Domingo Cavallo pidió acelerar la acumulación de reservas y eliminar por completo el cepo cambiario
Domingo Cavallo trazó el mapa de ruta para consolidar la estabilidad económica argentina. La acumulación de reservas internacionales y la eliminación total del cepo cambiario son, según el exministro de Economía, los dos pilares que debe fortalecer el Gobierno para sostener la desaceleración inflacionaria y reactivar la demanda interna en 2026 y 2027.
El diagnóstico lo publicó en una columna de su blog personal. Allí analizó los desafíos macroeconómicos que enfrenta el país y advirtió que el ajuste fiscal ya llegó a su límite: no quedan márgenes para nuevos recortes significativos del gasto público que puedan contribuir a bajar más la inflación.
Por eso, Cavallo sostiene que la atención debe centrarse en otros frentes. En particular, remarcó que "es fundamental que se acentúe la acumulación de reservas", una posición que coincide con los planteos del Fondo Monetario Internacional durante las recientes negociaciones con el equipo económico.
El exfuncionario fue contundente al evaluar la decisión oficial de comenzar a comprar divisas. "Comenzar a acumular reservas ha sido la mejor decisión de política macroeconómica que el gobierno ha adoptado desde el mes de abril", escribió.
Celebró que el Gobierno haya reconocido la necesidad de profundizar esa estrategia. Las reservas, según su visión, son el factor más importante para despejar riesgos cambiarios y consolidar la confianza de los mercados.
Por qué la acumulación de reservas impacta en el riesgo país
Uno de los puntos centrales de la columna es la relación entre reservas internacionales y riesgo país. Mientras el equipo económico ha relativizado esa conexión, Cavallo sostiene que los hechos recientes demuestran lo contrario.
"En mi opinión, la acumulación de reservas, mucho más que cualquier otra acción macroeconómica, explica que haya comenzado a bajar el índice de riesgo país", señaló el economista.
Para Cavallo, la reducción del riesgo soberano tiene efectos directos sobre el costo del financiamiento externo. Tanto el sector privado como el Estado se benefician cuando el mercado percibe que Argentina cuenta con un colchón de divisas sólido.
Además, consideró que la fuerte liquidación de divisas derivada del superávit comercial puede potenciar el proceso de acumulación de reservas. Esa dinámica, a su vez, contribuye a una mayor estabilidad financiera.
La lógica es clara: más reservas reducen la percepción de riesgo, lo que baja el costo del crédito y facilita el acceso a financiamiento internacional.
Crédito en dólares: el respaldo de Cavallo al modelo bimonetario
Otro de los ejes destacados por Cavallo es la expansión del crédito bancario en dólares. El economista respaldó la postura del Gobierno frente a las advertencias del FMI sobre los riesgos de prestar divisas a personas o empresas que no generan ingresos en esa moneda.
Cavallo señaló que el levantamiento gradual del cepo permitió que una parte importante de los dólares que antes se mantenían fuera del sistema financiero regresaran a los bancos mediante depósitos. Esos fondos, que estaban guardados "bajo el colchón", ahora forman parte del sistema.
El problema, advirtió, es que si las entidades financieras enfrentan restricciones excesivas para prestar esos dólares, se limita la posibilidad de transformar el ahorro en financiamiento productivo. Los bancos reciben depósitos en moneda extranjera, pero no pueden canalizarlos eficientemente hacia el sector real.
En ese sentido, destacó que el equipo económico propuso tomar como referencia las experiencias de Perú y Uruguay. En esos países, los sistemas bancarios operan con altos niveles de dolarización y una participación significativa del crédito en moneda extranjera sin generar crisis cambiarias.
El modelo bimonetario, según Cavallo, no es una anomalía argentina. Es una realidad que debe aprovecharse para expandir el crédito y reactivar la inversión productiva.
El pedido clave: eliminar completamente el cepo cambiario
La principal recomendación de Cavallo fue avanzar hacia una liberalización total del mercado cambiario. "La eliminación completa del cepo cambiario, es decir la remoción de todo tipo de restricciones al movimiento de capitales, ayudaría mucho a despejar del horizonte el riesgo de salto cambiario", afirmó.
El exministro consideró que la plena libertad para el movimiento de capitales permitiría consolidar el régimen bimonetario que impulsa el Gobierno. Sin trabas, los dólares circularían con mayor fluidez y se facilitaría una mayor expansión del crédito en moneda extranjera.
Asimismo, sostuvo que con un nivel adecuado de reservas internacionales y sin restricciones cambiarias, desaparecerían las expectativas de devaluaciones bruscas capaces de afectar la solvencia de los deudores que toman financiamiento en dólares.
"Sin cepo cambiario y con un adecuado nivel de reservas, ya no existirá la expectativa de saltos cambiarios capaces de poner en riesgo la estabilidad del sistema financiero", concluyó.
De esta manera, Cavallo volvió a respaldar la estrategia de acumulación de reservas impulsada por el Gobierno. Pero insistió en que el paso decisivo para consolidar la estabilidad macroeconómica será la eliminación total de las restricciones cambiarias y al movimiento de capitales.
El mensaje es claro: Argentina necesita más reservas y libertad cambiaria para cerrar definitivamente el ciclo de inestabilidad que caracterizó las últimas décadas.