Las grandes oportunidades financieras que tiene el Gobierno si resuelve favorablemente el caso Adorni

Luego de una excelente semana para el mercado de bonos y acciones local, algunos operadores del mercado local y de Wall Street, pese a que todavía no se define el futuro del Jefe de Gabinete, coinciden en que el buen humor financiero se podría mantener a lo largo de este mes pero muy condicionado a la difícil situación política que transita el Gobierno.

La que pasó fue una semana muy positiva, atravesada por una combinación de noticias locales muy favorables y un escenario externo volátil.

En este contexto, el índice S&P Merval avanzó 8,8% en pesos en la semana y 10,2% medido en dólares, y marcó un nuevo máximo desde enero del 2025, aunque en la última rueda mostró una dinámica más moderada ya que el viernes subió 0,1% en moneda local y cayó 0,2% en dólares. La gran novedad fue la baja del riesgo país, en tanto, que cayó 12% en la semana y cerró en 437 puntos básicos, el más bajo desde que asumió este Gobierno y el menor nivel desde junio del 2018 en el Gobierno de Mauricio Macri. El récord de los últimos 11 años también lo tiene Macri con 350 puntos en diciembre de 2.017.

La suba en las acciones estuvo liderada por bancos y energéticas. Los bancos treparon 14,39% ponderado por monto operado, con avances de 17,74% en BBVA Argentina, 15,52% en Banco Macro, 14,85% en Supervielle y 13,95% en Grupo Financiero Galicia.

Por otro lado, el sector de comunicaciones también tuvo una fuerte suba ponderada de 13,72%, impulsada por Telecom Argentina, que ganó 14,16%. Energía por su parte avanzó 3,81%, con mejoras de 10,69% en Transportadora de Gas del Sur, 10,15% en Transportadora de Gas del Norte y 2,87% en YPF.

La renta fija también cerró con tono favorable, aunque con mayor selectividad. Los soberanos en dólares volvieron a liderar la semana, con una suba promedio de 1,5%.

Las commodities corrigieron pese a la tensión geopolítica

En lo que respecta a las commodities, el petróleo corrigió pese a la tensión geopolítica y el Brent, que hasta el miércoles operaba prácticamente neutro, cayó con fuerza en las últimas dos ruedas y cerró en torno a u$s87 por barril, su menor nivel desde principios de marzo. El WTI, por su parte, terminó cerca de u$s84,5, con una baja semanal de 6,67%. El oro por su parte subió 2,8% en la última rueda, aunque acumuló una baja semanal de 3,14%.

Los granos también mostraron debilidad. La soja cayó 0,74% semanal, el maíz perdió 1,02% y el trigo logró una suba de 0,91%. Desde la Bolsa de Comercio de Rosario señalaron que "los fondos les soltaron la mano a los granos" y que soja, maíz y trigo se desplomaron en Chicago tras el desarme de posiciones especulativas.

Las calificadoras internacionales mejoraron la nota de Argentina

En el caso de S&P, la calificadora elevó la calificación de CCC+ a B+ de la deuda en moneda extranjera a largo plazo de la Argentina, mientras que Fitch Ratings a comienzos de mayo subió de CCC+ a B- la calificación, lo que implica cruzar un umbral clave en los mercados financieros internacionales que es pasar de categoría C a B en ambos casos.

A esto se sumó otra noticia esperada por los operadores del mercado local y de Wall Street que es la mejora en la calificación de deuda nominada en dólares de varias de las empresas argentinas que cotizan con ADR en el New York Stock Exchange (NYSE) conocidas ayer.

Tras anunciar la mejora de la calificación crediticia soberana de la deuda en dólares de Argentina el miércoles pasado, S&P anunció el jueves que le subió la nota de ocho empresas argentinas.

La calificadora subió la nota de las siguientes compañías de B- a B+:

• Aeropuertos Argentina 2000 S.A.
• Empresa Distribuidora de Electricidad de Mendoza S.A. (EDEMSA)
• Genneia S.A.
• Pampa Energía S.A.
• Telecom Argentina S.A.
• Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS)
• YPF Energía Eléctrica S.A. (YPF Luz)
• YPF S.A.

También se destaca la suba en la calificación de la deuda nominada en dólares a Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA) realizada por la calificadora Moody's, que pasó de AA+.ar a AAA.ar, y podría haber otra gran noticia internacional financiera para la Argentina que se podría conocer antes de fin de mes.

La inflación de mayo desaceleró más de lo esperado

El otro aspecto positivo es el dato de la inflación de mayo, que volvió a desacelerar y se ubicó por debajo de lo esperado. Según el INDEC, el IPC avanzó 2,1% mensual, acumuló 14,7% en los primeros cinco meses del año y marcó una variación interanual de 33,2%.

Los especialistas de Research de Cohen destacaron que el dato fue "positivo" porque el IPC quedó "0,5 puntos porcentuales por debajo del registro de abril" e incluso por debajo de las expectativas del mercado.

El mercado también analizó como otro hecho positivo la licitación del Tesoro del miércoles. Según el último informe de IEB, la colocación alcanzó $6,12 billones y logró un rollover de 120%, sin ofrecer instrumentos en pesos con plazo menor a 30 meses. La operación le dio margen al Tesoro para estirar duration y llegar con más aire a la próxima licitación, que será más exigente por vencimientos cercanos a $23 billones.

El mercado espera la reclasificación del MSCI que podría traer u$s10.000 millones

Pero además de estas grandes noticias conocidas en los últimos días se suma también la posibilidad de una eventual mejora de la categoría de la Argentina en lo que respecta a su calificación en el ranking de riesgo país mundial que elabora la empresa MSCI, esperada por los operadores financieros del mercado local y de Wall Street desde hace varios meses.

