Tesoro vendedor, BCRA comprador: el cruce de datos que anticipan qué pasará con el dólar

El dólar oficial opera este viernes 9 de enero a $1485, en la pizarra del Banco Nación. En el segmento mayorista, la divisa se negocia a $1460. En cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se vende $1530 (+0,1%), y el MEP se ubica a $1497 (+0,2%). Por último, en el segmento informal, el blue se negocia, a $1520.

El mercado arrancó 2026 con una pregunta que volvió a ganar centralidad: de dónde salen los dólares para atender los pagos inmediatos, sostener la calma cambiaria y, al mismo tiempo, reconstruir reservas. En las primeras ruedas del año, se combinaron señales que, vistas en conjunto, reordenan la lectura sobre el frente externo y el comportamiento del tipo de cambio oficial.

Por un lado, la autoridad monetaria reapareció como demandante neto en el mercado oficial luego de un largo período sin compras. Por el otro, distintos movimientos del sector público y del sistema financiero sugieren que parte de la estabilidad se explicó por ventas puntuales de dólares desde el propio Estado, en momentos en que la demanda privada presionó.

En paralelo, un nuevo anuncio financiero sumó un elemento clave al tablero: una operación de repo con bancos privados por un monto significativo y un plazo que excede el cortísimo plazo. La noticia despejó dudas sobre el fondeo inmediato, pero dejó abierto un punto operativo central: quién termina aportando las divisas para que el Tesoro cumpla con los vencimientos.

En ese marco, las expectativas también se ajustaron marginalmente. El consenso reflejado en el relevamiento del propio Banco Central corrigió levemente las proyecciones de inflación, aunque sin abandonar el sendero desinflacionario que el mercado sigue proyectando para 2026. Con compras, ventas y financiamiento en simultáneo, el foco se concentró en cómo se administra esa combinación y qué puede implicar para el dólar en las próximas semanas.

El BCRA vuelve a comprar, pero con señales de prudencia

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) señalaron que el Banco Central adquirió US$62 millones en el mercado cambiario oficial, encadenando su cuarta jornada consecutiva de compras. Sus analistas apuntaron que, con esa secuencia, el acumulado de la racha llegó a US$175 millones.

Para PPI, el punto relevante no fue solo el retorno comprador, sino la escala. Los especialistas del bróker detallaron que la vuelta a montos más modestos refuerza la lectura de que la compra abultada observada el martes respondió a una operatoria puntual, más que a un cambio estructural en la estrategia del Banco Central.

En esa misma línea, desde el bróker explicaron que la hipótesis más plausible es que el Central haya recomprado parcialmente los dólares que las entidades financieras habían adquirido el 29 de diciembre y vendido el martes. Ese episodio, según su análisis, habría forzado al Tesoro a vender al menos US$224 millones en el mercado cambiario.

Con ese diagnóstico, para la sociedad de bolsa el mensaje de corto plazo es claro: no alcanza con mirar al BCRA para entender la dinámica del mercado oficial. En el arranque de 2026, la interacción entre bancos, Tesoro y Central aparece como una pieza clave para interpretar por qué el dólar oficial se movió de determinada forma y qué tan replicable es ese equilibrio.

Tesoro protagonista: datos monetarios y ventas para moderar al oficial

Haciendo foco en el rol del Tesoro, los especialistas del bróker explicaron que los datos monetarios publicados sugieren que el sector público habría iniciado 2026 con una venta significativa de dólares. Ese movimiento se habría dado el mismo día en que el Banco Central no participó del mercado cambiario oficial.

Desde PPI detallaron que inicialmente la caída de US$281 millones en los depósitos en moneda extranjera no permitía concluir ventas netas, ya que los depósitos en pesos también se redujeron en un equivalente de US$31 millones. Sin embargo, la información posterior permitió afinar el diagnóstico.

Sus analistas apuntaron que US$15 millones de la caída se explican por pagos a organismos internacionales, principalmente al BIRF. El resto, unos US$266 millones, quedó asociado a la categoría "Otras Operaciones del Sector Público". Para PPI, la ausencia de otros pagos relevantes refuerza la interpretación de ventas del Tesoro en el mercado cambiario.

Con ese mapa, desde PPI concluyeron que más que un Banco Central comprador, lo que se habría observado fue un Tesoro vendedor para moderar la suba del tipo de cambio oficial. También remarcaron que la confirmación definitiva llegará recién el 27 de febrero, con la publicación del informe cambiario oficial de enero.

Repo por USD 3.000 millones: alivio financiero, dilema operativo

Desde Max Capital señalaron que, mientras continúa la cuenta regresiva para el pago de enero, el Banco Central anunció una nueva operación de repo con bancos privados por USD 3.000 millones, a 372 días de plazo. Para los expertos del bróker, el monto resulta más que suficiente para afrontar los pagos inmediatos.

Sin embargo, los especialistas detallaron que el Tesoro todavía necesita hacerse de esos dólares, dado que el repo fue realizado por el BCRA y no por el Tesoro. En los hechos, el anuncio fortalece el frente financiero, pero no elimina el paso operativo de cómo se consiguen las divisas para pagar.

Para Max Capital, al 5 de enero el Tesoro contaba con ARS 4,1 billones, equivalentes a unos USD 2.800 millones. Sus analistas apuntaron que ese monto sería suficiente para comprar los dólares necesarios para el pago del 9 de enero.

No obstante, advirtieron que esa decisión drenaría el colchón de liquidez del Tesoro en el BCRA, elevando las necesidades de rollover en la próxima licitación y podría exigir pagar una prima sobre las tasas de mercado.

Reservas, esquema cambiario y expectativas: lo que mira el mercado para el dólar

Para Max Capital, existe una alternativa para evitar ese drenaje: proveer un bono al BCRA a cambio de los dólares necesarios. Sin embargo, sus analistas remarcaron que desde el acuerdo con el FMI las autoridades avanzaron en sentido contrario, reduciendo la exposición del Central al Tesoro.

En los últimos días, los expertos del bróker señalaron que el Tesoro vendió dólares de manera ocasional, ayudando a contener presiones cambiarias. Como reflejo de ese accionar, los depósitos en dólares del Tesoro cayeron USD 511 millones entre el 26 de diciembre y el 5 de enero.

En paralelo, desde Max Capital destacaron que el BCRA compró dólares por tercer día consecutivo, acumulando USD 113 millones en los primeros cuatro días hábiles del año. La combinación entre ventas del Tesoro y compras del Central aparece como una de las claves del equilibrio actual.

Por último, los especialistas explicaron que el nuevo esquema cambiario probablemente ayude a entender la revisión de expectativas de inflación. El REM ajustó levemente al alza las proyecciones, pero mantiene un sendero desinflacionario para 2026, con una inflación interanual proyectada de 20,1%. En ese contexto, el mercado sigue atento a cómo interactúan reservas, financiamiento y flujos públicos para anticipar qué puede pasar con el dólar.