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¿Qué debe hacer el Gobierno con el dólar?: esta es la receta de Martín Redrado

¿Qué debe hacer el Gobierno con el dólar?: esta es la receta de Martín Redrado
El economista estimó que ya son casi cinco millones de argentinos los que están comprando dólares, en un contexto en el que no hay generación de divisas
Por iProfesional
05.09.2020 19.53hs Economía

En total, en el primer día del mes, un millón de personas lograron comprar el cupo de u$s200 mensuales que habilita el Banco Central. Representa un incremento del 25% respecto de lo ocurrido el primer día hábil de agosto. Un récord total.

La tensa jornada cambiaria fue seguida de cerca desde el Banco Central. Hubo contactos permanentes entre la mesa de operaciones de esa institución con los principales bancos del sistema para monitorear la situación.

La ola de ávidos e impacientes compradores de dólares provocó una masiva caída de las páginas de los bancos, que ya se habían puesto bajo alerta de que vendría una demanda récord pero ni siquiera así lograron mantenerse en pie.

En este contexto, el ex presidente del Banco Central Martín Redrado estimó que ya son "casi cinco millones de argentinos los que están comprando dólares", en un contexto en el que no hay "generación" de divisas.

Frente a ello, planteó que el Gobierno debe "generar desincentivos" sobre el dólar, pero aclaró que ello no debe llevarse a cabo "con mayor torniquete o prohibiciones", sino que se debe "achicar" la brecha cambiaria.

"Es necesario trabajar de manera simultánea en un programa de estabilización que pueda marcar un sendero para las principales variables que el Gobierno controla", analizó el economista.

Además, alertó que la Argentina enfrenta "una crisis de confianza", por lo que consideró que se deben "cambiar las expectativas".

"Lo que se necesita es achicar la brecha entre el dólar solidario y el contado con liquidación", analizó y advirtió sobre "las distorsiones de una política cambiaria de represión".

De ese modo, el director de la Fundación Capital evaluó que "en el corto plazo, hasta tener certidumbre en términos de presupuesto, se deben generar desincentivos (sobre el dólar), pero no con mayor torniquete o prohibiciones, sino achicar la brecha".

Reservas del BCRA, en la mira

"No tenemos más de nueve mil millones de dólares en términos de reservas netas", calculó el ex funcionario, según Télam, quien recomendó "plantear un sendero de crecimiento". De acuerdo con su criterio, el Gobierno "tenía muchas expectativas respecto de que la negociación de la deuda iba a tener dólares frescos y esta expectativa no se ve cumplida".

Al referirse a la demanda para dolarizar carteras por parte de los ahorristas, insistió en que se deben "generar en el corto plazo desincentivos para que no haya ese tipo de drenajes". 

La preocupación del gabinete económico y del propio presidente Alberto Fernández por la permanente compra de dólares por parte de la población tuvo su reflejo en las últimas dos semanas con la caída de las reservas del Banco Central durante varias jornadas consecutivas.

 

Por otra parte, agosto transcurrió prácticamente desde el inicio con la buena noticia para el mercado financiero que representó el anuncio del acuerdo de aceptación del canje de deuda con legislación extranjera, que al término del mes redujo en parte la brecha entre el dólar ahorro (unos $102 en el promedio de los bancos) y el paralelo o blue ($133 al cierre del martes) que, al menos en teoría, tendría que desalentar las operaciones de compra en un mercado y venta en el otro, popularizada hace años como "dólar puré".

Sin embargo, desde NA destacan que los resultados obtenidos -y reflejados en la caída de reservas ya indicada- apuntan a todo lo contrario, en un proceso que para varios analistas tiene que ver con otras señales de la economía.

Operadores aseguraron que se mantiene sostenida la demanda para dolarizar carteras en medio de una limitada oferta por parte del sector privado, lo que lleva a la autoridad monetaria a finalizar con un balance diario negativo.

Al respecto, desde distintas posiciones, tanto Andrés Asiaín (Centro de Estudios Scalabrini Ortiz) como Pablo Besmedrisnik (Invenómica) destacaron en recientes informes que la cotización del dólar (oficial, pero mucho más el paralelo) aumentó en los últimos cinco mese más que la inflación y que el rendimiento de un plazo fijo en pesos.

El verdadero poder de fuego

El dólar y el nivel de las reservas sigue siendo uno de los temas más calientes que discuten economistas, consultoras y bancos sobre la Argentina.

El titular del Banco Central, Miguel Ángel Pesce, días atrás se subió a esa discusión recientemente cuando pronosticó un escenario cambiario más benigno luego del canje de deuda y remarcó que el poder de fuego de las reservas es el correcto para administrar el mercado.

Pero las palabras de Pesce pareciera que no están convenciendo a los grandes popes de Wall Street que, por el contrario, temen una situación mucho más complicada hacia adelante.

El banco estadounidense JP Morgan salió en las últimas horas a contradecir los pronósticos de Pesce. 

