El pre acuerdo con el FMI frenó al dólar blue: los 7 claves a monitorear desde ahora

El acuerdo con el FMI hoy es sólo un "entendimiento" y no irá en camino de ser un acuerdo mientras el Fondo no lo baje a un papel que concrete los detalles. Todo lo demás son buenas intenciones de los países con Argentina. Y los expertos ya alertan sobre algunas de sus premisas y consecuencias secretas. Sin embargo, el pre acuerdo alcanzó para calmar al dólar blue.

Hacia adelante, una de las consecuencias concretas del acuerdo con el FMI, en cuanto prevé que el tipo de cambio acompañe la suba de los precios y que se incrementen las tarifas de la energía y el transporte, es que llevaría la inflación a no menos de 59,5% en 2022, según un informe EcoGo.

Ese nivel de inflación de 59,5% es consistente con aumentos salariales de 56,4% y tarifas subiendo en 54,4%, que incluyen electricidad, gas, agua y transporte público, afirmó EcoGo.

Los economistas Daniel Marx, de Quantum, y Marina Dal Poggetto, de EcoGo, precisaron cuáles son los 7 puntos clave de lo que viene con el acuerdo con el FMI:

1. El contexto geopolítico del acuerdo con el FMI

Según Marx, lleva el mundo intenta evitar rispideces con Argentina en momentos de otros conflictos internacionales.

Estados Unidos es el que marca posición en el FMI, por una cuestión regional y por su poder de veto, mientras que Alemania, Japón y los demás lo siguen. China está pidiendo el acuerdo con el FMI.

Recorre este escenario un debate sobre precedentes como el caso de Grecia, que cayó en default con el Fondo con terribles consecuencias.

Por su parte, el FMI tiene 3 preocupaciones, asegura Marx:

• Mantener intacta la difícil relación con Argentina.

• No alterar el precedente de acreedor privilegiado, que le permite desembolsos con destino al mismo pago de la deuda y el armado de un programa.

• Disminuir paulatinamente su exposición en el país.

2. El tipo de programa que incluirá el acuerdo con el FMI

Marx consideró que el acuerdo del Fondo con Argentina podría comenzar con un programa tipo Stand By.

Ese programa conllevaría un desembolso inicial mayor destinado a recomponer reservas.

Y luego el Stand By se transformaría en un programa de Facilidades Extendidas.

Dal Poggeto precisó que el programa de Facilidades Extendidas será suigéneries.

Durará 2 años y medio con 10 revisiones trimestrales; un período de gracia de 4 años y medio para el pago del capital, y un plazo de repago de 10 años desde la reprogramación del último desembolso.

El monto total, no confirmado, sería de u$s44.500 millones, y el tipo de desembolso, será el conocido como front loaded. O sea, con un desembolso inicial fuerte.

En su comunicación pública, el Fondo evitó dar precisiones sobre lo que negocia con el ministro de Economía, Martín Guzmán, recordó Marx.

Pero sí sostuvo la necesidad de aumentar tarifas para reducir subsidios económicos e impulsar la tasa de interés real positiva.

También aclaró que las discusiones podrían demorar varias semanas, pero que el acuerdo del FMI con Argentina tiene que ser "pragmático y consistente".

3. Las metas del pacto con el FMI

El déficit primario, que el FMI expresa en pesos argentinos nominales, para 2021, se considera de 3,1% del PBI y 3,9% sin impuesto a la riqueza y retenciones.

En tanto, en 2022 el déficit primario deberá ser de 2,5%; en 2023, de 1,9%; y en 2024 deberá descender hasta un déficit de sólo 0,9%.

Y las metas de financiamiento del Tesoro vía emisión monetaria, expresadas en pesos argentinos nominales, para el FMI parten de tomar un 3,9% del PBI en 2021, y consideran una brusca baja hasta 1% en 2022; 0,6% en 2023 y cero en 2024.

El problema es que no se estaría considerando la deuda flotante que proviene de las Leliq y otros pasivos remunerados del Banco Central, así como otros no expresados, advirtió Marx.

