¿Murió el carry trade o aún hay oportunidades tras salto del dólar?: la estrategia que recomienda la City

La victoria de Fuerza Patria en la elección legislativa bonaerense, con un 47,3% de los votos frente al 33,7% de La Libertad Avanza, descolocó a los operadores que esperaban un resultado más parejo. La reacción no tardó en verse reflejada en las pantallas, caída de bonos soberanos, derrumbe de acciones y presión sobre el dólar mayorista, que quedó a menos de $60 del techo de la banda en $1.470.

En este contexto, la pregunta que domina la City es directa: ¿se terminó el carry trade o todavía hay margen para aprovechar la tasa en pesos antes de las elecciones de octubre?

1816: reservas líquidas en niveles críticos

Un informe especial de 1816 dejó claro que la capacidad de defensa del Banco Central (BCRA) es limitada. Según sus cálculos, las reservas líquidas netas rondan los u$s20.000 millones, descontando yuanes, DEGs y oro. 

Y hasta octubre solo ingresarían u$s1.200 millones de organismos internacionales, cifra claramente insuficiente para enfrentar una corrida prolongada.

A eso se suma que la posición vendedora en futuros del BCRA volvió a crecer, lo que amplifica el riesgo si los inversores deciden testear el techo de la banda.

La conclusión de 1816 es simple, con este nuevo salto del dólar, el carry trade sobrevive, pero con un oxígeno cada vez más limitado.

Facimex: un golpe político que obliga a recalibrar

En su informe especial, Facimex Valores, por su parte, definió al resultado bonaerense como un "golpe que obliga a reaccionar". El oficialismo insistió en que no habrá cambios en el rumbo fiscal, monetario y cambiario, pero el mercado especula con que se intensifique la intervención cambiaria y se reduzcan las tasas reales para aliviar la actividad.

La consultora mostró que la curva CER se mantiene invertida, con tasas reales superiores al 40% en el tramo corto, y que los tipos de cambio implícitos ya descuentan una depreciación más acelerada: $1.548 en diciembre y $1.883 en junio de 2026. Esto significa que, aun si se logra transitar octubre sin sobresaltos, el mercado proyecta un ajuste más fuerte del tipo de cambio real hacia adelante.

Para Facimex, la jugada con los pesos depende. 

• Mientras el techo de la banda se mantenga, el carry trade sigue siendo rentable. 
• Si se rompe, como se especula cada vez más en la City, la ganancia acumulada podría verse esfumada en cuestión de días.

Allaria: reservas netas negativas y posición vendedora en futuros

El diagnóstico de Allaria fue incluso más crudo. Las reservas netas del BCRA están en terreno negativo, en torno a u$s -9.000 millones, aunque sin descontar los DEGs del FMI quedarían disponibles unos u$s7.200 millones. El problema es que la intervención ya no se limita al Banco Central: el propio Tesoro comenzó a vender dólares en el MLC.

Además, la posición vendedora en futuros roza los u$s6.000 millones, lo que implica compromisos significativos hacia adelante. Frente a ese escenario, Allaria recomienda mantener posiciones cortas y defensivas, priorizando LECAPs y bonos duales (TTM26, TTJ26) de vencimiento próximo. 

Con tasas implícitas de 3,8% a 4,5% mensual, todavía hay premio en pesos, pero el riesgo cambiario es cada vez más alto.

El testimonio de la City

En diálogo con iProfesional, Damián Palais, asesor financiero de Cocos Gold, aportó una mirada práctica sobre cómo enfrentar este escenario según el perfil de cada inversor:

• Conservador: dolarizarse para dormir tranquilo. Optar por un fondo común en dólares o una obligación negociable de máxima calidad, como la de Pampa Energía (MGCQO, 2028, con un rendimiento superior al 7% anual), asegura protección frente a la volatilidad electoral.
• Agresivo: apostar al "trade electoral". Comprar activos argentinos castigados por la incertidumbre, como YPF o Banco Galicia, que podrían recuperar fuertemente si el resultado de octubre es favorable al mercado.
• Moderado: diversificar. Una parte en Argentina y otra en el exterior. Palais destaca acciones del sector salud en Estados Unidos, como United Health o Eli Lilly, e incluso tecnológicas como Spotify, todas golpeadas en el corto plazo pero con fundamentos sólidos.

