Genneia busca inversores en Wall Street y despierta un fuerte interés en la City

Genneia, la principal generadora de energía renovable de la Argentina, inició el proceso para vender acciones al público y cotizar de manera simultánea en Nueva York y Buenos Aires. La empresa presentó el formulario F-1 ante la SEC y pidió que sus papeles se negocien bajo el símbolo GENN en la Bolsa de Nueva York y BYMA. Si la operación se concreta, será el primer IPO de una compañía argentina en Estados Unidos desde 2019. El prospecto preliminar puede consultarse en la SEC.

El trámite sumó un paso este 16 de julio, cuando JP Morgan presentó el formulario F-6 para registrar los American Depositary Shares -ADS-, los certificados que representarán las acciones argentinas en Wall Street. Cada ADS equivaldrá a una acción Clase B y el programa podrá registrar hasta 250 millones de certificados. Eso no significa que todos vayan a venderse en el IPO ya que los u$s12,5 millones consignados en el documento tampoco son el monto de la oferta, ya que se usan únicamente para calcular la tasa del registro. 

El mercado todavía no conoce las variables que definirán si la acción sale barata, razonable o cara. Faltan:

• Rango de precio
• Cantidad de acciones nuevas
• Porcentaje que quedará en manos del público 
• Tamaño final de la oferta

La demanda real se conocerá cuando comience el armado del libro de órdenes.

Cómo será el IPO de Genneia en Wall Street y BYMA

La operación combinará una colocación internacional de acciones Clase B, que podrán representarse mediante ADS en Nueva York, con una oferta de acciones en la Argentina. Genneia emitirá papeles nuevos y algunos socios actuales venderán parte de sus tenencias. Entre ellos figuran Argentum Investments I, LAIG Eolia, Fintech Energy, Jorge Pablo Brito y Delfín Jorge Ezequiel Carballo.

El dinero captado mediante acciones nuevas quedará en Genneia y podrá destinarse a proyectos, ampliaciones o adquisiciones dentro del país. Los fondos correspondientes a los papeles que vendan los socios actuales irán a esos accionistas y no reforzarán la caja de la empresa.

La proporción entre emisión primaria y venta secundaria todavía no fue publicada.

Morgan Stanley y BTG Pactual serán los coordinadores internacionales, acompañados por BofA Securities, JP Morgan y Latin Securities. La presencia de esas entidades amplía el alcance de la colocación, pero, naturalmente, no garantiza que el papel vaya a subir después del debut.

Los números con los que busca seducir al mercado

La empresa opera 2.128 megavatios de potencia instalada, de los cuales 1.765 corresponden a parques eólicos y solares y 363 a generación térmica. Al 30 de abril concentraba alrededor del 23% de la capacidad eólica y solar instalada en el país. También se adjudicó, mediante un consorcio, una participación indirecta del 13,2% en Transener, la principal transportista eléctrica de alta tensión de la Argentina.

Casi todos los ingresos provienen de contratos de largo plazo pactados en dólares, firmados con Cammesa o grandes clientes privados mediante el Mercado a Término de Energías Renovables. Esos acuerdos aportan previsibilidad, aunque una parte de los cobros y del funcionamiento del sector sigue dependiendo de reglas y decisiones del Estado argentino.

En 2025, Genneia facturó u$s361,3 millones, un 16,1% más que el año anterior. La ganancia neta subió de u$s46,2 millones a u$s94,5 millones y el EBITDA ajustado, una medida que aproxima el resultado operativo antes de intereses, impuestos y amortizaciones, llegó a u$s258,6 millones. 

El margen bruto fue de 61%.

Mientras tanto, en el primer trimestre de 2026, los ingresos alcanzaron u$s96,4 millones frente a u$s80,9 millones un año antes y la ganancia pasó de u$s5,2 millones a u$s7,9 millones. En los doce meses terminados en marzo, la empresa informó ventas por u$s376,8 millones, beneficio neto por u$s97,2 millones y EBITDA ajustado con negocios conjuntos por u$s286,5 millones. Las cifras forman parte de los estados financieros incluidos en el F-1.

Al cierre de marzo, Genneia tenía deuda financiera por u$s1.093,1 millones, u$s209,8 millones en efectivo y u$s102,8 millones en inversiones financieras. La deuda neta ajustada quedaba en u$s780,5 millones que, al cierre de 2025, equivalía a 2,96 veces el EBITDA ajustado, un pasivo que deberá sumarse al valor bursátil para calcular cuánto vale realmente la empresa.

