La City analizó las grandes empresas de Brasil y prevé un salto del 100% en el CEDEAR EWZ

Brasil volvió a entrar en el radar de los inversores argentinos después de una temporada de balances sólidos, con valuaciones moderadas frente a otros mercados y un calendario electoral que puede sumar oportunidades junto con una cuota elevada de volatilidad. Para tomar posición sin elegir una acción en particular, existe un CEDEAR que reúne a buena parte de los grandes nombres de la bolsa de San Pablo.

El instrumento es EWZ, el certificado local del iShares MSCI Brazil ETF, y quedó bajo la lupa de Becerra Bursátil después de la temporada de resultados del segundo trimestre. El informe trazó un escenario de cinco años en el que el ETF podría pasar de una referencia cercana a u$s34 a u$s68, lo que representaría una suba aproximada del 100%. 

La estimación, en sí, exige que se cumplan supuestos exigentes y, por eso, conviene entender de dónde sale el cálculo antes de trasladarlo al CEDEAR que se negocia en pesos.

El CEDEAR que reúne a las grandes empresas de Brasil

EWZ es un fondo cotizado que busca replicar al índice MSCI Brazil 25/50, integrado por acciones brasileñas de alta y mediana capitalización. En lugar de apostar por un solo banco, una petrolera o una minera, el inversor accede con una única operación a una cartera diversificada dentro de Brasil. "EWZ sigue un índice de capitalización bursátil de empresas brasileñas, que incluye grandes y medianas empresas en la bolsa B3", explicó Becerra Bursátil.

La metodología impone límites para evitar que una empresa domine por completo la cartera. Ningún emisor puede superar el 25% y el conjunto de posiciones que individualmente exceden el 5% tiene un tope del 50%. El informe contabilizó 46 tenencias al cierre del trimestre y calculó que las diez mayores explicaban cerca del 59% del fondo. 

Entre las mayores participaciones relevadas por la sociedad de bolsa aparecían Vale con 10,4%, Nu Holdings con 9,6%, Itaú Unibanco con 8,1% y las dos clases de acciones de Petrobras con un peso conjunto de 13,7%. Más atrás se ubicaban Bradesco, WEG, AXIA Energia, B3 y Ambev.

Esa composición ofrece diversificación por empresas, mientras conserva una exposición marcada al ciclo económico brasileño, el crédito y los precios de las materias primas.

Por qué podría duplicar su valor en cinco años

El cálculo más atractivo del trabajo del broker de la City surge de las ganancias esperadas y de la valuación. El ETF cotizaba cerca de 10 veces beneficios, por encima de su media de cinco años de 8 veces, mientras que el ratio precio sobre ventas se encontraba en 0,9 veces, en línea con el promedio histórico. El precio sobre valor libros llegaba a 1,7 veces frente a una referencia de 1,6 veces, por lo que EWZ no aparecía barato en todas las métricas al mismo tiempo.

La apuesta descansa principalmente en una expansión fuerte de los resultados de las empresas. "La tasa de crecimiento anual de las ganancias por acción del índice para los próximos 5 años que esperan los analistas es del 23%", sostuvo el informe. A partir de esa hipótesis y de un retorno del ratio precio sobre ganancias hacia 8 veces, Becerra Bursátil ubicó el valor futuro del ETF en u$s68, el doble del precio redondeado de u$s34 utilizado como base.

En términos anualizados, duplicar el capital en cinco años equivale a un avance compuesto cercano al 15%. El propio reporte habló de un "potencial upside de 100% (o 15% anual)" y condicionó el resultado a mantener la inversión durante todo ese período.

Cabe destacar que la proyección no describe un recorrido lineal y tampoco garantiza que el mercado pague el múltiplo previsto cuando llegue el momento, ya que las ganancias, el real, las materias primas y la política pueden modificar el escenario y todo, al final del día, es un pronóstico.

Los balances que sostienen la apuesta 

Y es que el segundo trimestre dejó números relevantes en varias de las empresas de mayor peso. Petrobras alcanzó ganancias netas históricas y una producción récord de 2,7 millones de barriles diarios, de acuerdo con el reporte.

