Reservas, crédito y consumo: la estrategia de Caputo para motorizar la economía con los dólares del colchón

El dólar minorista cerró este lunes con una suba de $10, a $1.160 en las pantallas del Banco Nación. En el circuito informal, el dólar blue se negoció sin variaciones, a $1.170. En el ámbito financiero, el dólar contado con liquidación (CCL) cayó un 1,2% y se ubicó en $1.152, mientras que el dólar MEP avanzó un 0,2%, en $1.145.

En un intento por recuperar la confianza en el sistema financiero y fomentar la formalización de activos, el Gobierno lanzó el "Plan de reparación histórica de los ahorros de los argentinos". Esta iniciativa, estructurada en dos etapas, apunta a facilitar el uso de los fondos que actualmente se encuentran fuera del circuito legal, sin imponer sanciones ni exigir justificación de origen. A través de la reducción de controles y la simplificación de regímenes informativos, la propuesta busca abrir las puertas a una mayor libertad en el manejo de los ahorros, tanto en pesos como en dólares.

Los analistas relevados por iProfesional señalaron que la medida no constituye un blanqueo tradicional, ya que no contempla perdones fiscales o cambiarios. En cambio, se trata de una estrategia que privilegia la desburocratización y procura disminuir los costos de operar dentro del sistema. Para los expertos, esto se traduce en una apuesta por engrosar los depósitos en moneda extranjera, impulsar la remonetización en dólares y fomentar una mayor participación del ahorro en la actividad económica formal.

Asimismo, indicaron que uno de los objetivos centrales es revertir la histórica desconfianza que llevó a millones de argentinos a mantener sus activos fuera del sistema bancario. Estiman que el stock de dólares informales ronda entre los 213.000 y 246.000 millones, y que una porción de esos fondos podría canalizarse hacia depósitos formales, fortaleciendo tanto el crédito como las reservas. Esto también abriría la posibilidad de ampliar el uso transaccional del dólar, un paso hacia una economía más flexible y bimonetaria.

Para los especialistas, esta política se complementa con otras medidas orientadas a dinamizar la economía, mejorar la productividad y fortalecer la recaudación. El alivio en los controles tributarios, la posible expansión del crédito y la mayor circulación de divisas se presentan como mecanismos para salir del estancamiento económico sin recurrir a ajustes cambiarios abruptos. En este contexto, la expectativa se traslada al terreno político, donde el avance de reformas más profundas dependerá del respaldo legislativo que logre el oficialismo en los próximos meses.

Apuesta a captar los dólares fuera del sistema

Desde GMA Capital analizaron en profundidad el impacto potencial del "Plan de reparación histórica de los ahorros de los argentinos", recientemente anunciado por el Gobierno. En su evaluación, los especialistas explicaron que esta iniciativa no se trata de un blanqueo tradicional, sino de una flexibilización en los controles y regímenes informativos que afectan tanto a los dólares "debajo del colchón" como a otros fondos no declarados, sin importar la moneda.

El plan consta de dos fases. Primero, un decreto de necesidad y urgencia busca simplificar el marco regulatorio sobre transacciones y atesoramiento. Posteriormente, se avanzaría con un proyecto de ley que consolide esta nueva normativa y garantice su continuidad. Para GMA, este enfoque representa una forma de alentar la formalización de ahorros sin recurrir a amnistías fiscales o cambiarias.

Los analistas remarcaron que el objetivo central es recuperar parte del cuantioso stock de dólares fuera del sistema, estimado por el INDEC en una cifra que oscila entre los 213.000 y 246.000 millones de dólares. Esta cifra ilustra la magnitud del desafío y también la oportunidad que representa para el Gobierno.

Desde el bróker destacaron que la dinámica ya comenzó a cambiar. Tras la flexibilización del cepo en abril, los depósitos privados en dólares crecieron en más de 1.600 millones. Si esta tendencia se profundiza, podría mejorar la posición de reservas del país y, al mismo tiempo, devolver confianza a los depositantes, que aún recuerdan con desconfianza los episodios de ruptura de contratos del pasado.

