Cuál es el portfolio ideal que recomiendan para un inversor sofisticado

El contexto económico y financiero se tornó súbitamente complejo para los inversores por las turbulencias globales y en un contexto donde los efectos de la crisis económica en EE.UU. amenazan con ser los peores desde la década del 30. En medio de esta fuerte incertidumbre, Carlos Olivieri, director financiero de Met AFJP y ex CFO de YPF, trazó las principales claves que deben ser tenidas en cuenta por los inversores. En el marco del seminario organizado por infobaeprofesional.com en el Hotel Sheraton de Retiro y al que asistieron más de 350 empresarios y ejecutivos, el especialista analizó cuáles fueron los grandes ganadores y perdedores a la luz de números contundentes. A la hora de abrir el abanico de inversiones, según Olivieri, al cabo de seis años, las acciones de empresas brasileñas fueron las grandes ganadoras a nivel global, con un alza de 1.000% durante ese lapso. Le siguió en performance el petróleo WTI, con una variación del 600%, mientras que los papeles de compañí­as energéticas subieron 310 por ciento. Como contrapartida, durante el mismo lapso, el Dow Jones apenas superó el 13 por ciento.

Efecto de la crisisComparando el primer trimestre del año actual con igual perí­odo del 2007, los resultados de 4.126 empresas cayeron un 28%, en tanto que su cotización fue del 15 por ciento. En este contexto, la crisis bancaria no permite ser optimista por la dificultad del crédito que ocasionará, aunque las acciones muestran un Price Earning de tan sólo 14, cuando la media histórica es de 18 veces.En medio del vendaval del mercado estadounidense, algunas empresas lograron salir fuertemente favorecidas, según Olivieri. Con una demanda global garantizada para los próximos años y precios que permanecerán altos por al menos una década, según un reciente informe de la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO), las compañí­as vinculadas con el universo de los commodities agrí­colas fueron las claras ganadoras en el último año.

El especialista, al realizar un análisis sectorial corporativo en ese paí­s, hizo especial hincapié en dos casos puntuales: el de la empresa Mosaic Corporation, cuya acción se incrementó un 280% entre el primer trimestre de 2007 y los tres primeros meses de este año. De la misma manera, destacó el caso de la multinacional Monsanto, cuyo papel se valorizó un 90 por ciento. Si bien la performance de las petroleras fue menor, los resultados no fueron nada despreciables: con una variación positiva de las acciones superior al 50%, la empresa Oxy se ubicó como la tercera mejor inversión durante ese perí­odo. Como contrapartida, las pérdidas corrieron por el lado de los sectores más predecibles: American Airlines sufrió un desplome del 80% de sus papeles; la automotriz General Motors perdió el 69%, mientras que las acciones de Fannie Mae cayeron un 68 por ciento.

La cartera "ideal"En este contexto, Olivieri destacó los cinco sectores más atractivos de los mercados desarrollados, "ingredientes" infaltables en una buena cartera de inversiones:

• Energí­a
• Salud
• Consumo de bienes imprescindibles vinculados a commodities
• Tecnologí­a informática (sistemas que aumenten la productividad)
• Telecomunicaciones en Europa

De este modo, de acuerdo al consenso de los analistas, la opción más conveniente serí­a, de acuerdo al consenso de los expertos:

• En primer lugar, una buena cartera debe estar conformada en un 22% por acciones de compañí­as de EE.UU. y Canadá.
• En plan diversificador, otro 10% se lo llevan los papeles europeos y japoneses, mientras que las acciones de los paí­ses emergentes representan un 8 por ciento.
• A pesar del boom de las commodities, las carteras consolidadas destinan un 10% de la inversión a las commodities.
• Mientras tanto, el 50% restante se reparte entre bonos, plazos fijos, Money market y convertibles.

¿Dólar o canasta de monedas? En base a datos de Merrill Lynch, Olivieri destacó que el peso argentino es la moneda más subvaluada de las 40 monedas que forman el análisis. En el otro extremo, se ubicó el euro y el dólar australiano.

