Los mercados emergentes, ¿peor o mejor parados que en la crisis de 2008?

La economista de Harvard Carmen Reinhart acaparó la atención con sus comentarios sobre los mercados emergentes, al decir que están en peor estado ahora que durante la crisis financiera mundial de 2008.

La pregunta de rigor es tratar de dilucidar si realmente es así­. A continuación se muestran algunos de los principales indicadores de los emergentes desde 2008, según la visión de Bloomberg.

- Cuenta corriente: Saldos de cuenta corriente saludables son la primera lí­nea de defensa para los mercados emergentes. Si bien el grupo contaba con un gran superávit de cuenta corriente en 2008, ahora tiene un pequeño déficit, en gran parte debido a una importante caí­da en el superávit de China. Pero el panorama no es uniforme. Algunos paí­ses, como Tailandia, se destacan por sus sólidos saldos positivos.

- Crecimiento económico: La economí­a mundial disfruta de su mayor expansión desde 2011, y se estima que el crecimiento en los mercados emergentes y las economí­as en desarrollo se acelerará aún más antes de estabilizarse en los próximos años, de acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. Eso proporciona una protección contra las dificultades, como el aumento de las tasas de interés, incluso si las tasas de crecimiento no son tan altas como lo fueron en ví­speras de la crisis financiera mundial.

- Deuda: Los gobiernos de los mercados emergentes se endeudaron sostenidamente durante la última década en medio de bají­simas tasas de interés. Las empresas también se han excedido: los créditos en dólares estadounidenses a prestatarios no bancarios en paí­ses en desarrollo llegaron a los u$s3,7 billones a fines del año pasado, lo que se compara con los u$s1,5 billones de una década antes, según el Banco de Pagos Internacionales.

- Volatilidad de las monedas: El í­ndice de volatilidad de los mercados emergentes de JPMorgan, una medida de las fluctuaciones monetarias, se mantiene muy por debajo de los niveles observados el 2008, a pesar de los focos de desorden en Argentina y Turquí­a. El yuan de China se destaca por su estabilidad en los últimos meses.

- Valoraciones de acciones: El í­ndice MSCI Emerging Markets se negocia a alrededor de 12 veces las ganancias estimadas para los próximos 12 meses. Si bien se encuentra levemente por encima del promedio histórico, no es una lectura extrema. El indicador obtuvo unas 15 veces las ganancias proyectadas el 2007, antes de que la caí­da del mercado de 2008 hiciera que la relación cayera justo bajo 6.

- Mercados de bonos: Los rendimientos de los bonos en dólares de los mercados emergentes están por debajo de su promedio histórico, señal de que los niveles de estrés de los inversionistas siguen siendo moderados. La actual lectura de yield to worst -que es el peor rendimiento posible de un instrumento sin que el emisor llegue a incumplir- en el índice Agregado de Mercados Emergentes y EE.UU. de Bloomberg Barclays es de alrededor de 5,6%, que se compara con el 4,5% de principios de año. El 2008, la tasa aumentó del 6,6% en enero a un máximo del 14,3% en octubre a medida que los inversores se apresuraban a salir.

- Reservas de divisas: Hay mucha variación dentro del mundo emergente. Mientras que China tiene una reserva enorme, en paí­ses como Argentina e Indonesia las reservas están disminuyendo después de que sus bancos centrales intervinieron para defender sus monedas.