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Economía

El precio del dólar pelea contra la tasa y la inflación: el atraso cambiario complica a la economí­a y al Gobierno

El precio del dólar pelea contra la tasa y la inflación: el atraso cambiario complica a la economí­a y al Gobierno

Una vez más, el billete verde viene perdiendo contra el resto de los precios de la economía. Empresarios se quejan por la pérdida de competitividad, como quedó evidenciado en la conferencia de la UIA. Economistas dicen que el alto endeudamiento aplasta al tipo de cambio. ¿Por qué no sirve devaluar?

Por Claudio Zlotnik
29.11.2017 12.39hs Economía

El Excel que Nicolás Dujovne tiene sobre su escritorio lo dice bien clarito: desde que Mauricio Macri llegó a la Casa Rosada, sacó el cepo y devaluó, el tipo de cambio real multilateral -que mide la competitividad argentina respecto de los paí­ses con los cuales comercia- retrocedió un 13%.

Quiere decir que, a precios de hoy, el dólar deberí­a costar $20,35 para ubicarse en el nivel real que tení­a tras la devaluación. Por lo pronto, es un valor asumido por economistas del propio elenco oficial, como Eduardo Levy Yeyati.

En este marco, el ministro no se sintió sorprendido al escuchar que en la reciente conferencia anual de la Unión Industrial Argentina, una de las principales preocupaciones de los empresarios es, una vez más, el tipo de cambio.

Para peor, ya se hacen cálculos que pronostican que, en 2018, la inflación le volverá a ganar a la de devaluación. En otras palabras, que la Argentina (y los productos que fabrica) se encarecerá en dólares.

La polí­tica contenta, la economí­a preocupada
El atraso cambiario ya se ha convertido en una de las debilidades de la administración macrista

Tanto, que a esta altura pasó a ser una "mancha" en medio del clima triunfalista que dejaron la victoria electoral y la recuperación de la economí­a.

Este problema, por ahora, no ocupa un lugar central entre los principales tí­tulos de los medios de comunicación. Sin embargo, el gremio de los economistas advierte que se ha ido agravando

Cada vez son más los que se animan a hablar explí­citamente sobre cuán cara es la Argentina en términos de dólar.

Uno de ellos es el influyente Juan Carlos de Pablo, para quien la continua baja del billete verde es el "sí­ntoma de un problema serio que tenemos los argentinos". Señala que esto queda evidenciado ya que "cenar en Nueva York sale igual que en Buenos Aires". 

El ex ministro José Luis Machinea se anima a ponerle cifras al asunto: en entrevista con iProfesional, apunta que el precio ideal deberí­a rondar los $20.

Lo que ocurre hoy con una cotización anestesiada encierra una tí­pica contradicción de intereses: desde el punto de vista polí­tico es ideal, ya que el tipo de cambio no forma parte de la agenda de los medios. 

Cuando esto sucede, la vida cotidiana se tiñe de verde, mete ruido en la economí­a y salpica el orden polí­tico. 

Ni siquiera Mauricio Macri, uno de los polí­ticos preferidos de los mercados, se resistió a intervenir cuando el precio del billete saltó más allá de su conveniencia.

Pasó dos veces: al comienzo de su gestión -que rozó los $16- y en julio último, cuando pasó los $18 e iba por más. En ambos casos, le envió un claro mensaje a Federico Sturzenegger: que salga a bajar la cotización vendiendo reservas, para así­ calmar a los inversores.

Pero mientras la polí­tica respira al tener un frente menos de nerviosismo social, la economí­a ve en la quietud del dólar un problema que se va agravando

Sobre todo, si convive con una inflación que se resiste a bajar más rápido de lo previsto. 

Así­ las cosas, la combinación de un billete verde amesetado con un í­ndice de precios corriendo por encima es una clara invitación a la dolarización de las carteras de inversión, sobre todo por parte de pequeños ahorristas.

Al analizar la historia económica de las últimas décadas, un contexto como el actual se transforma en un presagio de la tormenta que está por venir.

En concreto, que la "calma chicha" y dólar pinchado no son sostenibles a largo plazo. Entonces, los argentinos hacen lo que saben hacer: comprar todas las divisas que pueden. 

Nadie sabe cuándo sobrevendrá la nueva corrección del tipo de cambio, o si la misma será gradual o tipo shock. Mientras tanto, se da la peor combinación: 

- Dolarización récord: totaliza la friolera de u$s14.000 millones sólo de enero a octubre

- Gastos en el exterior: los argentinos "quemaron" u$s8.300 millones en ese perí­odo 

- Déficit comercial: las importaciones superarán a las exportaciones por u$s8.000 millones este año

Semejante salida de divisas es compensada por dos ví­as: las ventas de soja al mundo y el endeudamiento.

En otras palabras, se trata de dólares que se gastan aquí­ y ahora pero que engordan la factura que habrá que pagar a futuro.

Completan este panorama, cuanto menos incierto, los "capitales golondrina", que ingresan al paí­s atraí­dos por las elevadas tasas de interés que ofrece Federico Sturzenegger. 

Nueve de cada diez dólares que llegan son volcados a instrumentos financieros, concretamente a la "bicicleta".

La devaluación no está en el menú
Las luces del tablero que alertan sobre el atraso cambiario ya están encendidas, incluidas la del elevado costo laboral -medido en dólares- y la del riesgo que implica hundir capitales en un proyecto productivo.

El "costo argentino" es tema central en las reuniones que los empresarios vienen manteniendo con los ministros Dujovne, Francisco Cabrera y Jorge Triaca.

De esa cumbre, los funcionarios se llevaron una carpeta de 14 folios, con un informe reservado, riguroso en datos sobre esta problemática. 

