El derrame de British Petroleum, ¿pone en peligro la recuperación?

Estamos frente al mayor desastre ecológico de la historia en materia de derrames petroleros. El 20 de abril, la torre de perforación petrolera Deepwater Horizon se hundió y el pozo submarino Macondo de British Petroleum (BP) comenzó a derramar su petróleo frente a las costas de Luisiana.Es el peor derrame de la historia de Estados Unidos, aún peor que el de ExxonValdez en Alaska en 1989. Hasta la semana pasada, y según otras estimaciones privadas ya se habí­an liberado entre 64 y 102 millones de litros (en el ExxonValdez se filtraron casi 41 millones de litros).Y la fuga podrí­a continuar hasta agosto, según declaraciones de la petrolera junto con el Gobierno norteamericano. Por ahora, se aplicará un método temporal por el cual se coloca una cúpula contenedora para canalizar el crudo hacia un tanque ubicado en la superficie.Esta metodologí­a falló hace tres semanas, pero los oficiales afirman que ya resolvieron los problemas técnicos que surgieron la vez anterior. A su vez, la compañí­a decidió enviar submarinos robots provistos de herramientas cortantes hacia las profundidades del océano. Ingenieros y técnicos afirman que la temporada de huracanes que comenzó el martes, podrí­a no sólo llevar el derrame tierra adentro sino también podrí­a demorar los intentos de contener el flujo. Las implicancias ecológicas son más que obvias. Ahora cabe preguntarse qué efecto puede tener sobre la economí­a de la región los daños causados por el derrame como así­ también hasta que punto pone en peligro el crecimiento de los Estados Unidos.Costos estimados de la contingencia para BP ¿Cuánto le costará el desastre a BP? Según cálculos de la compañí­a, los costos financieros habrí­an alcanzado los u$s990 millones hasta esta semana, pero aún quedan otros compromisos por saldar. Adicionalmente se debe incluir el costo vinculado a los daños a la flora y fauna producto del derrame y demandas que surjan de la región. EE.UU. ya ha presentado demandas criminales y civiles: el Fiscal General Eric Holder relevará los daños causados y se reunirá con abogados federales y fiscales, lo cual podrí­a dar paso a una investigación criminal. Miembros del Congreso ya han denominado "crimen ambiental" a lo ocurrido en el Golfo y ya un Senador ha solicitado a BP que invierta u$s1 billón para proteger los humedales de la región. Por otro lado, la Administración de Obama ha solicitado a la compañí­a a que se responsabilice por los costos de limpieza. Como futuro reclamo se han proyectado valores que rondan desde u$s4 billones hasta u$s40 billones, aunque hay algunos que hablan de u$s100 billones. Un banco Suizo lo estima en u$s37 billones, según lo circulado a sus clientes ayer. Hay que sumarlo al u$s1 billones que dice la empresa que le va a salir remover el petróleo.El rango es amplio debido a que hay dos factores que generan cierta incertidumbre respecto a los gastos a los que realmente deberá enfrentarse BP. Por un lado, no se sabe cuándo se logrará sellar la pérdida. Por el otro, si se logrará quitar la totalidad del petróleo del mar. Estos dos elementos son claves para determinar el impacto que tendrá este desastre sobre el bolsillo de la petrolera. Los cuatro sectores más importantes del Golfo de México son el petróleo, el turismo, la embarcación y la pesca. Esto representa cerca de USD 234 Bn en la actividad económica cada año de acuerdo a un estudio realizado en 2007. Dos tercios corresponden a Estados Unidos, el resto a México. Cabe destacar que si el Golfo de México fuese un paí­s, se ubicarí­a en el puesto 29 de las economí­as más grandes del mundo. La caí­da en el valor de mercado de BP ha generado los rumores de una posible adquisición de la compañí­a por parte de alguna de sus competidoras. Exxon Mobil y Royal Dutch Shell estarí­an haciendo sus cálculos para decidir si una fusión tendrí­a sentido, pero la compañí­a se encuentra polí­ticamente muy comprometida hasta que no resuelva el problema del derrame no habrá paz, lo que hace la compra de BP menos atractiva.Es te hecho ha reducido en USD 100 miles de millones de dólares la capitalización de mercado de cinco de las compañí­as vinculadas al derrame de petróleo en el Golfo de México. Transocean (RIG), Halliburton (HAL), y Cameron International (CAM) han perdido ya un acumulado de USD 40 Bn en su valor de mercado. En términos de su capitalización de mercado, BP se contrajo, más de 1/3 de su valor de mercado en seis semanas. Si tomamos lo que valí­a a diciembre que eran USD 183 Bn. y lo que hoy vale (USD 115 Bn), ésta recortó 37%. Es decir perdió USD 68 Bn, mucho más de lo que seria el reclamo en teorí­a. Su patrimonio neto, que equivalí­a a USD 104,9 Bn en marzo de este año, por el sólo efecto del derrame, se recortarí­a a USD 104,9 Bn menos USD 20 Bn (haciendo un supuesto conservador) lo cual da como resultado USD 84.9 Bn cuando se efectivice (puede ser dentro de varios años). Si se mantienen todas las demás variables constantes, la empresa sstarí­a cotizando a un precio a valor libros de 1.35x. Exxon Mobil (XOM) cotiza a 2.49 y Chevron (CVX) a 1,54x por lo que, en base a esta comparación, la acción de BP deberí­a subir. Pero Royal Dutch Shell (RDS/A) cotiza a 1,17