Al respecto, según el especialista, el dólar, está en su nivel más bajo de los últimos 20 años, pero sobrevaluado levemente frente a monedas de paí­ses emergentes y subvaluado alrededor de un 15 % frente a monedas de paí­ses desarrollados, pero con tasa de interés negativa. Esta subvaluación del dólar es el resultado de todas las plagas que cayeron sobre el mismo:

• Crisis de las subprime
• Crisis de los derivados intermediados por los bancos
• Sobreendeudamiento de los hogares de los EE.UU.
• Inflación creciente
• Alta dependencia de importaciones petroleras, con precios que paran de subir
• Excesivo gasto público
• Déficit comercial
• Deuda financiera/PBI muy elevada y en aumento
• Crecimiento de PBI, prácticamente nulo (1%)
• Sus empresas comienzan a perder rentabilidad
• Su mercado inmobiliario ha dejado de ser refugio financiero
• El candidato presidencial más probable con frases poco atractivas para los mercados

Pese a todo esto, el dólar sigue siendo la moneda lí­der mundial, aunque pierde protagonismo y resulta claro que una canasta de divisas es hoy la "moneda" más lógica para cualquier inversor.

Todo esto a pesar de la férrea defensa del Euro por parte del Banco Central Europeo.Instrumentos que ganan terrenoEn este contexto, surgieron diferentes instrumentos para canalizar este interés. Por ejemplo los ETF y los hedge funds.Qué son los ETF:Este novedoso y revolucionario instrumento de inversión permite reproducir con un alto grado de aproximación el rendimiento de lo más diversos í­ndices que representan ya sea a:

• Mercados como el NASDAQ, NYSE
• Sectores Especí­ficos de la Economí­a como el de Tecnologí­a, Energí­a, Comunicación
• Principales empresas de los Paí­ses como, Brasil, Hong Kong, Inglaterra, Japón entre otros.

Así­ mismo, los Fondos Cotizantes permiten diversificar un portafolio de inversión internacionalmente. En este sentido, una cartera diversificada globalmente:

• puede proporcionar posibilidades de apreciación de capital ofrecidas por mercados en rápido crecimiento y por algunas de las compañí­as más prósperas del mundo.
• puede incrementar la estabilidad reduciendo el riesgo de regiones especí­ficas ya que las economí­as y monedas de los paí­ses tienden a ofrecer rendimientos diferentes.

A su vez, debido a que los Fondos Cotizantes cuentan con cotizaciones intradiarias, pueden ser comprados y vendidos durante la rueda normal de operaciones, al igual que una acción de una empresa que cotiza sus valores en la bolsa. No requieren tiempo mí­nimo de permanencia, no habiendo penalización alguna por salidas anticipadas. En este sentido, funcionan igual que una acción, debido a que puede ser comprados y vendidos en un mismo dí­a.En sí­ntesis, las ventajas que tienen son su bajo costo, diversifican el riesgo y normalmente no tributan impuestos. Entre los principales ETF, pueden mencionarse:

• DBC, conformado por commodities en general: Se compone con 55% Petróleo, 23% trigo y maí­z, 13% alumnio, 10% oro- Cotiza en Amex. En el último año aumentó 44%.
• UNG. Gas Natural. Aumentó 55 por ciento.
• USO u OIL. Petróleo. Cotiza en NYSE Arca. Creció en un año el 114 por ciento.
• GLD. Oro, muy utilizado como refugio. Aumentó un 11 por ciento.
• DBB. Metales, como Aluminio, cobre y zinc. Cotiza en AMEX. Creció 6 por ciento.
• BA. Agricultura. Incluye Soja, Trigo, maí­z y azúcar. Cotiza en Amex. Incremento en el último año: 47 por ciento.

Con respecto a los Hedge Funds: Son vehí­culos que tratan de cubrir riesgos y evitar volatilidad. La rentabilidad se basa en el éxito del administrador y su liquidez es limitada. Se encuentran en un limbo regulatorio. Son confidenciales y no son controlados por organismos federales. Hoy manejan u$s2 trillones. Los mayores son: JPMorgan (u$s33.000 millones), Goldman S (32), Bridgewater (30). En la Argentina fue muy activa la actuación de Fintech, Marathon y Ashmore en la compra de bonos en default.

Rubén Ramallo©infobaeprofesional.com