Loma Negra presentó balance mejor al esperado: ¿momento de comprar acciones en la bolsa?

Loma Negra volvió a quedar bajo la lupa de la City después de presentar un balance con mejora de ganancias, un margen operativo más alto de lo esperado, menor presión de costos y una nueva etapa societaria marcada por el ingreso de Marcelo Mindlin al control indirecto de la cementera. Con esos ingredientes, muchos inversores podrían esperar una recomendación agresiva sobre la acción, sobre todo en un mercado que viene mirando a las empresas ligadas a la construcción como posibles beneficiarias de una recuperación de la obra privada, la infraestructura, la energía y la minería.

Sin embargo, el análisis de una poderosa mesa de la City, Allaria, fue bastante más prudente. El broker mantuvo su recomendación en "mantener", con un precio objetivo de $3.980 por acción hacia fin de 2026, pese a que el informe reconoce mejoras relevantes en los números del primer trimestre y proyecta una recuperación paulatina de los despachos.

La recomendación no implica, necesariamente, una visión negativa sobre la empresa, pero sí deja un matiz importante para quienes pensaban entrar ahora ya que, para el broker, buena parte del rebote esperado ya aparece reflejado en el precio.

El balance dejó mayores ganancias y sorpresa en el EBITDA

El EBITDA por tonelada de la cementera saltó un 43% frente al cuarto trimestre de 2025. En el primer trimestre de 2026, Loma Negra ganó $40.627 millones, contra los $28.178 millones registrados en el mismo período de 2025. La mejora fue superior a la que esperaba la sociedad de bolsa, que proyectaba una utilidad de $26.667 millones, aunque la diferencia no vino solo por una mejora operativa, sino también por un resultado financiero más favorable. Según el informe, el resultado financiero alcanzó los $32.389 millones, frente a los $11.811 millones de un año antes, beneficiado por la apreciación del peso durante el trimestre.

Las ventas llegaron a $218.739 millones, con una suba de apenas el 1% interanual y una baja del 11% frente al cuarto trimestre de 2025, mientras que los despachos crecieron un 2% contra el primer trimestre del año pasado, hasta alcanzar las 1,17 millones de toneladas. Esa combinación muestra una compañía que empieza a moverse con algo más de volumen que en 2025, pero todavía lejos de una recuperación contundente del ciclo de la construcción, el cual sigue condicionado por los salarios, el crédito, la obra privada y un nivel de actividad que viene de varios años de debilidad.

El número que más sorprendió al broker estuvo en el EBITDA ajustado, que subió un 5,1% interanual hasta los $54.566 millones, con un margen del 24,9% contra el 24% del primer trimestre de 2025 y el 19,6% del cuarto trimestre del año pasado. Allaria esperaba $38.744 millones, por lo que la mejora fue claramente superior a sus estimaciones. Además, en la comparación secuencial se observó una fuerte baja de los gastos operativos, al punto de que, aun con una caída del 9,3% en los despachos frente al trimestre anterior, el EBITDA creció un 12,5%.

Medido en dólares, el informe también muestra una mejora en la rentabilidad por tonelada. El EBITDA por tonelada subió un 6% interanual hasta los u$s34, aun con una baja del 2% en el precio por tonelada, gracias a una reducción del 4% en el costo por unidad. En términos secuenciales, la mejora fue todavía más marcada porque el EBITDA por tonelada saltó un 43% frente al cuarto trimestre, acompañado por una suba del precio por tonelada y un costo que creció menos.

Por qué el broker prefiere "mantener" y no "comprar" el papel

El punto que puede sorprender a más de un inversor es que, aun con un balance mejor al esperado, Allaria no recomendó comprar la acción, sino mantenerla. La explicación está en el retorno esperado, ya que el informe asigna un precio objetivo de $3.980 por acción para fin de 2026 frente a un precio de referencia de $3.737, lo que implicaba un potencial del 15,5%. Bajo el propio sistema de calificación del broker, una recomendación de compra exige un retorno esperado de al menos el 25% en pesos para los próximos 9 a 12 meses.