Dólares en circulación: impulso a la remonetización

Los especialistas de GMA también abordaron la estrategia oficial de facilitar el uso del dólar como medio de pago, lo que incrementaría su circulación en la economía. Esta medida, señalan, va en línea con la idea de competencia de monedas promovida desde el inicio por el Gobierno, permitiendo a los ciudadanos ahorrar y transaccionar en la divisa que elijan.

En la visión de la sociedad de bolsa, esta habilitación ayudaría a sortear la actual escasez de pesos reales en circulación. De hecho, indican que, si bien los agregados monetarios crecieron, gran parte de ese avance fue por creación secundaria vía crédito. En este contexto, un mayor uso formal del dólar mitigaría el carácter contractivo del actual esquema monetario.

Además, GMA sostiene que esta remonetización en dólares podría contribuir a estabilizar la tasa de interés real, evitando que se eleve a niveles que afecten la reactivación. Una economía donde se puede transaccionar libremente en la divisa preferida de los ciudadanos sería más flexible y resistente a choques.

Para los analistas, este enfoque también representa una forma de avanzar hacia una dolarización endógena, sin la necesidad de adoptar una medida drástica, sino como resultado natural del aumento en la circulación y uso formal de la moneda extranjera en la vida económica diaria.

¿Un nuevo blanqueo?

Desde la sociedad de bolsa Portfolio Personal Inversiones señalaron que las medidas buscan replicar en cierto punto la dinámica virtuosa que se generó a partir del blanqueo, ya que la mayoría de los ahorros de los argentinos fuera del sistema están en dólares en vez de pesos. Cabe recordar que se blanquearon alrededor de u$s20.000 millones en 2024, lo que provocó un salto de US$16.000 millones de los depósitos en dólares del sector privado, de u$s18.600 millones a mediados de agosto a un récord histórico de u$s34.600 millones a fines de octubre.

Asimismo, detallaron que se incrementó notoriamente la capacidad prestable de los bancos, lo que llevó al stock de préstamos en dólares a trepar más de u$s8.600 millones desde mediados de agosto, de u$s6.600 millones a u$s15.230 millones el 20/05. Esto fue lo que dio lugar a un superávit de cuenta financiera que viene financiando el déficit de cuenta corriente en la segunda parte de 2024 y en el primer trimestre de 2025.

Para sus expertos, la gran incógnita y la clave de todo este esquema para la es la magnitud de la suba de los depósitos en dólares, ya que esto el incremento de la capacidad prestable de los bancos.

"En nuestra opinión, el aumento va a ser mucho más acotado que en el blanqueo. Dado que el cepo sigue en pie para las empresas, los préstamos en dólares siguen teniendo que liquidarse en el mercado oficial, lo que resultaría en una oferta adicional de divisas a partir del 01/06, justo cuando empieza a retirarse lentamente la liquidación de la cosecha gruesa. Esto presionaría al dólar hacia el piso de la banda en un momento que esperaríamos ver cierta presión al alza, debido al fin de la cosecha gruesa (y al fin de las retenciones "bajas" el 30/06)", precisaron

Reacción de los mercados ante el nuevo enfoque del Gobierno

A su turno, los analistas de Invecq observaron que los mercados reaccionaron positivamente tras los recientes anuncios del Gobierno, en particular con la presentación del llamado Plan de Reparación Histórica de los Ahorros de los Argentinos. Esta medida busca reducir los controles fiscales sobre consumos, ahorros y gastos de la población, y fue bien recibida por los inversores.

De forma paralela, las autoridades avanzaron en facilitar la emisión de bonos peso-linked, al permitir que los inversores extranjeros los adquieran directamente en dólares, sin necesidad de convertir previamente sus divisas al peso. Para Invecq, esta modificación normativa representa un paso importante para atraer financiamiento externo en moneda local.

Según las proyecciones del mercado, el Gobierno espera captar al menos la mitad de las necesidades de divisas para cumplir con las metas de reservas de junio mediante esta nueva emisión de deuda. El resultado dependerá del llamado a licitación previsto para el próximo lunes, lo que será observado con atención por los actores financieros.