Qué recomienda hacer la City frente al IPO

Gustavo Araujo, Head of Research de Criteria, consideró que la operación es favorable para el mercado local, en especial porque vuelve a abrir una vía de financiamiento que estuvo cerrada durante años. "A priori nos parece una noticia muy positiva para el mercado argentino. Genneia es una compañía líder en energías renovables, con un negocio relativamente estable y una trayectoria sólida en el mercado de deuda. Que decida abrir su capital en Nueva York y BYMA es una señal de que vuelve a existir una ventana de acceso al mercado de equity para empresas argentinas, algo que no ocurría desde hace varios años", explicó a iProfesional.

"Dicho eso, todavía es temprano para emitir una opinión de inversión. La compañía presentó el formulario F-1 ante la SEC, pero aún no se conocen, por ejemplo, el tamaño definitivo de la oferta ni el porcentaje de acciones que se colocará. Esos elementos serán determinantes para evaluar si el IPO ofrece valor o llega exigente en términos de múltiplos", agregó Araujo.

El ejecutivo espera que la propuesta encuentre compradores por el tipo de negocio que ofrece. "En principio, esperamos una demanda interesante, por tratarse de un activo con exposición a infraestructura y transición energética, un perfil poco representado entre las empresas argentinas listadas. Sin embargo, el atractivo final dependerá de la valuación a la que salga al mercado y del contexto internacional al momento de la colocación", completó.

En términos prácticos, el análisis de Criteria sugiere esperar a que se publique el rango de precio antes de tomar una decisión de inversión. Cuando ese valor se conozca, habrá que multiplicarlo por la cantidad total de acciones para obtener el valor bursátil de Genneia, sumar la deuda neta y comparar el resultado con el EBITDA de u$s286,5 millones de los últimos doce meses.

Y es que, si analizamos el IPO con la información disponible, encontramos una empresa con escala, contratos de largo plazo en dólares, ganancias en crecimiento y una posición difícil de replicar dentro de las energías renovables argentinas. Al mismo tiempo, no podemos separar esas fortalezas de los u$s780,5 millones de deuda neta ajustada, la dependencia del marco regulatorio local y el poder que conservarán los accionistas Clase A.

Por eso, consideramos que el precio de salida será decisivo, ya que una valuación razonable podría dejar margen para acompañar el crecimiento de Genneia, mientras que una colocación demasiado exigente obligaría al inversor a pagar desde el primer día por proyectos que todavía tardarán en convertirse en ingresos.

Los riesgos que habrá que poner en el precio

La compañía reconoce que nunca tuvo un mercado público para sus acciones y que no puede asegurar que aparezca suficiente liquidez después del debut. La cotización podrá diferir entre Nueva York y Buenos Aires, estará expuesta a los movimientos del dólar y podría tener oscilaciones fuertes durante las primeras ruedas. Comprar en el IPO no garantiza entrar al precio más bajo, porque la acción puede caer por debajo del valor de colocación una vez que empiece a negociarse.

También habrá una diferencia marcada en el poder de voto, dado que las acciones Clase A tendrán cinco votos cada una y las Clase B que comprará el público, uno. Los actuales socios conservarán el control y Genneia será considerada una "compañía controlada" bajo las normas de la Bolsa de Nueva York, lo que le permite acogerse a ciertas excepciones de gobierno corporativo. 

En la operación diaria aparecen otros riesgos. La producción eólica y solar depende del viento, la radiación y eventos climáticos; la expansión requiere una red de transporte que hoy tiene límites; Cammesa puede demorarse en los pagos y la construcción de nuevos parques demanda capital abundante. A eso se suma que casi todos los activos y los ingresos están en la Argentina, de modo que un cambio regulatorio, una vuelta de los controles cambiarios o un deterioro político puede afectar el negocio aun cuando los contratos estén expresados en dólares.

Por todo esto, Genneia llega al IPO con escala, ganancias en crecimiento y un negocio distinto de buena parte de las empresas argentinas disponibles en Bolsa. Eso alcanza para que la colocación merezca atención tanto acá como en Wall Street, pero no para decidir una compra sin conocer el precio. La empresa ya mostró sus activos y sus balances; ahora falta el número que permitirá saber cuánto de ese potencial estará incluido en la valuación inicial y cuánto margen quedará para el nuevo accionista.