SanCor: las claves del pliego que cambia el mapa de interesados por los activos de la láctea

La venta de los activos de SanCor ingresó en una etapa clave luego de que, tal como había anticipado iProfesional, la justicia publicó los pliegos para la venta de sus activos.

La publicación del documento elaborado en el marco del proceso judicial fija las reglas para que los potenciales compradores presenten ofertas, pero también empieza a definir el mapa de interesados y a separar a quienes tienen una intención concreta de avanzar de aquellos que solamente analizaron la posibilidad.

Esto surge de analizar el esquema decidido por la justicia que contempla la venta de unidades productivas, plantas industriales y marcas de la histórica cooperativa láctea, con una valuación base para una propuesta integral que ronda los u$s52 millones.

De hecho, la cifra funciona como punto de partida, pero el verdadero desafío para los interesados será determinar cuánto capital adicional deberán aportar para recuperar capacidad operativa, volumen de producción y presencia comercial.

Allí aparece la principal diferencia entre el interés inicial que generó SanCor y la etapa actual.

Mientras durante meses distintos grupos miraron la compañía como una oportunidad, ahora deberán responder una pregunta más compleja: cuánto cuesta comprar los activos y cuánto requiere reconstruir el negocio.

SanCor: el peso de la deuda

Además del valor de los activos, uno de los principales puntos de análisis para cualquier interesado será la situación financiera que dejó la crisis de la cooperativa que acumuló una deuda millonaria durante los últimos años producto de la caída de producción, la pérdida de participación de mercado y las dificultades para sostener su estructura operativa.

De hecho, el pasivo total de la compañía ronda los u$s400 millones, un monto que forma parte del análisis estratégico de los grupos que evalúan participar del proceso.

De todos modos, la lógica de la venta judicial apunta a que el comprador de los activos no necesariamente deba asumir la totalidad de la deuda histórica, sino que la operación se concentre en los bienes incluidos en el proceso de venta.

Sin embargo, la forma en que quede estructurado el pago y las condiciones finales serán determinantes.

Para los potenciales compradores, la ecuación no será solamente cuánto pagan por quedarse con plantas y marcas, sino cuánto capital deberán desembolsar después para recuperar la operación.

En otras palabras, el precio de entrada es solamente una parte del negocio y el verdadero costo estará dado por la inversión necesaria para volver a poner en funcionamiento una estructura industrial que perdió escala.

El filtro del pliego

El atractivo de SanCor está en que la operación permite acceder a activos que llevarían años construir desde cero: plantas industriales, marcas reconocidas y una estructura que durante décadas tuvo relevancia dentro del mercado lácteo argentino.

Para un jugador del sector, quedarse con esos activos puede representar una forma de ganar escala rápidamente y ampliar participación en un mercado donde los grandes grupos vienen consolidando posiciones.

Sin embargo, el pliego también elimina parte de la especulación.

El comprador no solamente deberá pagar por los activos sino que tendrá que definir cómo vuelve a poner en marcha una estructura que perdió producción, clientes y participación frente a competidores que avanzaron durante la crisis de la cooperativa.

El punto central será que SanCor no se vende como una oportunidad inmobiliaria o solamente como un conjunto de fábricas.

El valor está en la posibilidad de reconstruir una operación industrial.

Los "posicionados" para avanzar

Con las condiciones definidas, el mercado empieza a mirar qué compañías tienen mayores posibilidades de transformarse en compradores reales.

Entre los nombres que analizaron la operación aparecen empresas lácteas y grupos agroindustriales con diferentes perfiles.

La ventaja será para los que puedan combinar capital, conocimiento del negocio y capacidad para integrar la producción.

Uno de los jugadores que aparece con mayor lógica estratégica es Savencia Fromage & Dairy, grupo francés con presencia internacional en alimentos y experiencia específica en la industria láctea.

Para una compañía de ese perfil, SanCor podría representar una oportunidad para sumar capacidad industrial, marcas y presencia en Argentina.

La evaluación pasa por determinar si el tamaño actual del mercado local y la inversión necesaria justifican la apuesta.

Otro nombre vinculado al proceso y que también muestra fuerte interés en SanCor es Adecoagro, uno de los grupos agroindustriales más relevantes del país.

Su fortaleza está en la escala financiera y productiva, aunque el desafío sería integrar un negocio donde la recuperación industrial y comercial requiere una estrategia específica.

También aparece Elcor, compañía vinculada al negocio alimenticio y lácteo.

Para este jugador, una adquisición podría permitir ampliar capacidad y ganar participación, aunque una operación integral exigiría un esfuerzo financiero importante.

Además, no se descarta la participación de inversores financieros asociados con operadores industriales.

En ese caso, el factor determinante será encontrar un socio con experiencia en producción y comercialización, porque SanCor necesita más que capital: necesita gestión.

El costo oculto

El valor fijado en el proceso judicial representa solamente una parte de la ecuación.

El nuevo dueño de SanCor deberá analizar necesidades de capital de trabajo, recuperación de proveedores, abastecimiento de leche, mantenimiento de plantas y una estrategia para volver a competir en góndolas.

En la industria láctea, tener capacidad instalada no garantiza resultados.

La clave está en lograr escala, eficiencia productiva y una red comercial capaz de recuperar mercado.

Ese punto puede reducir el número de candidatos teniendo en cuenta que los grandes grupos con espalda financiera pueden ver una oportunidad estratégica, mientras que otros interesados podrían concluir que la inversión posterior a la compra hace menos atractiva la operación.

La discusión que define la venta

Uno de los puntos que puede modificar el escenario será el alcance final de las ofertas.

Un grupo internacional o una compañía láctea grande podría estar interesado en una adquisición integral para recuperar presencia nacional.

En cambio, empresas regionales podrían analizar activos puntuales: una planta, una zona productiva o una unidad específica que complemente sus operaciones actuales.

La diferencia será clave porque definirá si aparecen más propuestas o si finalmente quedan pocos compradores con capacidad real de avanzar.

Esto significa que la lista final puede achicarse, pero con candidatos más fuertes, teniendo en cuenta que el efecto del pliego probablemente no sea una multiplicación indefinida de interesados, sino un proceso de selección.

La publicación de las reglas puede también atraer nuevos jugadores porque ahora existe mayor previsibilidad sobre la operación.

Pero al mismo tiempo deja afuera a quienes buscaban comprar activos a valores atractivos sin asumir el costo de una reconstrucción industrial.

La venta de SanCor empieza así a entrar en una etapa donde pesan más las capacidades que las intenciones.

Los compradores con mayor probabilidad serán aquellos que puedan aportar financiamiento, conocimiento del negocio y una estrategia para devolverle escala a una de las marcas históricas del mercado lácteo argentino.

El pliego no solamente ordenó la venta: cambió el mapa de quienes realmente pueden quedarse con SanCor.