En cualquier caso, los expertos de la consultora sostienen que, incluso si no se alcanzan las metas oficiales de acumulación de reservas, esto no debería impedir el desembolso de los 2.000 millones de dólares previstos para junio por parte de los organismos internacionales, ya que el país podría solicitar un waiver sin mayores consecuencias.

El crédito como pilar para dinamizar la economía

Otro punto destacado por GMA Capital es el posible impulso al crédito derivado del aumento en los depósitos en dólares. Actualmente, el crédito en Argentina representa menos del 20% del PBI, una de las cifras más bajas de la región. Esta situación es atribuida a la inestabilidad macroeconómica, la inflación y la falta de reglas claras a largo plazo.

Según la sociedad de bolsa, si los depósitos en dólares crecen como resultado de estas medidas, también lo haría la capacidad de los bancos para prestar en esa moneda. Aunque hoy esas líneas están restringidas a sectores exportadores, no descartan un cambio regulatorio si se consolida la remonetización en dólares.

Los expertos de GMA sostienen que esto podría generar una expansión secundaria del circulante en dólares a través del sistema financiero. Sería, explican, un proceso de "dolarización endógena" que se diferenciaría de experiencias fallidas anteriores por su enfoque gradual y anclado en fundamentos del mercado.

De concretarse este avance en el crédito, el efecto multiplicador bancario permitiría incrementar significativamente la liquidez en dólares sin comprometer la estabilidad, dando respaldo al consumo y a la inversión productiva, elementos clave para la recuperación sostenida.

Actividad económica: apuntalar el consumo y la recaudación

Los especialistas de GMA también analizaron cómo esta batería de medidas podría motorizar la actividad económica. La derogación de los regímenes informativos sobre consumos personales, como tarjetas, autos usados y propiedades, generaría un alivio fiscal y operativo que podría traducirse en una reactivación del consumo.

Este movimiento sería complementado por la mejora en los ingresos reales y el eventual repunte del crédito, dos factores que en conjunto podrían romper con el largo ciclo de estancamiento que atraviesa la economía argentina. Para GMA, esta combinación ayudaría a generar un entorno más propicio para la expansión de la demanda.

También subrayaron que una economía más activa favorecería la recaudación impositiva, especialmente de aquellos tributos vinculados al nivel de actividad, como IVA o Ganancias. De hecho, parte del paquete incluye una simplificación del impuesto a las Ganancias, que excluye consumos personales y promueve mayor formalización.

Sus analistas consideran que, al generar incentivos para operar dentro del sistema, estas reformas no solo buscan dinamizar la actividad, sino también ordenar el sistema tributario y hacerlo más eficiente, lo que tendría impactos positivos tanto en lo fiscal como en lo económico.

Productividad y competitividad: un cambio de enfoque estructural

Finalmente, desde GMA Capital advierten que detrás de estas medidas también hay un intento de mejorar la productividad y la competitividad estructural de la economía. Entre 2007 y 2024, la productividad total de los factores cayó un 23%, lo que implica que con igual cantidad de capital y trabajo se produce hoy casi un cuarto menos que hace 17 años.

Para los especialistas, esta pérdida de eficiencia se explica por el estancamiento de la inversión y la baja propensión al ahorro. En ese marco, las nuevas medidas aparecen como una estrategia para romper con la histórica dependencia de las correcciones cambiarias como único mecanismo de ajuste.

Desde GMA valoran que esta gestión busque un camino alternativo basado en la desregulación, la estabilidad y la formalización. No obstante, aclaran que el éxito dependerá también de la capacidad política para avanzar con reformas más profundas, que requerirán mayor apoyo parlamentario.

En este contexto, los inversores mantienen una actitud cauta pero optimista. Con los acuerdos con el FMI encaminados y un sendero económico más previsible, el gran interrogante que queda por resolver es el político, especialmente de cara a las elecciones de octubre.