En el frente financiero, Itaú Unibanco mantuvo un retorno sobre el patrimonio de 24,3% y Bradesco llegó a un retorno sobre el patrimonio promedio de 16,2%, por encima de las expectativas relevadas.

Vale también aportó fundamentos al registrar su mayor producción de mineral de hierro para un segundo trimestre desde 2018. "Vale tuvo su mayor producción de hierro en un segundo trimestre desde 2018 y un aumento del 19% en EBITDA proforma", destacó Becerra Bursátil. El dato tiene especial importancia para EWZ porque la minera era la mayor posición individual del fondo y cualquier cambio fuerte en sus perspectivas impacta sobre el conjunto.

El consumo y la industria completaron el cuadro dado que Ambev elevó 1,4% sus volúmenes y 9% su EBITDA normalizado, favorecida por la demanda asociada al Mundial de Fútbol.

WEG, uno de los nombres industriales más reconocidos de Brasil, sostuvo un margen EBITDA de 21,8% y compensó la caída de los ingresos domésticos con su expansión internacional.

El fondo combina así negocios muy distintos, con los bancos, la energía, los materiales y los servicios públicos como ejes principales.

Los riesgos detrás de un potencial de 100%

El principal riesgo de la tesis aparece en la concentración sectorial ya que, los últimos datos de iShares ubicaban a las empresas financieras con un peso de 35,45%, seguidas por energía con 15,86%, materiales con 13,64% y servicios públicos con 12,58%.

Esos cuatro sectores reunían más de tres cuartas partes de la cartera, de manera que EWZ depende mucho más de bancos, petróleo, minerales y empresas reguladas que un índice ampliamente diversificado de Estados Unidos.

Y es que el flujo de fondos tampoco acompañó el entusiasmo durante el trimestre y Becerra Bursátil registró retiros netos por u$s2.000 millones, frente a ingresos por u$s500 millones en igual período de 2025, pese a que los activos administrados crecieron 33,3% interanual hasta u$s8.000 millones. A eso se suma un antecedente menos favorable, ya que en los cinco años terminados el 18 de agosto de 2026 EWZ avanzó 43,9%, muy por debajo del 88,2% acumulado por el SPY, según el gráfico incluido en el informe.

A todo esto, la política brasileña será otro factor decisivo.

El primer turno de las elecciones generales se realizará el 4 de octubre y una eventual segunda vuelta tendrá lugar el 25 de octubre, de acuerdo con el Tribunal Superior Electoral de Brasil. Cambios en las expectativas fiscales, en la regulación de Petrobras o en la relación entre el Gobierno y las empresas estatales pueden alterar las valuaciones mucho antes de que se complete el horizonte de cinco años.

Cómo invertir en EWZ desde Argentina

El CEDEAR se compra desde una cuenta comitente habilitada en una sociedad de bolsa local, ingresando el ticker EWZ y colocando una orden en pesos. La Caja de Valores informa una relación de conversión de 2 a 1, lo que significa que dos CEDEAR representan una cuota del ETF que cotiza en Nueva York.

El inversor puede comenzar con una cantidad menor a ese ratio, ya que cada certificado es negociable de manera individual.

El precio local no depende únicamente de la cotización de EWZ en Wall Street dado que también interviene el dólar contado con liquidación (CCL) implícito en el certificado, además del movimiento de las puntas compradora y vendedora, las comisiones y las distribuciones que realice el fondo.

Por ese motivo, una suba de 100% del ETF medida en dólares no se trasladará de forma idéntica al resultado en pesos y el retorno final puede ser mayor o menor según el recorrido del tipo de cambio financiero.

De todas maneras, la oportunidad combina balances firmes con una expectativa ambiciosa de crecimiento de las ganancias. La contracara está en la concentración sectorial, la exposición electoral y el supuesto de que las empresas cumplan durante cinco años con el ritmo proyectado.

El informe lo aclara con una advertencia contundente: "esta información es meramente descriptiva, no es de ninguna manera una recomendación de compra".