También se habla de una meta de acumulación de reservas de u$s5.000 millones en 2022, pero no se aclara si serán brutas o netas.

Sobre la devaluación ("salto discreto"), Guzmán aseguró que no está prevista y el FMI no lo desmintió, pero sí dejó saber que espera una suba del tipo de cambio que acompañe la inflación, sostuvo Dal Poggeto.

4. El compromiso de acumular u$s5.000 M en reservas

Marx señaló que la cuenta corriente se deterioraría en u$s4.000 millones en 2022 respecto de 2021.

Por lo tanto, la cuenta capital y financiera debería mejorar u$s9.000 millones para lograr el objetivo de mínima de acumular u$s5.000 millones de reservas.

En detalle:

Cuenta corriente

• Se estima que las exportaciones disminuirán en u$s2.000 millones, al compensarse la caída de la cosecha por la sequía con la suba de precios internacionales.

• Además, subirán las importaciones con una suba de u$s2.500 millones.

• El saldo negativo de la balanza de servicios será de u$s3.700 millones y en turismo, de u$s2.300 millones, algo inferiores a 2021. En cambio, en intereses, el saldo negativo sube hasta u$s5.500 millones.

• Esto da un saldo de cuenta corriente en 2022 de u$S1.581 millones.

• En total, la diferencia es un empeoramiento de la balanza en cuenta corriente de u$s3.985 millones.

Cuenta de capital y financiera

• La cuenta de capital y financiera de 2021 fue deficitaria en u$s5.769 millones y para llegar a los u$s3.419 millones que es el monto a conseguir, la diferencia será de u$s9.188 millones.

• Para conseguir esos u$s3.419 millones, el programa financiero está todo a definir: ¿habrá más cepo? ¿se obtendrá financiamiento neto de organismos internacionales? ¿el Gobierno se animará a un nuevo diseño del mercado de cambios?

5. Los factores de riesgo para el acuerdo con el FMI

• Uno de los riesgos que amenaza al acuerdo aparece en el plano fiscal, ya que la capacidad del Gobierno para reducir subsidios y subir las tarifas como le pide el FMI es limitada, consideró Marx.

Se sumarán a esto en el plano fiscal las demandas por más beneficios sociales, como por ejemplo bonos adicionales, así como las presiones para reabrir paritarias.

• Por el lado del financiamiento, el país necesitará refinanciar vencimientos de deuda en peso de 2022 que representa 8,7% del PBI.

Pero, además, se requerirá financiamiento neto por 3% del PBI en el mercado local de deuda, lo que representa $2,1 billones.

• En el frente monetario, un peligro es el manejo de los pasivos del BCRA, una eventual caída de la demanda de dinero y la tasa real positiva.

• Las reservas internacionales del BCRA tendrán diversos desafíos por el lado del comercio exterior y la demanda de dólares.

Pero el principal desafío tal vez venta por el lado político, ya que el Gobierno necesitará lograr cohesión sobre todo en la interna oficialista para sostener el acuerdo con el FMI y el cumplimiento de las metas.

7. Las dificultades políticas del acuerdo con el FMI

Aun después de la renuncia de Máximo Kirchner a la presidencia del bloque del Frente de Todos, el poroteo de los diputados oficialistas más la oposición que se muestra mayoritariamente a apoyar un acuerdo con el FMI parecía anticipar que se podría aprobar en el Congreso.

Pero esta semana surgió una voz contraria inesperada en el presidente del bloque kirchnerista en el Senado, José Mayans, quien advirtió que el oficialismo en la Cámara alta condiciona su apoyo al contenido del acuerdo con el FMI.

Entonces no son pocos los que leen con lupa la ley del año pasado que obliga a pasar todo "programa de financiamiento u operación de crédito públicos realizados por el FMI" debe pasar por el Congreso.

Marx alertó que hay quienes se preguntan si no se podría aprobar el presente acuerdo con el FMI mediante algún tipo de Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) "aceptable".

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Por ejemplo, sugieren estos partidarios del DNU que se podría interpretar que el acuerdo con el FMI no es un nuevo préstamo. O ponerlo dentro del marco de un acuerdo multilateral.

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