x y Repsol (REP) a 0.94, es decir que las petroleras europeas están peor valuadas que las norteamericanas, y deberí­a bajar aun más la cotización de BP. Incluso si se le aplica un descuento del 10% por el efecto incertidumbre sobre los costos a los que se deberí­a enfrentar, deberí­a caer fuerte todaví­a si cotizara a 0.9x de precio a valor libro. Impacto sobre la Industria y la economí­a El resto del sector petrolero también ha sufrido el impacto. Exxon Mobil ha registrado una merma en su capitalización de mercado de 14% mientras que en el caso de Chevron fue de un 12%. La acción de Petrobras cayó 19% mientras que la de PetroChina lo hizo en un 14%.Ahora bien, ¿por qué el desastre en el Golfo de México impacta al resto del sector? En el corto plazo, el derrame en Macondo ha mostrado a las autoridades los grandes riesgos que conllevan la exploración y producción en aguas profundas de petróleo. Por ahora la respuesta fue inmediata:

• Se suspendieron la exploración en dos ubicaciones en Alaska.
• Se postergaron ventas de leasing en el Golfo de México y en la Costa Atlántica.
• Continúan en moratoria los nuevos permisos en aguas profundas para los próximos 6 meses.
• Se suspendió la extracción en 33 pozos en progreso en el Golfo de México.

Por su parte, el Presidente Obama prometió la revisión de las leyes y regulaciones norteamericanas para prevenir que se repita nuevamente el desastre ocurrido el 20 de abril. La extensión de la prohibición de extraer petróleo mar adentro podrí­a generar un incremento en los costos energéticos como así­ también la pérdida de empleo de varios trabajadores. Así­, están surgiendo preocupaciones sobre las perspectivas de crecimiento sobre las plataformas offshore. Según una carta de algunos senadores, si la moratoria continúa hasta junio, las pérdidas de ingresos de la extracción mar adentro están estimadas en USD 135 M. Esto claramente tendrá un impacto en el crecimiento económico global. Hacia delante habrá que tener en cuenta que se dará un incremento en el costo de producción consecuencia de nuevos procedimientos para la exploración y producción de petróleo como así­ también metodologí­as más seguras. Un incremento en los costos de extracción y una disminución en la oferta de recursos energéticos claramente son una amenaza para Estados Unidos. Esto claramente podrí­a afectar los balances de las compañí­as del sector por lo que recomendamos a los inversores mantenerse alejados de las incertidumbres de la empresa y del golpe al sector, que ha estado teniendo una performance mucho peor que el promedio de mercado en las últimas semanas.Darí­o EpsteinPresidente de Research for TradersEspecial para iPofesional.com