MSCI es una empresa global de investigación de inversiones que proporciona índices bursátiles, herramientas de análisis de cartera y datos ESG, sigla del inglés Environmental, Social and Governance (ambientales, sociales y de gobernanza), para la toma de decisiones de inversores institucionales y otras entidades financieras.

El Gobierno apuesta a que luego del 26 de junio, cuando el directorio de MSCI (Morgan Stanley Capital Index) revise la calificación de la Argentina y la saque de la calificación de standalone, una especie de paria financiero, la pueda ubicar al menos en la categoría de "mercado de frontera" que tuvo en el 2.018 en el Gobierno de Mauricio Macri. Esto permitiría que los fondos de pensión de Estados Unidos y Europa inviertan en activos argentinos, que hoy no forman parte de su portafolio de inversiones en el que no pueden incluir activos argentinos como bonos y acciones porque el país tiene esa calificación.

En ese aspecto hay que señalar que, de acuerdo a la opinión de operadores del mercado local y de Wall Street consultados por iProfesional, se estima que una mejora en la calificación podría generar u$s10.000 millones de ingresos de fondos extranjeros para la compra de bonos y acciones de empresas argentinas con ADR que cotizan en Wall Street.

Hay que recordar que el 24 de junio de 2.021 en el Gobierno de Alberto Fernández la Argentina se fue a la D en el ranking de riesgo país que mide el MSCI y que la llevó a la calificación de standalone. MSCI decidió bajar a la Argentina de su categoría "mercado emergente" y para sorpresa de los inversores no la rebajó a la instancia inferior de "mercado de frontera", sino a una situación aún peor que es "standalone".

MSCI anunció ese día que la economía argentina abandonó la categoría que desde 2019 compartía con la de Chile, Brasil, México y Colombia en la región. Y que se ubicará en una cuarta categoría, la de Standalone o mercado independiente.

La nueva oportunidad para que la Argentina sea considerada para una reclasificación será en la revisión en el ranking en la reunión anual del MSCI que se realizará a fines de este mes.

Qué necesita Argentina para volver a ser mercado emergente

Por ahora, la mayoría de los analistas consultados por iProfesional destacan que el acuerdo con el FMI, el nuevo esquema cambiario y la salida del cepo junto a las reformas económicas y la estabilidad macroeconómica serán factores determinantes para que Argentina mejore la calificación en el MSCI, pero no ven la posibilidad de que nuestro país pase directamente de la categoría standalone (afuera de todo) a emerging market (mercado emergente) y solo creen que será recalificada a mercado de frontera, que es una categoría intermedia.

Hay que destacar de todos modos que una reclasificación como mercado de frontera no destraba el enorme potencial que implica volver a ser un mercado emergente, dado el diferencial de flujos.

El MSCI publicó su Accessibility Report en octubre del año pasado que, más allá de tomar nota de ciertos progresos realizados por la Argentina, no modificó el score card, por lo tanto quedó descartada una reclasificación como mercado emergente.

La decisión tomada el año pasado se debió a la persistencia de controles de capitales impuestos desde el 1° de septiembre de 2019, que afectaron la accesibilidad del mercado y no cumplían con los criterios de MSCI para emergentes, pero esos controles hoy ya se han eliminado en su mayoría. La última mejora de país de frontera a país emergente se había logrado el 21 de junio de 2018, bajo el Gobierno de Mauricio Macri.

La próxima reunión del consejo del MSCI será el martes 24 de junio y ese día se decidirá cuándo el organismo publicará su revisión anual de clasificación de mercados y si la Argentina mantendrá la calificación como standalone o mercado independiente, la peor categoría, donde está desde 2021 junto a Zimbabue, Líbano y Ucrania.

Las otras posibilidades son que entre en la lista de monitoreo para subir a "mercado frontera" o que la reclasifiquen en forma directa, lo que resulta muy improbable porque nunca pasó sin consulta previa.

En junio 2025 MSCI mantuvo a Argentina como standalone o mercado independiente y no la incluyó en lista de revisión, y se comunicó que recién podría ser considerada para cambio en junio 2026 y reclasificada en junio 2027.

La crisis política interna amenaza el rally de los mercados

Entre los operadores financieros consultados por iProfesional hay coincidencia en que de mantenerse los problemas políticos en el Gobierno existe la probabilidad de que los efectos de estas grandes noticias no tengan el impacto esperado en los mercados en los próximos días.

También coinciden en que las soluciones a los principales problemas que tuvo el Gobierno llegaron siempre de la mano del Presidente de la Nación Javier Milei y de su hermana la secretaria General de la Presidencia Karina Milei. Por un lado el Presidente solucionando los problemas económicos y por el otro su hermana haciéndole frente a todos los obstáculos políticos que tuvo el oficialismo desde que asumió, en particular el dificultoso proceso electoral que tuvo el oficialismo desde perder en la Provincia de Buenos Aires (PBA) en las elecciones de agosto para luego ganar en octubre las elecciones nacionales de medio término.

La figura del Jefe de Gabinete, hasta ahora, fue siempre un fusible como ocurrió con la eyección de Nicolás Posse por su lucha sin cuartel contra varios ministros del Poder Ejecutivo y la salida ordenada de Guillermo Francos por su enfrentamiento con el asesor presidencial Santiago Caputo.

Finalmente la decisión consensuada la tomaron siempre las dos personas más importantes del Gobierno y muy probablemente en este caso la situación no será muy distinta a la de los casos anteriores.