, sus ingresos regulados se ajustan por un índice compuesto en 67% por IPIM y 33% por IPC. En el primer trimestre, el ajuste tarifario fue de 6,6%, mientras que la inflación contable llegó a 9,5%, lo que implicaría una baja secuencial de ventas en términos reales. Aun así, la rentabilidad se mantiene en niveles altos.
En Transportadora de Gas del Norte, Allaria asigna un precio objetivo de $8.100, contra una referencia de $3.845, con un upside cercano al 111%. La transportadora se beneficia de la revisión tarifaria, de los ajustes mensuales y de la reversión del Gasoducto Norte, un proyecto relevante para la dinámica de transporte de gas.
Para el primer trimestre, el broker proyecta ingresos por $159.454 millones, EBITDA de $97.665 millones y margen de 61,2%, muy por encima del 45,4% del cuarto trimestre de 2025. Además, los volúmenes exportados crecerían 16% interanual, mientras que los volúmenes totales de gas bajarían 1% contra el año previo, aunque mejorarían frente al trimestre anterior por estacionalidad.
Ecogas completa el grupo de acciones con potencial de tres dígitos y Allaria fija un target de $6.400, frente a un precio de $3.035. Para el primer trimestre, espera ingresos por $150.862 millones, resultado operativo de $33.820 millones, EBITDA de $42.944 millones y margen de 28,5%.
La empresa mostraría una mejora interanual de ingresos por el incremento de precios, que compensa una caída de 6% en los volúmenes de ventas de gas. El margen EBITDA baja frente al 31,5% del primer trimestre de 2025, aunque mejora contra el 26% del cuarto trimestre. Esa combinación sostiene la recomendación de compra, aunque con una historia menos limpia que la de otros papeles regulados.
Central Puerto y TGS
En Central Puerto, Allaria proyecta ventas por u$s233 millones, EBITDA ajustado de u$s103 millones, margen de 44,2% y resultado neto de u$s53 millones. La mejora secuencial es fuerte, ya que el broker estima una suba de 35% en ventas y de 37% en EBITDA frente al cuarto trimestre, cuando hubo mantenimientos programados en unidades térmicas.
La generación creció 30,2% contra el trimestre anterior, aunque cayó 10,1% interanual, hasta 5.153 GWh. Allaria también recuerda que desde noviembre de 2025 rige la Resolución 400, que mejora los ingresos de CEPU, y que desde 2026 comenzaron a estar operativos el cierre de ciclo combinado de Brigadier López y el Parque Solar San Carlos.
Con un precio objetivo de $3.927 frente a una referencia de $2.150, CEPU ofrece un potencial cercano al 83%. No lidera el ranking de upside, pero mantiene drivers concretos por recuperación operativa, mayor generación y nuevos activos.
En Transportadora de Gas del Sur, Allaria proyecta ingresos por $468.325 millones, EBITDA de $276.270 millones y margen de 59%. La empresa combina transporte regulado, líquidos y midstream, por lo que tiene un perfil más diversificado que otros nombres del sector.
En líquidos, el broker espera una recuperación interanual sólida frente al primer trimestre de 2025, que había sido afectado por el incidente de Bahía Blanca, aunque con volúmenes inferiores a los del cuarto trimestre, cuando habían estado cerca de niveles récord. El segmento sigue beneficiado por la mayor riqueza del gas de Vaca Muerta y mejores precios internacionales. En midstream, los ingresos se mantendrían similares en términos reales, con capacidad instalada y volúmenes estables, aunque afectados por la apreciación cambiaria debido a contratos denominados en dólares.
El precio objetivo de $13.800 frente a una referencia de $9.025 deja un potencial de 53%, el menor del informe. Aun así, TGS conserva una de las historias más sólidas por diversificación, escala y exposición directa al crecimiento gasífero.
Qué papeles ve con más valor el broker de la City
Por todo esto, el broker ve valor en todo el sector energético, pero el mayor potencial aparece en distribuidoras y transportadoras reguladas que todavía podrían capturar en resultados el efecto pleno de la normalización tarifaria. Edenor y Metrogas lideran el ranking, seguidas por Ecogas, TGN y Transener, todas con recorridos de tres dígitos o muy cercanos.
Para un perfil más agresivo, Edenor, Metrogas, Ecogas y TGN concentran el mayor atractivo porcentual mientras que, para quienes priorizan márgenes elevados y mayor visibilidad regulatoria, Transener aparece como una alternativa relevante.
Para inversores que buscan negocios más diversificados, Central Puerto y TGS ofrecen fundamentos sólidos, aunque con menor upside relativo frente al resto.