Lo que más lo alarmó se encontraba en la página 7: "El costo de exportar en Argentina aumentó 33,6% en los últimos 10 años, llegando a u$s1.770 por contenedor. Supera en un 18% al de México y casi duplica al de Chile", asegura la UIA en el documento, que incluye un cuadro para graficarlo.

La conclusión de los ejecutivos de negocios es que el paí­s se enfrenta nuevamente -y pese a la devaluación de diciembre de 2015- al atraso del tipo de cambio. 

Esta visión es compartida por los sectores ruralistas y por la mayorí­a de los economistas profesionales.

A diferencia de otros momentos y analizando la historia reciente, hoy dí­a nadie se atreve a pedir una devaluación, ya que la misma se trasladarí­a rápidamente a los precios de los bienes y servicios.

Una medida de este tipo sólo es "exitosa" si lo único que sube es el dólar  ya que, de este modo, se abaratan los bienes en esa moneda y al paí­s se le hace más fácil exportar (y más caro importar). 

El veredicto es unánime: un salto abrupto serí­a acompañado de un pass- through (traslado a precios) importante, tal como sucedió en 2014 y, en menor medida, a partir de 2016.

¿De qué magnitud es el retraso?
Para medir el tenor del atraso, desde MacroView, consultora de Carlos Melconian y Rodolfo Santángelo, comparten un ejercicio interesante: cuál serí­a, traí­do a valores de hoy, el precio del billete verde de otros momentos de la historia reciente.

Desde MacroView indican que:

-  El "dólar Néstor" (mayo 2003) traí­do a tiempo presente alcanzarí­a los $34,10. Es decir, el doble que el actual

- El "dólar Cristina I" (primer mandato, diciembre 2007) ya habí­a retrocedido a $28 (actualizado a hoy).

- El dólar Cristina II (segundo mandato, diciembre 2011) descendió a $18,60. Sobre el cierre de 2013, Axel Kicillof lo llevó a $16,30.

- Hoy se está algo mejor que en esa instancia, pero por debajo del nivel de 2016, cuando el Gobierno devaluó. Para empardar aquel escenario, deberí­a saltar a $20,35.

Pablo Goldin, director de MacroViews, es categórico, en su diálogo con iProfesional: "Estamos frente a uno de los tipos de cambio más bajos de los últimos 60 años".

Ante semejante afirmación, la consulta obligada es qué puede pasar. Concretamente, si él le asigna más chances a la ocurrencia de un mayor atraso o, más bien, a una brusca (y nueva) corrección.

"En el mundo actual, caracterizado por la enorme liquidez, y con una Argentina de moda, estamos casi condenados al atraso. No hay razón para una pensar en una explosión a corto plazo. Pero la duda queda latente para el largo", asegura. 

En cuanto a la urgencia por mejorar la paridad, expresó: "Estarí­amos más tranquilos si los ingresos provinieran de exportaciones o de inversiones que se vuelcan a la economí­a real, no tanto a la especulación financiera". 

"Nadie tiene el timing sobre cuándo el mercado puede darse vuelta. Es que somos el tí­pico caso de un paí­s vulnerable apenas se modifica el escenario internacional", completa Goldin.

Martí­n Rapetti, director de Desarrollo Económico de Cippec y uno de los más escuchados en la conferencia de la UIA, repara en la estrategia antiinflacionaria del Banco Central

"Para evitar un mayor atraso, el objetivo de bajar la inflación no deberí­a ser tan estricto, ya que esto permitirí­a contar con una polí­tica monetaria más expansiva", indica.

Rapetti sustenta sus dichos en la experiencia vivida en la región: "Es lo que hicieron Colombia y Chile en los ´90. A nuestro vecino le llevó seis años mientras que a Colombia, once".

En relación a cómo esas naciones lograron domar el í­ndice de precios, recuerda que lo hicieron sin devaluar.

"Determinaron una regla que ajustaba el tipo de cambio en base a la inflación. Es una tablita que marca el camino a seguir. El TC no se aprecia sino que sigue al í­ndice de precios", completa. 

En su visión, no estarí­a mal que en Argentina el Banco Central incorpore a sus metas inflacionarias un objetivo ligado al tipo de cambio, de modo tal de no perder competitividad. 

"Me preocupa que el atraso pegue en la actividad económica. Hoy dí­a, el Central tiene las herramientas para evitar un cimbronazo en la plaza cambiaria, pero debe ir ajustando el precio del dólar de a poco. Estamos viendo cómo los inversores, grandes y pequeños, compran porque ya notan el atraso", asegura.

Desde la City, Pablo Santiago, de Global Agro Broker, coincide con Rapetti: "Este atraso complica la actividad. Podrí­amos recibir un mayor flujo de inversiones, sin dudas".

Este economista tiene su pronóstico para 2018: "La inflación le va a ganar a la suba del dólar por dos o tres puntos", asegura a iProfesional

Los cálculos de Global Agro Broker colocan a la cotización promedio en $19,60, contra un í­ndice de precios en torno al 16% para ese año.

Desde la consultora brindan mayores detalles:

-El Gobierno colocará tí­tulos de deuda (neta) por u$s29.600 millones

- A esa cifra se le debe añadir u$s14.300 millones que ingresarán al paí­s para inversiones de cartera.

- Ni el rojo comercial (previsto en u$s9.000 millones) ni la sangrí­a por el turismo al extranjero (u$s10.800 millones) ni las compras de billetes de parte del público (u$s16.800 millones) alcanzarán para equilibrar la ecuación.

En la visión de varios economistas, el atraso del tipo de cambio llegó para quedarse. 

¿Acaso para perpetuarse? Este es el gran tema que hoy dí­a recorre los despachos oficiales, las oficinas del microcentro y de Wall Street. Con todo lo que este interrogante implica.

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