La pulseada que viene: Caputo apuesta por una baja del dólar pero el mercado lo ve más arriba

Luis Caputo apuesta a que lo sucedido este jueves en el mercado cambiario sea un anticipo de lo que ocurra el próximo lunes, una vez que haya pasado la jornada electoral.

Las cotizaciones de los dólares financieros se anotaron una baja del 3% promedio y dejaron atrás la marca de $1.600 de los días precios. El MEP cedió hasta $1.544 y el CCL, hasta los $1.561.

El Gobierno prevé una baja del dólar, pero el mercado desconfía

En ambos casos, aún se encuentran por arriba del techo de la banda; una señal concreta de que el mercado percibe que el dólar debería romper el límite superior de la banda cambiaria.

El dólar mayorista se mantuvo en $1.492 —justo en el borde del techo—, gracias a la nueva intervención del Tesoro estadounidense.

La estimación en la City es que las ventas de ayer alcanzaron los u$s300 millones. En total, la administración Trump ya acumuló ventas de unos u$s2.200 millones desde que, a comienzos de este mes, tomó la decisión de intervenir en el mercado cambiario argentino.

El BCRA no intervino en el mercado.

Luis Caputo, cómodo y atento

El ministro de Economía admitió ayer que se siente "más que cómodo con el dólar a $1.500". Y reiteró que después del domingo "no va a pasar nada" con el dólar. Ratificó la continuidad de las bandas cambiarias, tal como fueron concebidas.

"Estamos en un esquema de bandas perfectamente calibradas, un Banco Central capitalizado, fundamentos económicos y un soporte financiero de Estados Unidos como ningún país en el mundo recibió, ni siquiera México en el 94. Estamos frente a una oportunidad histórica. El país más importante del mundo está diciendo: 'quiero que le vaya bien a los argentinos'", destacó el titular de Hacienda durante declaraciones televisivas.

Caputo apeló a la historia reciente para justificar una posición optimista. "Cuando se salió del cepo con Mauricio Macri había un tipo de cambio que hoy sería de $1.280, pero Macri tenía seis puntos de déficit fiscal y tres de déficit de cuenta corriente. Hoy tenemos superávit fiscal y un punto de déficit de cuenta corriente, que se usa para financiar al sector privado. Tenemos una situación muchísimo mejor".

Precio del dólar: la pulseada que se viene

¿Qué dicen los registros históricos? ¿Cuál es el precio promedio del dólar en los últimos años?

"Ajustado por el tipo de cambio real multilateral (ITCRM), el promedio del dólar oficial A3500 entre 1997 y 2025 se ubica en $1.654, un 11,2% por encima del spot de ayer e incluso superior al valor del dólar libre (+2,4%)", captó el último informe de la consultora PPI.

La diferencia entre el dólar que es y el que debería ser, sin embargo, entra en tensión con la historia. ¿Por qué?

Básicamente, porque, a lo largo de los últimos años, la Argentina tuvo distintos tipos de cambio. Y, a diferencia de lo que sucede en la actualidad, hasta no hace mucho el dólar "oficial" convivía con dólares "alternativos" mucho más altos, que guiaban la conducta de los precios de la economía.

El reporte de PPI da cuenta de esa realidad histórica: "El CCL ajustado por el índice de tipo de cambio real multilateral para el mismo período (1997-2025) se ubica en $1.943, es decir, un 20,3% por encima del contado con liquidación actual. Esta última referencia podría ser la más representativa, considerando que parte de los años comprendidos entre 1997 y 2025 transcurrieron bajo algún tipo de cepo cambiario", concluyó el informe de los economistas Emiliano Anselmi y Pedro Siaba Serrate.

Crece la dolarización, en la previa de las elecciones

El nivel de dolarización durante este mes de octubre ya puede considerarse un récord. La dinámica da cuenta de un escenario sorpresivo, en medio del respaldo histórico del Tesoro de los Estados Unidos, que incluye la intervención directa en el mercado de cambios argentino con la "compra de pesos".

Desde principios de mes hasta el jueves 16 (último dato disponible), la cantidad de depósitos bancarios en pesos del sector privado (empresas e individuos) cayó de $100,5 billones a $92,07 billones.

• La baja de esas colocaciones alcanzaron los $8,43 billones en apenas dos semanas. Equivalen al 8,4% del total de depósitos del sector privado.
• Al tipo de cambio promedio de la última quincena, alrededor de $1.400, ese monto equivale a unos u$s6.000 millones. Una corriente dolarizadora récord para los últimos tiempos.
• En simultáneo, los depósitos bancarios del sector privado en dólares crecieron en u$s1.269 millones.
• Pasaron de u$s33.852 millones a u$s35.061 millones.
• La pregunta es dónde fueron los restantes dólares. La diferencia entre la dolarización y el crecimiento de los depósitos en dólares (siempre del sector privado) fue de unos u$s4.700 millones.

Lo más racional es suponer que ese volumen de dólares fueron al colchón o bien a cuentas en el extranjero.