Luego de que el INDEC publicó la inflación de diciembre, que fue de 5,1%, el directorio del Banco Central de la República Argentina (BCRA) decidió este jueves mantener sin cambios la tasa de política monetaria. 

Asimismo, la entidad monetaria señaló que "seguirá actuando con prudencia ante la evolución de la tasa de inflación, que se ubicó en diciembre en 5,1% en el nivel general".

Actualmente, la tasa de plazo fijo ofrece un rendimiento del 75% anual (TNA), lo que equivale a 6,25 % mensual, mientras que la tasa efectiva anual (TEA) está en 107%. La entidad mantiene la tasa estable en ese nivel desde mediados de septiembre de 2022.

En el mercado había especulaciones de que si la inflación de diciembre se ubicaba debajo de 5%, el BCRA podría reducir la tasa de interés ante señales de enfriamiento en la actividad económica y la caída del crédito por el mayor costo de financiamiento, lo que afecta también al consumo.

No obstante, la mayoría de los analistas consideraban que la entidad monetaria debía mantener sin cambios la tasa de interés al advertir que una baja ahora sería "arriesgado" porque podría presionar sobre los dólares paralelos en un escenario de escasez de divisas y exceso de pesos. Y más, en un contexto, donde el dólar blue sube en forma constante.

En tanto, los economistas dicen que en febrero estacionalmente hay una caída en la demanda de dinero por lo cual es importante que se mantenga una tasa de interés real positiva lo más alta posible para no generar complicaciones en el frente cambiario.

Tasa de interés: clave para el plazo fijo

El IPC informado por el INDEC, de 5,1%, estuvo por debajo del 5,5% proyectado días pasados por el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que publica el BCRA cada mes.

Se trata de una cifra que "golpea" al rendimiento que ofrece un plazo fijo UVA, que es el que ajusta por inflación y que toma las mediciones de los 45 días previos y las 45 jornadas posteriores a la colocación realizada.

Por otro lado, el gran beneficiado pasa a ser el plazo fijo tradicional, debido a que la tasa de interés que ofrece desde septiembre pasado hasta el presente es de 75% nominal anual. Por lo que cada 30 días brinda una ganancia de 6,2%.

En conclusión: hoy por hoy expertos recomiendan el plazo fijo tradicional, porque el rendimiento viene superando a la evolución de los precios de la economía.

El Banco Central decidió dejar sin cambios la tasa de interés

Por qué no se movió la tasa

El Banco Central alegó que "mantener inalterada la tasa de referencia contribuirá a la desaceleración gradual de la inflación en el mediano plazo, consolidando la estabilidad financiera y cambiaria". 

"La calibración de las tasas de interés en terreno positivo en términos reales garantiza la protección del ahorro en pesos y contribuye a mantener ancladas las expectativas cambiarias, favoreciendo el proceso de desinflación", justificó. 

Además, la entidad recordó que en la hoja de ruta de sus Objetivos y Planes para 2023, "el BCRA ratificó sus objetivos de reducir la tasa anual de inflación y construir un proceso que restablezca la confianza en la moneda local como reserva de valor, preservando la estabilidad monetaria y cambiaria".

"A tal fin, el Banco Central continuará empleando activamente la tasa de interés de política monetaria, la estructura de tasas pasivas y activas reguladas, así como todos los demás instrumentos disponibles".

En este sentido, mantiene el compromiso de monitorear atentamente la evolución de la inflación y de los agregados monetarios, así como las intervenciones que apuntan a evitar una excesiva volatilidad financiera que pudiera repercutir negativamente en la formación de precios y en el desarrollo del mercado financiero y de capitales.

Cautela sobre la tasa de interés

Los analistas de PPI plantearon que "el principal argumento que opera en contra de una relajación de la política monetaria es que, si bien las expectativas inflacionarias han cedido, lejos están de confirmar un rumbo bajista".

El BCRA mantiene estable la tasa del plazo fijo desde septiembre de 2022

"El último REM no dejó definida una trayectoria descendente: mientras el período diciembre-febrero bajó de 6,1% a 5,6%, marzo-mayo se mantuvo prácticamente sin cambios en 6%", indicó.

Por lo tanto, en PPI señalaron que si el BCRA asocia su decisión de política monetaria a un anclaje de las expectativas, todavía no era momento de bajar la tasa.

"Midiendo la tasa de interés real ex ante a solo un mes vista, encontramos que los rendimientos no solo son positivos sino que son los más altos de la Administración Fernández. No obstante, si cambiamos el foco y tomamos la inflación promedio del trimestre marzo-mayo, observamos que los retornos reales disminuyen, incluso volviéndose negativos los de algunas tasas de la economía", esgrimieron.

En ese marco, alegaron que "no sería propio de un Banco Central que quiere construir reputación que baje la tasa y vuelva a subirla en algunas semanas. Es factible que, a pesar de un dato inflacionario menor al esperado, prime la prudencia.

A su vez, un análisis de Delphos Investment sostuvo que "el BCRA podría aguardar hasta febrero para confirmar la solidez del proceso de desinflación para decidir una baja de las tasas de interés en línea con los compromisos con el FMI de mantener tasas de interés reales positivas"

Y es que estimó que "aumentos de precios regulados, estacionales y alimentos podrían elevar la inflación en el primer mes de 2023" por lo que tildó de "prudente" la decisión del BCRA.

Para los analistas era arriesgado bajar la tasa ahora porque podría presionar sobre los dólares paralelos

Para Fernando Baer, economista de Quantum Finanzas "la consolidación de la baja en la inflación va a costar", por lo que "bajar ahora la tasa sería prematuro, una mala señal de apuro ante la caída de la actividad, pero sin tener bases sólidas de desaceleración inflacionaria".

A su vez, Claudio Caprarulo, director de Analytica, juzgó que "en febrero hay una caída en la demanda de pesos, por lo cual es importante que se mantenga una tasa de interés real positiva lo más alta posible, sin que eso genere complicaciones en otros frentes", destacó.

"En los próximos meses vas a tener más presión sobre la dolarización de carteras, sobre todo en un año de elecciones y en meses que son más complejos acumular reservas. Por eso, salió a ahora la firma del swap con China", subrayó el economista quien explicó que el riesgo principal de una baja de tasas "es que los rendimientos no logren compensar el riesgo inversor que hay respecto al tipo de cambio y que la mayor liquidez que va a haber, los pesos que estén dando vuelta, busquen dolarizarse".

Los efectos de la tasa

En Delphos destacaron que decisión de mantener estable la tasa "ayudaría a mantener controlada la brecha cambiaria y el atractivo de las LEDES en las licitaciones primarias del Tesoro"

"Esto puede ayudar a que se mantenga la buena performance de los activos argentinos en el comienzo del año y a facilitar el refinanciamiento de los vencimientos de la deuda en pesos hasta marzo.

En contrapartida, remarcaron que "el rendimiento real que paga el BCRA por sus pasivos no monetarios ($10,2 billones) seguiría en terreno positivo, lo que aumenta el deficit cuasifiscal a cerca del 7% del PBI en 2023".