Edenor se carga de dólares para ir por Metrogas y entrar al negocio de Shell

Hace apenas cinco años, imaginar a Edenor comprando la mayor distribuidora de gas del país o participando del negocio de las estaciones de servicio Shell parecía un escenario improbable.

La empresa, que actualmente preside Daniel Marx, estaba concentrada en recomponer su situación financiera luego de años de congelamiento tarifario, restricciones regulatorias y escaso acceso al crédito.

Su prioridad era sostener la operación de la red eléctrica del Área Metropolitana de Buenos Aires y recuperar capacidad de inversión.

Hoy el panorama es completamente distinto ya que, con tarifas más previsibles, un balance fortalecido y acceso nuevamente al financiamiento internacional, la compañía comenzó a ejecutar una estrategia mucho más ambiciosa.

La sociedad encabezada por José Luis Manzano, junto con Daniel Vila y Mauricio Filiberti tiene como objetivo construir un grupo con presencia en toda la cadena energética.

En ese camino, acaba de informar los resultados de una nueva emisión de Obligaciones Negociables (ON), que debe leerse dentro de ese contexto.

Se trata de la colocación en los mercados local e internacional de títulos por u$s200 millones con vencimiento en 2033, ampliando de esa forma una serie emitida en abril pasado por u$s550 millones.

De esa manera, el monto total en circulación de la Clase 10 de ON alcanza ahora los u$s750 millones.

Sumar financiamiento para crecer: el objetivo de Edenor

La colocación se realizó con una tasa fija del 9,50% anual, un rendimiento del 9,65% y será liquidada el próximo 5 de agosto.

Además, la deuda comenzará a amortizarse recién en 2031, lo que le permite a Edenor disponer de varios años para generar caja antes de afrontar las devoluciones de capital.

Formalmente se trata de una reapertura de una emisión ya existente, pero estratégicamente significa que la empresa continúa asegurándose financiamiento en dólares de largo plazo justo cuando participa de algunas de las operaciones corporativas más relevantes que atraviesa hoy el mercado energético argentino.

En la actualidad, son dos las operaciones en las que pretende ingresar y que pueden cambiar el mapa del sector.

La primera es la venta de Metrogas, en donde ya presentó una oferta para quedarse con el 70% del capital que YPF decidió desprenderse de la mayor distribuidora de gas de la Argentina como parte de su estrategia de concentrar inversiones en Vaca Muerta y abandonar activos considerados no estratégicos.

En este caso, Edenor se asoció a Andina PLC, sociedad vinculada al empresario José Luis Manzano y que ya posee alrededor de un 9% de las acciones de Metrogas.

Pero debe todavía esperar las definiciones del Citi, banco elegido por YPF para llevar adelante el proceso en el que también aparecen Central Puerto junto con Ecogas; MSU Energy, de Manuel Santos Uribelarrea; accionistas vinculados con Litoral Gas y el empresario Alberto Pierri.

Para Edenor, Metrogas representa bastante más que sumar otra empresa regulada si se recuerda que abastece a más de 2,4 millones de clientes en la Ciudad de Buenos Aires y 11 municipios del sur del conurbano bonaerense, una de las zonas con mayor concentración de consumo residencial, comercial e industrial del país.

A eso se suma MetroEnergía, especializada en la provisión de gas para grandes consumidores, un segmento que gana relevancia a medida que se normaliza el mercado energético.

En los hechos, la operación le permitiría al grupo sumar millones de nuevos usuarios, ampliar su escala operativa y desarrollar una oferta integrada de servicios energéticos.

También abriría la puerta a generar sinergias administrativas, comerciales y tecnológicas entre dos compañías que operan en la misma región metropolitana.

Desde la facturación hasta la atención al cliente, pasando por infraestructura, logística y sistemas, existen múltiples áreas donde podrían aparecer eficiencias.

Además, pasará a controlar simultáneamente la mayor distribuidora eléctrica y la mayor distribuidora de gas de la Argentina, una combinación inédita por su escala dentro del mercado de servicios públicos.

Shell: desembarco en el negocio de los surtidores 

La segunda operación es todavía más ambiciosa y tiene a Edenor participando del esquema societario que, a partir de agosto próximo, controlará los activos argentinos de Raízen, la compañía integrada por Shell y Cosan que decidió vender su negocio local.

El deal, liderado por el trader internacional Mercuria, incluye la refinería de Dock Sud, una de las más importantes del país; la red de 700 estaciones de servicio Shell; plantas de almacenamiento; terminales logísticas; combustibles para aviación y el negocio de lubricantes.

En ese vehículo también participa el grupo empresario de José Luis Manzano, socio de Mercuria en otros proyectos energéticos como Phoenix Global Resources.

Si ambas operaciones llegan a concretarse, el grupo que hoy controla Edenor pasará a tener presencia en distribución eléctrica, distribución de gas, refinación, comercialización de combustibles, logística petrolera y estaciones de servicio.

Es decir, dejará de ser un jugador de un solo negocio para convertirse en uno de los holdings privados con mayor integración dentro del sector energético argentino.

La deuda como combustible para crecer

Si bien en ningún tramo del prospecto Edenor afirma que los u$s200 millones obtenidos serán utilizados específicamente para estas operaciones, el momento elegido para salir nuevamente al mercado internacional difícilmente sea casual.

Las grandes adquisiciones corporativas requieren algo más que el dinero necesario para pagarlas pero también exigen liquidez, capacidad para refinanciar vencimientos, mejorar el perfil financiero y demostrar acceso permanente al mercado de capitales.

Eso es precisamente lo que Edenor viene construyendo desde comienzos de este año si se recuerda por ejemplo que en abril pasado había logrado colocar u$s550 millones y que ahora sumó otros u$s200 millones.

Además, amplió su programa global de ON hasta u$s1.700 millones, dejando abierta la posibilidad de futuras emisiones si las necesidades financieras aumentan.

Más allá del resultado de la nueva serie de ON, el interés despertado refleja el atractivo que volvió a tener un negocio que durante años estuvo condicionado por tarifas congeladas y escasas posibilidades de inversión.

El rol de Manzano en el ambicioso plan

Detrás de la expansión de Edenor aparece quien desde hace tiempo viene construyendo posiciones en el negocio energético como es José Luis Manzano.

A través de su alianza con el trader suizo Mercuria, el empresario mendocino ya es socio en Phoenix Global Resources, una de las compañías con mayor actividad en Vaca Muerta y otras cuencas petroleras del país.

Esa experiencia previa explica por qué ahora decidieron volver a asociarse para quedarse con uno de los negocios más importantes del mercado de combustibles argentino como son los activos de Raizen, por los que pagaron u$s1.450 millones en junio pasado.

Mercuria aporta espalda financiera, acceso a los mercados internacionales y experiencia en comercialización global de petróleo, gas y energía.

El grupo de Manzano, en tanto, suma conocimiento del mercado local, activos estratégicos y una presencia creciente en distintos segmentos de la energía.

Si finalmente se concretan el resto de las operaciones en donde están compitiendo, el resultado será un holding con presencia en producción de hidrocarburos, refinación, logística, comercialización de combustibles, distribución de electricidad y, eventualmente, distribución de gas.

Pocos grupos privados tendrían una integración semejante dentro del mercado argentino.