Caputo tiene casi todos los dólares para pagarle a bonistas y crece la expectativa de un regreso al mercado

El ministro Luis Caputo ya cuenta con casi todos los dólares para afrontar el próximo vencimiento de deuda en dólares, en torno a u$s4.400 millones, pactado para el 9 de julio. En los últimos días, el Tesoro compró otra fuerte cantidad al BCRA para agrandar las tenencias en moneda extranjera y, sumado a los depósitos en pesos, con los que podría adquirir más divisas, tiene fondos más que suficientes para pagarle a los bonistas. A la vez, buscará financiamiento para enfrentar más compromisos y en el mercado vuelve el debate sobre la necesidad de emitir bonos en el exterior.

Los últimos datos monetarios confirmaron que a mediados de la semana pasada el Tesoro le compró casi u$s600 millones al Central. Los depósitos en dólares del Tesoro en su cuenta del BCRA ascendían a u$s3.649 millones hasta el jueves. A través de la próxima licitación del bono AO28, podría juntar hasta u$s350 millones adicionales, por lo que las tenencias en moneda extranjera se acercarían a u$s4.000 millones.

De esta manera, faltando casi dos semanas para el pago a los tenedores de bonos Globales y Bonares, el Gobierno contaría con alrededor del 90% del vencimiento. Además, hasta la semana pasada los depósitos del Tesoro en moneda doméstica se ubicaban en $11,7 billones, que equivalen a aproximadamente u$s8.100 millones. Por lo tanto, cuenta con margen de sobra para comprar el excedente (entre u$s400 millones y u$s500 millones) en el mercado de cambios o directamente al Banco Central.

En tanto, el BCRA mantiene su racha compradora de reservas, aunque desaceleró notablemente el ritmo: el promedio de compras diarias se redujo a u$s74 millones, casi la mitad del promedio de u$s138 millones que registró en abril y mayo. El objetivo es no sumar presión con más demanda, en un contexto en el que el tipo de cambio oficial avanza 4,5% en lo que va del mes.

De todas maneras, en el mercado consideran positivo el hecho que mantenga las compras de reservas y que hasta ahora no haya efectuado ventas en la plaza cambiaria para contener la presión.

Crece la expectativa por el regreso al mercado internacional de deuda

El Gobierno insiste en que por ahora, con estas tasas, no prevé emitir bonos en el exterior. De hecho, hace días Caputo cuestionó a aquellos que afirmaban que ya era momento de volver al mercado internacional cuando el riesgo país descendió a 600 puntos (hoy, en torno a 440 puntos, mínimos desde 2018).

Aseguró que "cuando la macroeconomía está en orden, el paso del tiempo juega a favor", lo que sugiere que su estrategia sería esperar a que la tasa de riesgo comprima un poco más y en el interín seguiría optando por vías "alternativas" de financiamiento para enfrentar los compromisos de deuda.

Facimex Valores afirma que las últimas bajas del riesgo país favorecen la tesis de Caputo. De todas maneras, el bróker de bolsa sostiene que la compresión en el indicador reabre el debate sobre si Argentina ya debería avanzar con la colocación de títulos de deuda en el exterior, ya que "tiene la mejor oportunidad en años para acceder al mercado global y ganar grados de libertad para administrar el programa financiero de 2027", teniendo en cuenta que el de este año "ya está despejado".

Los analistas locales y extranjeros prevén que, más allá de lo que diga el Gobierno, en los próximos meses podría darse el tan esperado regreso al mercado global de deuda. Morgan Stanley es uno de ellos: en un reciente informe, en el que se mostró optimista hacia Argentina tras las mejoras en la calificaciones crediticias, estimó que la operación podría realizarse en el tercer trimestre. Concretamente, a principios de septiembre. Asegura que hoy el país podría avanzar con una colocación, pero cree que el Gobierno esperará hasta esa fecha para hacerlo en mejores condiciones.

"Una emisión de entre u$s3.000 millones y u$s4.000 millones sería compatible con la necesidad de financiamiento remanente, luego de considerar el superávit primario, privatizaciones, apoyo de organismos multilaterales y desembolsos de préstamos sindicados. Una emisión por u$s3.000 millones despejaría por completo cualquier duda sobre las fuentes de financiamiento para 2027, aunque aún requeriría compras de dólares con pesos. Con vencimientos por u$s23.000 millones, faltarían unos u$s15.000 millones más de financiamiento para eliminar la necesidad de comprar dólares al BCRA o al mercado", calcula Max Capital.

El Gobierno allana el camino para más financiamiento en dólares

El Gobierno oficializó esta semana un decreto que habilita al Tesoro a tomar deuda en dólares con entidades financieras internacionales con garantía parcial de organismos multilaterales por hasta u$s5.000 millones. El objetivo declarado es reducir el costo de financiamiento del Tesoro e incluye bonos con jurisdicción de Nueva York. De acuerdo con Guardian Capital, la medida, que podría concretarse en agosto, ampliaría la flexibilidad del Tesoro para acceder a financiamiento en mercados internacionales y gestionar necesidades de fondeo.

En la práctica, según Portfolio Personal Inversiones, el decreto parece "preparar el terreno" para nuevas operaciones de fondeo estructurado, posiblemente vinculadas a un "repo" o esquemas bilaterales con banca internacional, más que a una emisión tradicional en el mercado abierto. Probablemente, estima, para oficializar las garantías de las entidades intermediarias que se aprobaron la semana pasada. Resalta que los "repo" anteriores del BCRA se realizaron con legislación local, mediante el uso de títulos Bopreal como garantía.

"En términos jurídicos, el decreto prorroga jurisdicción a favor de tribunales de Nueva York y habilita la renuncia a la inmunidad soberana respecto a eventuales reclamos en esa plaza, condición estándar en este tipo de operaciones, aunque preserva explícitamente las reservas del BCRA, los bienes del dominio público, los activos diplomáticos y todo bien declarado inembargable por el Congreso. En cuanto a la operatoria, otorga amplia flexibilidad al Tesoro para determinar plazos, monedas y condiciones financieras, elegir los bancos participantes, ya sea uno solo o un sindicato y designar los agentes fiscales y de custodia necesarios", detalla.