Con cotizaciones más recientes, la advertencia queda incluso más marcada debido a que la acción llegó a operar cerca de los $3.737,50, lo que deja un potencial cercano al 6,5% si se toma como referencia el mismo precio objetivo de $3.980. En ese escenario, la acción puede seguir siendo atractiva para quien ya la tiene en cartera y apuesta a la recuperación de la construcción, pero el margen de seguridad para entrar desde cero luce bastante más reducido.

El target de Allaria equivale a 6,8 veces el valor de la firma sobre el EBITDA estimado para 2027 y a 13,1 veces las ganancias esperadas para ese mismo año. La valuación por flujo de fondos descontados arroja un valor algo superior, de $4.060 por acción, pero el broker terminó ubicando su precio objetivo en $3.980.

Despachos, RIGI y el impacto en la provincia de Buenos Aires

El punto más atractivo de Loma Negra está en su palanca operativa, ya que una mejora en los despachos podría impactar con fuerza en los márgenes debido al bajo uso de la capacidad instalada que dejó la caída de la construcción en los últimos años. Allaria espera que la demanda siga mejorando a medida que se consolide la estabilidad macroeconómica y se normalice la actividad del sector, después de dos años en los que los despachos de la empresa cayeron a niveles cercanos al 40% de su capacidad.

El informe proyecta las siguientes mejoras:

• Despachos: de 5,02 millones de toneladas en 2025 a 5,34 millones en 2026 y 5,76 millones en 2027
• Ingresos: de $772.167 millones en 2025 a $1,07 billones en 2026 y $1,38 billones en 2027
• EBITDA: de $164.001 millones en 2025 a $293.591 millones en 2026 y $374.246 millones en 2027
• Margen EBITDA: recuperación hacia el 27%, después de haber caído al 21,2% en 2025

El problema es que esa recuperación todavía tiene que aparecer con más fuerza en la economía real. El propio informe reconoce que el arranque del año mostró una demanda débil, aunque marzo dejó una mejora. La expectativa pasa por los programas de infraestructura, corredores viales, proyectos de minería y energía vinculados al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), junto con una reactivación moderada de la obra pública y una mejora de la obra privada.

Hasta ahora, los segmentos que más tracción mostraron fueron el cemento a granel y el hormigón, más vinculados a la infraestructura de gran escala que a pequeñas reformas o al consumo masivo. Además, Loma Negra tiene una exposición fuerte a la provincia de Buenos Aires, donde concentra el 42% de sus ventas. La empresa posee el 44% del mercado cementero argentino —por encima de Holcim, Cementos Avellaneda y PCR—, pero su recuperación depende en buena medida de lo que ocurra en el territorio bonaerense, donde se concentra una parte muy importante de la población y de la demanda potencial de la construcción.

¿Es una acción barata frente a mercados emergentes?

En la comparación contra otras cementeras, Loma Negra no aparece regalada frente a sus pares de mercados emergentes. Allaria la valúa en:

• 8 veces el valor de la firma sobre el EBITDA esperado para 2026 (promedio emergentes: 6,3x)
• 6,2 veces para 2027 (promedio emergentes: 5,8x)
• Por debajo de mercados desarrollados: 9,9 veces el EBITDA de 2026 y 9,2 veces el EBITDA de 2027

La comparación deja como conclusión que no es una acción cara si se la mira contra desarrollados, pero tampoco luce barata frente a pares emergentes.

Por eso la recomendación de "mantener" tiene sentido dentro del razonamiento del broker de la City. Loma Negra combina una mejora operativa concreta, una nueva etapa de control indirecto, capacidad instalada disponible y una posible recuperación del ciclo de la construcción, pero el precio de la acción ya incorporó parte de ese escenario. Para que el papel vuelva a justificar una recomendación de compra más agresiva, debería abrirse un potencial mayor frente al precio objetivo o aparecer una mejora más fuerte en despachos, márgenes o expectativas de actividad.

Para quienes ya están posicionados, el informe no plantea una salida urgente ni un deterioro del caso de inversión. Para quienes miran desde afuera, el mensaje es bastante más frío: Loma Negra puede seguir siendo una historia interesante dentro del mercado argentino, pero entrar ahora exige pagar por una recuperación que todavía debe confirmarse en volúmenes, obra privada, infraestructura y márgenes sostenibles.