Caputo maniobra para ponerle un tope al dólar y la brecha con el techo de la banda es récord
El dólar volvió a dar una señal que el mercado no esperaba hace apenas algunas semanas. No porque haya subido. Todo lo contrario. Porque se mantiene prácticamente estable, cuando el consenso de los financistas hablaba de una actualización en línea con la inflación, mientras el techo de la banda cambiaria sigue alejándose a un ritmo constante.
Hoy el dólar mayorista cotiza en torno a los $1.485, mientras que el límite superior de la banda ya escaló hasta los $1.848.
La diferencia alcanza los $363, lo que significa que la divisa debería subir casi un 25% para tocar el techo previsto por el esquema cambiario del Gobierno. Se trata de la mayor distancia desde que comenzó a funcionar el nuevo régimen.
Esa brecha empieza a convertirse en un dato político y financiero.
En la City empieza a instalarse una idea cada vez más repetida: más allá de la banda oficial, el Gobierno estaría construyendo una suerte de "banda dentro de la banda", un rango de hecho bastante más estrecho, utilizando distintos instrumentos para evitar que el dólar gane velocidad.
El techo verdadero cotiza en $1.500
Formalmente, el tipo de cambio puede fluctuar libremente entre el piso y el techo establecidos por el Banco Central.
Pero en la práctica, los operadores observan que cada vez que la cotización intenta acercarse a la zona de los $1.500 aparecen mecanismos que ayudan a contenerla.
No se trata de vender reservas de manera sistemática, sino de intervenir sobre otros segmentos del mercado cambiario.
Un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) aportó elementos que alimentan esa lectura. Según la sociedad de Bolsa, durante la última semana de julio reaparecieron señales de asistencia oficial que coincidieron con la baja del tipo de cambio.
Por un lado, los técnicos de PPI estimaron que el Banco Central vendió unos u$s415 millones en bonos dólar linked en el mercado secundario durante la rueda del 28 de julio. Ese monto representó prácticamente el 94% del volumen operado ese día.
Simultáneamente, el Tesoro vendió otros u$s145 millones en el mercado oficial, operación que luego quedó reflejada en las estadísticas monetarias.
A eso se sumó la colocación, en la última licitación, de instrumentos atados al dólar por un equivalente neto a u$s2.583 millones.
La estrategia no termina allí. El informe también señaló que el Banco Central habría incrementado su posición vendida en el mercado de futuros, que podría haber llegado hasta unos u$s800 millones durante julio.
Si se agregan las ventas de bonos dólar linked, las operaciones del Tesoro y la presencia en futuros, el resultado es un esquema de intervención mucho más sofisticado que la tradicional venta de reservas.
El objetivo del Gobierno
El objetivo parece claro: mantener las expectativas de devaluación bajo control en un momento donde la inflación sigue desacelerándose y el Gobierno busca consolidar ese proceso. Un dólar estable continúa siendo uno de los principales activos económicos y políticos de la administración de Javier Milei.
Paradójicamente, esta estrategia convive con un Banco Central que sigue comprando divisas.
Durante julio adquirió u$s2.163 millones en el mercado oficial, el tercer mejor registro mensual del año, favorecido por una menor presión de la demanda privada de dólares.
La gran incógnita es cuánto tiempo podrá sostenerse este esquema.
El techo formal de la banda continuará subiendo todos los días por el mecanismo previsto en el programa cambiario. Pero mientras el dólar permanezca casi un 25% por debajo de ese límite, la sensación que domina entre muchos operadores es que existe una banda no escrita, una "banda dentro de la banda", que el Gobierno está dispuesto a defender utilizando todas las herramientas financieras a su alcance.