"La decisión depende del riesgo que cada persona esté dispuesta a asumir", resumió el asesor, reflejando la disyuntiva central de la City.

Los frascos de Naranja X

El mundo Fintech, precisamente el de las billeteras virtuales, ofrece alternativas para hacer carry trade para aquellos no tan especializados en el mercado. Los frascos de Naranja X permiten inmovilizar dinero por períodos cortos, al estilo de mini plazos fijos, con tasas competitivas:

• 28 días: 55% TNA.
• 14 días: 49% TNA.
• 7 días: 44% TNA.

El producto apunta a pequeños ahorristas que buscan rendimiento sin comprometerse a plazos largos. 

Ranking de plazos fijos

Para aquellos que busquen tasas más altas (pero también más riesgo), los plazos fijos aparecen como una alternativa interesante. Hoy, estos instrumentos de inversión muestran una gran dispersión de tasas entre bancos, por eso, es clave monitorear cual es la mejor tasa disponible para uno, y así lograr bajar el riesgo de que la inversión quede licuada ante un nuevo salto del dólar. Al 9 de septiembre, el podio se ubica:

• Banco CMF y VOII: 57% TNA.
• Banco Meridian: 56,75%.
• Reba: 55%.
• Bica, Mariva, Banco de Corrientes, Tierra del Fuego: 54%.
• Banco Nación, Credicoop, Comafi e ICBC: 47%.
• Banco Masventas (30%) y Banco Formosa (32%) aparecen en el extremo bajo.

No hay dudas, la competencia entre bancos refleja la pelea por captar depósitos en un contexto donde el BCRA busca absorber liquidez y el Tesoro necesita financiamiento para renovar sus vencimientos.

No olvidar el dólar breakeven antes de hacer carry trade

Con un dólar mayorista en $1.409, se calcularon los dólares breakeven para distintas alternativas de tasa en pesos. El resultado muestra el nivel al que debería ubicarse el dólar en un mes para anular la ganancia de la tasa:

• Plazo fijo Nación (47% TNA): $1.455.
• Plazo fijo CMF/VOII (57% TNA): $1.463.
• Plazo fijo Meridian (56,75%): $1.463.
• Reba (55% TNA): $1.461.
• Frasco Naranja X por 28 días (55% TNA): $1.461.
• Frasco Naranja X por 14 días (49% TNA): $1.457.
• Frasco Naranja X por 7 días (44% TNA): $1.452.
• LECAP corta -S30S5- (54% TNA): $1.461.

El dólar debería subir entre $43 y $54 en un mes para neutralizar la tasa en pesos. Dado que el techo de la banda está en $1.470, el margen para el carry es mínimo.

La memoria del 2019

Los informes mencionados en este artículo recuerdan que la sorpresa de las PASO 2019 y como esta, aún pesa en la memoria colectiva del mercado. En aquella ocasión, los activos se desplomaron en cuestión de minutos, evaporando las ganancias de quienes estaban posicionados en pesos. 

Esa experiencia funciona hoy como advertencia y como nadie quiere quedar atrapado más allá de octubre.

Un carry trade con fecha de vencimiento

El carry trade no murió, pero su vida útil está claramente condicionada. Las tasas siguen siendo atractivas, pero el salto del dólar y el resultado electoral en PBA redujeron el margen al mínimo.

Los informes de 1816, Facimex y Allaria coinciden en que el trade sigue siendo viable en el muy corto plazo, con instrumentos líquidos y diversificados, pero el riesgo cambiario es cada vez más alto. El testimonio de Damián Palais refleja cómo los perfiles de inversor deben definirse con precisión en este contexto.

Mientras tanto, los frascos de Naranja X y los plazos fijos tradicionales muestran que la pelea por los pesos se trasladó también al mundo minorista. 

Por lo tanto, la advertencia de la City es: hacer tasa sí, pero con poco capital y monitoreo constante del dólar. Octubre esta cada vez más cerca y la historia argentina demuestra que, cuando cambia el viento político, el carry trade puede desaparecer en cuestión de horas.