El BCRA ya compró más de u$s800 millones en enero y las reservas tocan nuevo récord en más de cuatro años
El Banco Central compró dólares por decimotercera jornada consecutiva este miércoles y ya acumula más de u$s800 millones desde que comenzó a comprar el 5 de enero, mientras el dólar se mantiene en calma.
El Central sumó otros u$s107 millones en el mercado de cambios, y ya acumula u$s823 millones en lo que va de enero, desde que comenzó el programa de acumulación de divisas.
Así, las reservas subieron a u$s45.077 millones, su nivel más alto desde el 21 de septiembre de 2021, cuando se ubicaron en u$s45.169 millones.
En tanto, el dólar mayorista volvió a ceder: este miércoles cayó $4 a $1.430,50, un 0,3% por debajo de la rueda previa, y se ubicó a 8,5% del techo de la banda de flotación.
Por su parte, el minorista, retrocedió 0,3% a $1.455 en el Banco Nación. También cedieron el blue y el MEP, en torno al 0,3%, mientras que el CCL rebotó 2,3% a $1.517.
Reservas en alza: compras del BCRA y un arranque que sorprende por el calendario
Para Mega QM, el año empieza con un nuevo esquema de ajuste de bandas cambiarias y con un Central que volvió a mostrarse activo en la acumulación de divisas. Sus analistas destacaron que las primeras semanas exhibieron un volumen de compras relevante, especialmente porque el período suele ser de estacionalidad particularmente negativa para el mercado cambiario.
Desde 1816 remarcaron el posicionamiento del tipo de cambio dentro del régimen: el BCRA apunta a seguir comprando con el spot ubicado a 5% del techo de la banda. Ese detalle importa porque describe un "margen operativo" para comprar dólares, pero también expone el desafío: comprar sin desordenar el mercado de pesos.
Para Mega QM, el primer test del año es confirmar si están dadas las condiciones para que el tipo de cambio opere de manera estable dentro de las bandas. Sin estabilidad, sostienen, se complica la acumulación de reservas, se vuelve más volátil el atesoramiento y se encarece el financiamiento en dólares que el esquema necesita para equilibrarse.
La otra cara del dólar que mira el mercado
Desde 1816 explicaron que, aunque el BCRA inyecta pesos al comprar divisas, luego retira esa liquidez vendiendo Lelink. En su lectura, ese mecanismo "cierra" el circuito monetario de corto plazo: compras de dólares, emisión de pesos y esterilización por instrumentos.
El impacto de esa dinámica aparece con claridad en un dato que el mercado sigue de cerca: 1816 apuntó que los pasivos remunerados del BCRA cayeron hasta apenas $0,03 billones. En términos prácticos, eso refleja una absorción muy significativa de liquidez y deja a la plaza más sensible a cualquier necesidad adicional de pesos.
La consecuencia inmediata, según 1816, se vio en las tasas: la semana pasada las tasas en pesos a 1 día marcaron nuevos máximos del año, con caución a 1 día en 38% TNA y pases entre bancos en 46%. Cuando el fondeo de muy corto plazo se recalienta, el mercado interpreta que la liquidez está ajustada y que el equilibrio cambia/tasas se vuelve más frágil.
Para Mega QM, la foto también es de plaza ilíquida, influida por la estacionalidad y por la necesidad de integrar encajes. En ese contexto, la tasa corta se transforma en un termómetro: si se mantiene elevada, la estabilidad del dólar puede estar sostenida con tensión financiera, y cualquier shock puede amplificarse.
Rollover del Tesoro
En ese marco de liquidez ajustada, desde 1816 destacaron un dato que el mercado leyó como prueba de fuego: el Tesoro logró un roll over del 98% en la última licitación. Es un número alto, especialmente en un escenario donde el costo del dinero sube y el inversor exige mayor premio.
Pero el resultado tuvo un costo explícito. 1816 señaló que el Tesoro debió convalidar tasas elevadas, como un 3,35% TEM en una Lecap a 42 días. En términos de mercado, esto significa que el rollover se sostiene, pero la tasa corta "muerde" el equilibrio general porque encarece el financiamiento y condiciona la curva.
Mega QM advirtió que el contexto de tasas cortas muy altas y pendiente negativa de la curva en pesos juega en contra de dos objetivos: equilibrar el mercado cambiario y estirar el perfil de vencimientos de la deuda en moneda local. Con tasas cortas tensas, el mercado se vuelve más "corto de horizonte" y se dificulta alargar duración.
Además, el costo financiero importa porque se conecta con el dólar por dos vías: expectativas (si el mercado interpreta estrés monetario) y flujos (si el Tesoro necesita condiciones más exigentes para renovar, aumenta la sensibilidad del esquema). En ese sentido, tasa y dólar dejan de ser mundos separados.
Las 3 claves que mira la City: atesoramiento, préstamos y dólares del Tesoro
Para Mega QM, el equilibrio cambiario bajo las bandas definidas depende de lo que ocurra en tres frentes: atesoramiento, préstamos financieros y necesidad de dólares del Tesoro. El resto de los factores de oferta y demanda luce, en su análisis, con una dinámica más estable y predecible.
En el frente del atesoramiento, Mega QM remarcó que es el componente que suma más volatilidad a la demanda de divisas. Alcanzó niveles récord durante los meses de mayor incertidumbre electoral de 2025 y, por su naturaleza, puede moverse rápido si cambia el clima de expectativas.
Sus analistas señalaron que el promedio histórico de años sin cepo y sin ruido político estuvo alrededor de USD 1.200/1.300 millones y que el mercado necesita que el atesoramiento vuelva a esa zona para darle solvencia al esquema. Mega QM indicó que en noviembre estuvo por debajo de esos niveles y que posiblemente en diciembre también se haya movido en esos valores.
Para Mega QM, el punto decisivo de 2026 es dónde se estabiliza ese número: de eso depende el margen del BCRA para comprar reservas sin quedarse sin dólares o sin generar una tensión creciente en tasas. Atesoramiento bajo es "aire"; atesoramiento alto es presión directa sobre el equilibrio.