Qué acciones de energía eléctrica y gas recomienda esta sociedad de bolsa para marzo

El trade de energía volvió a ganar protagonismo en la plaza local por una razón tan simple como que el negocio empezó a mostrar, trimestre a trimestre, señales más nítidas de normalización regulatoria y de mejor visibilidad de caja.

El sector ofrece un combo que la City valora mucho, ingresos con mecanismos de actualización más predecibles, costos relativamente estables en términos reales y, en varios casos, balances que se acomodan con rapidez cuando la macro no los sacude.

Acciones de energía eléctrica y gas, bajo la lupa de inversores

Con esa nueva premisa, una sociedad de bolsa de peso publicó su lectura del cuarto trimestre y bajó una definición contundente. La recomendación es comprar en todo el panel bajo seguimiento, con precios objetivo a 2026 que, en algunos papeles, marcan una brecha amplia respecto de las cotizaciones actuales. La tesis no se apoya en un "viento de cola", sino en el cambio de régimen, en donde, el negocio dejó de ser una apuesta a discrecionalidad y pasó a parecerse más a un esquema de reglas, con ajustes periódicos y un sendero de ingresos que se vuelve modelizable.

La forma de ordenar la jugada se divide en tres mundos distintos, con riesgos y catalizadores propios. Por un lado, el transporte eléctrico con Transener (TRAN), que suele funcionar como activo defensivo cuando la tasa se mueve y el mercado se pone selectivo. Por otro, el transporte de gas con Transportadora de Gas del Sur (TGS) y Transportadora de Gas del Norte (TGN), donde aparecen drivers estructurales ligados a la infraestructura y a Vaca Muerta. Y, finalmente, la distribución con Edenor (EDN), Metrogas (METR) y Ecogas (ECOG), además de la generación con Central Puerto (CEPU), que combina dinámica operativa y sensibilidad al ciclo económico.

Transener, en la mira

Transener aparece como el nombre más asociado a "visibilidad" ya que, en el trimestre, la estimación marca una suba secuencial de ingresos del orden de 14%, reflejando el efecto pleno de los aumentos autorizados en la revisión tarifaria y el cierre de un proceso de cuotas que terminó de incorporarse hacia el final del año. Desde enero, el esquema pasa a moverse con ajustes mensuales atados a índices de precios mayoristas y minoristas, un detalle que el mercado suele traducir como menor incertidumbre de caja y, por lo tanto, menor prima de riesgo.

En números, el trimestre proyecta ventas cercanas a $169.986 millones, un EBITDA ajustado en torno a $102.453 millones y un margen del 60,3%, niveles que, aun con la habitual discusión sobre el punto de partida, muestran un perfil operativo robusto. En la lectura anual, la estimación de EBITDA ronda $339.167 millones, con un salto interanual relevante una vez considerados los ajustes comparativos por inflación.

El precio objetivo de Allaria que acompaña esa lectura se ubica en $7.400 y sostiene recomendación de compra. El argumento principal es que la compañía se beneficia de un marco más previsible y de una estructura de costos que no escala al mismo ritmo que los ingresos cuando la actualización tarifaria corre por delante. 

Edenor

Edenor juega otro partido debido a que en distribución, el ritmo de mejora suele ser más gradual y depende de la combinación entre tarifa, cobrabilidad, consumo y costos operativos. En el trimestre, la estimación plantea una caída secuencial de ingresos cercana al 12%, atribuida principalmente a estacionalidad y menor consumo. Aun así, la comparación interanual muestra un avance moderado, apoyado en los aumentos aplicados a lo largo del año y en el esquema de ajustes posteriores.

Los números estimados para el trimestre ubican ventas alrededor de $705.190 millones, con EBITDA por $104.206 millones y margen de 14,8%. También aparece un resultado neto positivo, en torno a $49.312 millones, con un EPS de 56,33. La lectura que se desprende es conocida por el mercado: Edenor sigue siendo una historia de normalización, pero con un sendero que se mide en tramos, no en saltos abruptos.

El precio objetivo hacia 2026 se fija en $4.420, con recomendación de compra. El atractivo, en este caso, está en la posibilidad de que la mejora regulatoria y operativa continúe consolidándose sin que la compañía pierda control de costos. Si la macro acompaña y el consumo se estabiliza, la palanca operativa suele jugar a favor.

Por eso, dentro del paquete, Edenor se ubica como una apuesta con más beta -puede rendir más, pero también exige tolerar mayor volatilidad-.

Central Puerto

Central Puerto representa el segmento de generación, con una dinámica distinta a la de redes. En el trimestre, la estimación indica una baja secuencial de ingresos de aproximadamente 13%, explicada por menores despachos de generación térmica. En la comparación interanual, sin embargo, se espera un aumento de 21%, debido a que los aumentos en tarifas en pesos superaron la suba del tipo de cambio en el período considerado.

El EBITDA ajustado proyectado ronda u$s85 millones, con un margen cercano a 41,8%, lo que confirma que sigue siendo un negocio con rentabilidad operativa elevada cuando el mix de generación y contratos acompaña. También se observa una caída secuencial del EBITDA por menores ingresos, pero con margen estable, señal de que el costo no se disparó al mismo ritmo.

