El riesgo país se afianza cerca de los 400 puntos y el mercado ya palpita la fase 5 del plan Caputo

En las últimas horas, Luis Caputo hizo una crítica directa al corazón de la City porteña: "Desde que los bonos rendían 12% que varios analistas y gente de mercado repetían ese argumento (que el Gobierno debía salir a Wall Street a colocar deuda para refinanciar los vencimientos), sin ninguna mala intención, pero pensando más en el pasado".

"Siempre expliqué lo mismo: cuando la macroeconomía está en orden, el paso del tiempo juega a favor, no en contra", posteó el ministro.

No dio ninguna precisión sobre si en el futuro cercano daría el paso hacia Wall Street. Ayer, el Banco Mundial aprobó una garantía por u$s2.000 millones para la Argentina, en sintonía con la estrategia del Palacio de Hacienda de evitar a Wall Street. Sin embargo, desde la institución reforzaron que la estrategia de la Casa Rosada debería tener en cuenta el regreso a los mercados internacionales.

Entre los analistas siguen creyendo que es lo mejor que Caputo podría hacer. Uno de esos economistas es Miguel Kiguel, miembro del equipo de Domingo Cavallo durante la convertibilidad. El hoy titular de la consultora EconViews fue crítico del ministro de Economía en su último reporte a clientes: "Si Argentina hubiera salido en enero con un monto pequeño (digamos unos u$s2.500 millones) es muy probable que el riesgo país sería aún mucho menor y ciertamente bastante debajo de Ecuador".

Hoy en día, el riesgo país de Ecuador se sitúa en 378 puntos, contra los 435 de la Argentina.

Caputo vs. la City: El debate por el regreso a los mercados internacionales

Es muy interesante el argumento de Kiguel porque toma en cuenta una variable que Caputo deslindó: el cambio del contexto internacional en las últimas semanas.

"En el mercado se sigue debatiendo si fue una buena o una mala decisión no salir en enero después de que Ecuador colocara unos u$s4.000 millones de dólares en el mercado internacional. Dada la mejora en la nota que recibió Argentina, se puede argumentar que el gobierno podría haber tenido razón. Sin embargo, hay argumentos que van en la otra dirección:

• Si bien bajó el riesgo país, por otro lado aumentaron las tasas de los US Treasuries, con lo cual el costo no mejoró tanto
• Pero otro factor es que, si Argentina hubiera salido en enero con un monto pequeño (digamos unos u$s2.500 millones), es muy probable que el riesgo país sería aún mucho menor y ciertamente bastante debajo de Ecuador

Hay algo cierto: la fuerte caída del riesgo país de las últimas semanas volvió a encender una discusión que parecía prematura apenas unos meses atrás: en qué momento regresará la Argentina a los mercados internacionales de crédito.

En la jerga del mercado ya la bautizaron como la "fase 5": el regreso a Wall Street para refinanciar vencimientos de deuda y consolidar la normalización financiera del país. Por ahora, sin embargo, Caputo se mantiene firme en su negativa. Insiste en que la Argentina no necesita volver a emitir deuda en los mercados internacionales y que existen mecanismos alternativos para afrontar los compromisos futuros sin pagar las elevadas tasas que todavía exige el mercado para prestar dinero al país.

Hoy en día, el país debería hacer frente a un costo algo superior al 9% anual, a pesar del descenso del riesgo país. La discusión no es menor. Detrás del debate sobre el riesgo país aparece una de las preguntas más relevantes para el futuro financiero de la Argentina: cómo enfrentará el Gobierno los vencimientos de deuda de los próximos años, especialmente los que se concentran en 2027, un período que además coincidirá con un nuevo calendario electoral.

Financiamiento y deuda: La estrategia del BCRA de cara a las elecciones 2027

En el equipo económico sostienen que todavía no existe urgencia alguna por regresar a Wall Street. La estrategia oficial apunta a fortalecer las reservas internacionales, consolidar la desinflación y seguir reduciendo el riesgo soberano antes de considerar una emisión internacional.

En todo caso, confían en el apetito de los inversores locales en las licitaciones de deuda —inclusive las dolarizadas— y también en las colocaciones de deuda en el mercado internacional de parte de las empresas, a través de las Obligaciones Negociables (ON).

No es casual que numerosos bancos de inversión y fondos internacionales sigan de cerca la evolución de esta variable. Para muchos inversores, el riesgo país funciona como el principal termómetro de la confianza en el programa económico de Javier Milei. Pero la pregunta central sigue sin respuesta: ¿cuál es el nivel de riesgo país que convencería a Caputo de volver a Wall Street? Hasta ahora, el ministro evita fijar un número.

No se trata de una cuestión menor. El próximo año concentra compromisos financieros por unos u$s35.000 millones y coincide, además, con un calendario electoral que históricamente suele generar tensiones cambiarias y financieras.

Desde la óptica de Wall Street, la ecuación luce atractiva. Si el Gobierno logra emitir deuda ahora, cuando las condiciones son relativamente favorables, podría garantizar con anticipación buena parte de los dólares necesarios para afrontar esos vencimientos.