Jugada de Caputo para llevar calma al mercado: muestra que hay dólares para hacer frente a la deuda
El ministro Luis Caputo envió una señal al mercado para calmar ansiedades desde temprano: el próximo vencimiento de deuda en dólares, pactado para principios de julio, se pagará. Por lo menos la mitad, se realizará con divisas propias. Si bien los inversores confían en que el Gobierno abonará los compromisos en tiempo y forma, en base al cumplimiento y la rigurosidad que ha mostrado desde el inicio de la gestión, la falta de definiciones concretas a pocos días del vencimiento, como ocurrió en fechas previas, podría generar cierta incertidumbre en el mercado, lo cual ahora se busca evitar.
La señal la dio a través de movimientos en las cuentas del Tesoro. El ministro dispuso la compra de u$s1.683 millones y todo parece indicar que el vendedor de esas divisas fue el Banco Central. La operación se realizó el lunes y se reflejó en las últimas horas a través de los registros contables. De este modo, los depósitos del Tesoro en moneda extranjera en su cuenta del BCRA aumentaron a u$s2.411 millones, poco más de la mitad de lo que vence en julio (alrededor de u$s4.400 millones).
Esta vez, a diferencia de ocasiones anteriores, buena parte del pago se realizaría con fondos propios, en un contexto de fuerte captación de dólares por parte del equipo económico del Gobierno. Por un lado, el BCRA sigue comprando fuertes cantidades de divisas en el mercado de cambios, de la mano de la estacionalidad en la oferta del sector agroexportador, las exportaciones de energía y el ingreso de fondos vía financiera. En lo que va del año, las compras ascienden a u$s8.847 millones.
Al mismo tiempo, las exitosas colocaciones de títulos de deuda soberana en el mercado doméstico le suman dólares a la administración de Javier Milei. A través de las licitaciones de los bonos AO27 y AO28, hasta mediados de mayo el Tesoro captó u$s2.779 millones. Con los u$s1.000 millones que emitió mediante el AL29N a finales del año pasado, el total conseguido a través de la serie de nuevos Bonares asciende a u$s3.779 millones.
Es decir, dólares no faltan y la voluntad de pago de Milei y Caputo es indiscutible. Aún así, el riesgo país no cede de manera contundente y se mantiene entre los 500 y 600 puntos básicos, rango en el que lateraliza desde noviembre del año pasado. De acuerdo con los operadores, la dinámica se explica fundamentalmente por el mal clima internacional, que afecta a los activos emergentes vía suba de rendimientos en Estados Unidos, y la aproximación al proceso electoral, que ya genera cierta preocupación por el deterioro en la imagen de Milei que evidencian todas las encuestas de opinión pública.
Caputo compra y muestra los dólares con anticipación
Portfolio Personal Inversiones estima que, por la magnitud de la operación y los datos monetarios, los u$s1.683 millones que sumó el Tesoro a su cuenta se los habría comprado directamente al BCRA. De acuerdo con el bróker de bolsa, teniendo en cuenta que en el corto plazo el Gobierno no enfrentará vencimientos importantes en moneda extranjera, todo indicaría que el motivo de la transacción sería empezar a juntar fondos hasta completar el próximo pago a los tenedores de deuda argentina en dólares, fijado para el 9 de julio, que entre capital e intereses asciende a aproximadamente u$s4.400 millones.
Matías De Luca, líder de research de Parakeet Capital, resalta que en el mercado "no hay dudas de que Milei paga". De hecho, de acuerdo con su cálculo en base a los rendimientos y flujos, los títulos de deuda argentina en dólares contienen en sus precios una probabilidad de incumplimiento de apenas 5% durante el próximo año y medio, el tiempo que resta de esta administración.
De todas maneras, de acuerdo con Juan Diedrichs, analista de Capital Markets Argentina, es una buena señal empezar a mostrar los dólares del próximo vencimiento de deuda y, mejor aún, con recursos propios, sin recurrir íntegramente a créditos externos. Afirma que esta señal no mueve la demanda de títulos locales porque el pago ya está descontado por los inversores y, a la vez, en un contexto de repuntes en las tasas de interés en Estados Unidos, cuyo bono a 10 años ya roza los 4,6%, lo cual es un "veneno" para los activos bursátiles de muchos países.
Riesgo alto en los bonos en dólares, pese a buenas señales
"Al margen del pago y buenas señales del Gobierno, hay que resaltar que el riesgo de un título de deuda argentina posiblemente está cerca de sus mínimos. Con esto quiero decir que, si bien podríamos entrar en el proceso de revisión de parte del MSCI para subir de categoría de mercado, los inversores ya están pensando en las elecciones presidenciales del próximo año antes del período de pérdida de memoria que nos puede producir el Mundial de fútbol", advierte el asesor financiero Gastón Lentini.
Es decir, según Lentini, posiblemente queda poco margen alcista para los precios de los bonos argentinos en dólares. Por lo tanto, sostiene que "cuidar el capital es una idea que debe estar cerca de todos los inversores, especialmente mientras la confianza en el Presidente y en el Gobierno mantenga el desgaste que muestra este año", que se refleja en las encuestas y sondeos de opinión pública.
La consultora 1816 resalta que "los escenarios de retorno total para los bonos en dólares a un año muestran que, para que la deuda sea atractiva en los niveles actuales, es fundamental que durante la campaña presidencial de 2027 los inversores no se asusten demasiado". Es por ello que los títulos de vencimientos más largos muestran menor asimetría en el perfil riesgo-retorno, aunque destaca que también influye, como se mencionó anteriormente, el impacto negativo en la renta fija global, y este tramo suele ser más sensible a las variaciones en las tasas de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.