El precio objetivo a 2026 se ubica en $3.927 y la recomendación es comprar. La tesis es que, más allá del trimestre puntual, la compañía combina contratos, capacidad instalada y un posicionamiento que puede capturar demanda y recomposición de precios relativos, aunque con una volatilidad operativa mayor que la de las transportistas. 

Transportadora de Gas del Sur

En gas, Transportadora de Gas del Sur suele ser el nombre que concentra interés por la combinación de segmentos. El trimestre proyectado muestra ventas por $460.672 millones, EBITDA por $258.584 millones y margen de 56,1%. El resultado neto estimado se ubica en $145.854 millones, con un EPS de 183,58. A diferencia de otras historias, aquí el análisis no se agota en el ajuste tarifario del transporte: también pesa el desempeño de líquidos y el componente midstream.

La estimación considera que los ingresos de transporte capitalizan tanto cuotas de aumentos previos como ajustes mensuales aprobados durante el trimestre, mientras que el segmento de líquidos seguiría beneficiándose de una mayor calidad del gas proveniente de Vaca Muerta, que impacta sobre volúmenes producidos. A la vez, se incorpora la idea de que precios internacionales más bajos podrían compensar parcialmente esa mejora de volumen. En midstream, la expectativa es de ingresos reales similares al trimestre previo, operando con capacidad instalada y volúmenes estables.

En el acumulado anual, la proyección ubica el EBITDA cerca de $914.042 millones, con un crecimiento interanual de 6,9%.

El precio objetivo a 2026 se fija en $13.800 y la recomendación también es comprar. Dentro del pack, TGS suele quedar como el papel "core" del gas, el cual, captura el marco regulatorio del transporte y suma diversificación por segmentos que pueden agregar valor aun cuando la tarifa no sea el único motor.

Transportadora de Gas del Norte

Transportadora de Gas del Norte aparece como la historia de transporte de gas con un catalizador más específico. La lectura del trimestre destaca que los ingresos de transporte capitalizarían el ajuste otorgado y un aumento mensual asociado a la reversión del Gasoducto Norte, por lo que el esquema de incrementos sería superior al de TGS. En volumen, se espera crecimiento interanual, aunque con caída secuencial por estacionalidad, un comportamiento típico del negocio.

Los números del trimestre proyectan ventas por $138.702 millones, EBITDA por $74.715 millones y margen de 53,9%. En resultados, se estima un neto por $42.326 millones, con EPS de 96,33. En el acumulado anual, la proyección de EBITDA se ubica cerca de $332.540 millones, con una mejora interanual de 37%, un dato que explica por qué el mercado la mira con atención cuando busca "momentum" en gas.

El precio objetivo se fija en $7.700, con recomendación de compra por parte del equipo de Allaria. La tesis es que el reordenamiento de flujos e infraestructura en el norte puede seguir empujando ingresos, siempre que el marco de ajustes mensuales se sostenga y que el volumen no sufra un golpe inesperado.

Metrogas y Ecogas

En gas distribuido, el balance es más fino. Metrogas proyecta para el trimestre ventas por $302.857 millones, EBITDA por $63.073 millones y margen de 20,8%, levemente por debajo del año previo y también por debajo del trimestre anterior, lo que refleja compresión. La estimación plantea una caída secuencial de ingresos por menores cantidades vendidas, coherente con estacionalidad, y una mejora interanual impulsada por la unidad de MetroEnergía, que compensa parte de la menor facturación de otras unidades.

El precio objetivo hacia 2026 se ubica en $4.200 y la recomendación es comprar, pero con un perfil más táctico debido a que el retorno depende más de que el consumo y la actividad sostengan un piso, porque el volumen pesa más que en transporte.

Ecogas, por su parte, proyecta ingresos por $149.146 millones, EBITDA por $34.119 millones y margen de 22,9%, también con una contracción marcada respecto de niveles previos más altos. La lectura incorpora caída de volumen de ventas de gas, con bajas más fuertes en ciertos segmentos de transporte y distribución, parcialmente compensadas por el residencial.

El precio objetivo a 2026 se ubica en $5.800, con recomendación de compra.

En ambos casos, la apuesta se sostiene en que el sendero de recomposición de precios termina imponiéndose sobre el ciclo de volumen, pero el timing es más sensible. Por eso, en una cartera energética, Metrogas y Ecogas suelen entrar como complementos, no como núcleo.

Cómo queda la hoja de ruta

El veredicto general es comprar en todos los nombres, pero con distintas cantidades dentro de una estrategia.

• Transener queda como el papel más defensivo por su naturaleza de red y su mecanismo de ajustes.
• TGS se consolida como eje del gas por diversificación.
• TGN suma un catalizador ligado a infraestructura.
• Edenor y Central Puerto aportan mayor beta y exposición a dinámica operativa.
• Metrogas y Ecogas ofrecen upside, pero con más dependencia del ciclo de demanda y de la estabilidad de márgenes.

Por todo esto, el reciente documento de Allaria vuelve a ofrecer algo que escasea en tiempos de incertidumbre: una hoja de ruta. Cuando esa hoja de ruta se combina con balances que empiezan a reflejarla en los resultados trimestrales, la City tiende a actuar antes de que el consenso termine de acomodar precios.

En energía, ese movimiento ya está en marcha, y por eso la recomendación se mantiene en modo compra, con la lupa puesta en qué papel encaja mejor según el nivel de riesgo que cada cartera está dispuesta a tolerar.