"Más allá del acuerdo anunciado con los bonistas, las presiones persisten en el mercado de cambios como lo demuestra la brecha con el dólar paralelo y las intervenciones del BCRA", recuerdan.

Para el Banco Central, las reservas actuales de 43.000 millones permiten administrar el mercado
Para el Banco Central, las reservas actuales de 43.000 millones permiten administrar el mercado

Reservas netas: el número que preocupa

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) se desprendió de unos 1.150 millones de dólares de sus reservas en agosto. Se debió a la demanda de importadores y de ahorristas minoristas que utilizan a la moneda estadounidense como resguardo contra la constante depreciación del peso.

Se trata de la mayor pérdida de reservas en un mes desde que en octubre de 2019 debió desprenderse de 4.123 millones de dólares, cuando el Gobierno de entonces endureció los controles cambiarios.

"La continua caída (de las reservas netas) están mostrando los riesgos de la inestabilidad de la actual política monetaria y cambiaria que están pidiendo anclas de mediano plazo", resaltó JP Morgan, horas antes de que Pesce minimizara la situación en su alocución.

Para el banco, uno de los más grandes del mundo, el verdadero poder de fuego que tiene el Central es mínimo: lo calculan en torno a u$s4.500 millones excluyendo las tenencias de oro (estimadas en u$s4.000 millones).

Pesce intentó romper con ese "mito" cuando aseguró que el caudal de reservas era el adecuado. "Las reservas son las que BCRA publica diariamente y que están hoy por encima de los 43 mil millones. Este número está certificado por el Fondo Monetario Internacional. Es importante aclarar que nosotros podemos administrar el mercado cambiario con este nivel de reservas. Lo hicimos con éxito hasta ahora y lo podremos hacer en el futuro".

Hay incertidumbre en el mercado por lo que será la recuperación de la economía en 2021
Hay incertidumbre en el mercado por lo que será la recuperación de la economía en 2021

Alerta: ¿podrían llegar a cero?

La situación de las reservas internacionales se vuelve cada vez más acuciante, en caso de que no se revierta la tendencia.

El economista Fernando Marull, titular de la consultora FM&A, calcula que si se mantiene el statu quo, las arcas del Central llegarían a u$s3.000 millones para diciembre y a cero para abril del 2021. En un escenario donde el agro liquide aún menos, las reservas netas serían nulas ya en diciembre. 

Su proyección para los próximos meses dice lo siguiente: si se mantiene inalterado todo en términos de crawling peg (devaluación) y cepo cambiario, el BCRA seguiría vendiendo cerca de u$s1.100 millones por mes y las reservas netas, que a fin de agosto eran de u$s8.000 millones para este experto, bajarían a u$s3.000 millones en diciembre y a cero en abril 2021. 

"Para proyectar cuánto tendrá que vender el BCRA en los próximos meses basta saber la evolución de 5 variables: el saldo comercial, servicios, intereses, dólar ahorro y cuánto se cancela de crédito financiero", explica Marull.

¿Se reforzará el cepo? 

En este contexto, el ministro Guzmán quiere evitar la prohibición de la compra del cupo de u$s200 para que no siga incrementándose la brecha, con un salto adicional del "blue".

Pero está claro que no hay margen para seguir perdiendo reservas si no cambia el escenario financiero. Es lo que piensa, por ejemplo, Cecilia Todesca Bocco, la vicejefa de Gabinete y economista de confianza de Alberto Fernández.

"Nosotros tenemos una fuente de dólares genuina. Esos dólares los necesitamos para producir. Las regulaciones del mercado cambiario son importantes porque son una condición de posibilidad para estabilizar la macroeconomía y poder darle valor hacia el sistema productivo", argumenta Todesca Bocco, al dar cuenta de las prioridades del Gobierno en relación a los dólares del BCRA.

En las últimas semanas fueron varios los economistas que advirtieron una devaluación en el horizonte. Desde Carlos Melconian a Ricardo López Murphy dijeron que el desequilibrio financiero tiene final cantado.

Desde Reconquista 266 descartan ese escenario "tremendista". Los funcionarios consultados por iProfesional aseveran que tanto Pesce como el resto del Directorio están "profundamente comprometidos a no devaluar".

Matías Rajnerman, economista jefe de la consultora Ecolatina destaca que hay tres cosas que están pasando en este contexto: una demanda de divisas muy grande, un valor del dólar y un status de cepo que no pueden convivir. Uno de las tres variables tiene que ceder.

¿Cuál es la salida para el Gobierno? Según el experto, hay tres vías: "O se endurecen las restricciones; o sube el dólar; o se relaja la demanda de divisas. Este último punto yo creo que se dará en algunos meses, cuando haya menos incertidumbre".

"La primera semana de septiembre será complicada. También creo que un eventual endurecimiento del cepo no puede anunciarse con antelación, ya que se generaría un efecto estampida y subiría la brecha inmediatamente", advierte el analista. 

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