Los bonos en los que conviene invertir y cuáles evitar, según el nuevo semáforo de la City

La reciente baja de los bonos argentinos volvió a abrir oportunidades, aunque las principales mesas de la City ya no miran únicamente la tasa. El calendario electoral de 2027, la duración de cada título y el escaso margen que conservan algunos créditos corporativos ganaron peso al momento de definir las carteras.

Los últimos informes de Balanz, Facimex y BIND Inversiones, junto con la opinión de Damián Palais, asesor financiero de Cocos Gold, permiten construir un nuevo semáforo de bonos. Las mayores coincidencias aparecen en determinados soberanos y provinciales, con una postura más selectiva en obligaciones negociables y varias rotaciones dentro de la deuda en pesos.

Bonos en verde que todavía elige la City

Entre los soberanos en dólares, el AE38 aparece como una de las apuestas con mayor respaldo. Balanz mantiene una visión positiva sobre el título y considera que continúa atractivo frente al GD38, pese a la compresión reciente del diferencial entre ambos bonos.

Facimex también incluye al AE38 entre sus soberanos preferidos, junto con el GD35, bajo una estrategia que apunta a una normalización del riesgo argentino. BIND, por su parte, asigna 30% de su cartera agresiva base en dólares al AE38, una participación que confirma que el bono ocupa un lugar relevante para perfiles dispuestos a tolerar mayor volatilidad.

Otro título que queda en verde es el GD38, en donde, Balanz sostuvo de manera textual: "Mantenemos nuestra recomendación en GD38". La sociedad de bolsa considera que todavía existe margen para una compresión adicional, aunque más acotado que meses atrás, y prefiere capturar el rendimiento corriente antes que extenderse demasiado sobre la curva.

BIND también incorpora el GD38 dentro de su cartera moderada sofisticada y conserva una postura favorable sobre la deuda nacional. "Mantenemos una visión constructiva sobre el crédito soberano", indicó la firma, aunque advirtió que el mercado comenzó a incorporar un mayor nivel de incertidumbre política de cara a 2027.

¿Conviene comprar bonos AO28 y AO29 por sus pagos mensuales?

Los AO28 y AO29 también ingresan en verde, principalmente por su menor plazo frente a los soberanos tradicionales y por la posibilidad de recibir intereses todos los meses.

"En la curva soberana vemos atractivo en los AOs, principalmente 28 y, en un segundo lugar, el 29, rindiendo 7,9% y 8,45%, respectivamente", explicó Damián Palais, asesor financiero de Cocos Gold.

El especialista remarcó que las ventas registradas durante las últimas dos semanas provocaron una suba de las tasas en el mercado secundario y, por lo tanto, elevaron el retorno potencial de estos instrumentos. Las tasas mencionadas corresponden al momento de su análisis y pueden variar diariamente con la cotización.

"Ambos pagan mensualmente intereses, devolviendo el total del capital al vencimiento, lo que los hace muy atractivos, incluso pudiendo compararlos con tener una propiedad en alquiler", agregó Palais.

La comparación apunta al flujo periódico que recibe el inversor. De todos modos, un bono soberano conserva riesgo crediticio, volatilidad de precio y sensibilidad política, factores diferentes de los asociados a un inmueble. El AO28 y el AO29 pagan un cupón del 6% anual en dólares, con intereses mensuales y devolución íntegra del capital al vencimiento, según las condiciones publicadas por la Secretaría de Finanzas para el AO28 y el AO29.

Facimex también encuentra valor relativo en rotar desde el AN29 hacia el AO29 y desde el AL30 hacia el AO28, aunque aclara que estos últimos no son sus soberanos de mayor convicción. Esa diferencia ayuda a entender por qué los AOs quedan en verde por rendimiento y plazo, con una advertencia vinculada al calendario político.

"Es importante tener en cuenta que los dos tienen vencimientos posteriores a las elecciones presidenciales, por lo que recomendamos mantener un seguimiento prudente", advirtió Palais. Por ese motivo, Cocos Gold prefiere los títulos cortos frente a los bonos largos, que exhiben una mayor volatilidad ante cambios en las expectativas.

Cuáles son los mejores bonos provinciales para invertir según Alycs

El SFD34 de Santa Fe es el provincial que reúne el mayor consenso, Balanz lo coloca entre sus recomendaciones junto con el BA37 de la provincia de Buenos Aires y el CO32D de Córdoba. Facimex, a su vez, concede cinco estrellas al segmento subsoberano y destaca al SFD34 junto con el CO35 de Córdoba.

Desde Facimex sostienen que los bonos provinciales largos de buena calidad crediticia permiten apostar por una normalización de tasas con rendimientos cercanos a los soberanos, aunque con menor pérdida potencial frente a un escenario adverso.

La firma también mantiene posiciones en Córdoba 29, ticker CO27D, y Mendoza 29, ticker PMM29, para el tramo corto. En el largo distribuye su exposición entre CO35 y SFD34. En total, destina 40% de su cartera de renta fija en dólares a provinciales, por encima del 25% asignado a soberanos.

Balanz coincide con el atractivo del sector y sostiene que los provinciales ofrecen rendimientos corrientes superiores a los Globales. En el caso de BA37, aclara que el punto de entrada perdió parte de su atractivo durante las últimas semanas. El bono continúa en verde, aunque con menos recorrido que antes.

Amarillo para corporativos, AL30 y bonos en pesos

El amarillo concentra los títulos que todavía tienen fundamentos para permanecer en cartera, aunque presentan valuaciones más exigentes o riesgos que reducen el potencial de suba.

Los corporativos son el principal ejemplo, Balanz mantiene en amarillo al YPF 2031 garantizado, ticker YMCU; Vista 2033, ticker VSCV; y Tecpetrol 2030, ticker TTCD. La sociedad de bolsa reconoce la solidez de estos emisores, aunque advierte que los diferenciales de los créditos argentinos frente a los bonos del Tesoro estadounidense permanecen cerca de mínimos históricos.

Facimex otorga solamente dos estrellas al segmento corporativo en dólares. Sus elegidos son Banco Macro 2029, ticker BACGO, e YPF 2031, ticker YMCXO, con una estrategia enfocada en cobrar cupones y reducir la volatilidad. La firma considera que será necesario un cambio más profundo de expectativas para volver a pensar en una apreciación importante del capital.

Palais también se inclina por empresas energéticas para perfiles conservadores. Sin embargo, advierte que para alcanzar tasas cercanas a las ofrecidas por los AO28 y AO29 es necesario extender los vencimientos corporativos hasta 2031, aumentando la sensibilidad de la cartera.

"Para ambas curvas nos inclinamos a acortar duration", afirmó el asesor de Cocos Gold. La duration mide cuánto puede variar el precio de un bono frente a movimientos de las tasas y el paso del tiempo.

El AL30 también queda en amarillo debido a las diferencias entre las mesas. Balanz recomienda rotar desde GD30 hacia AL30 y sostiene que el bono bajo legislación argentina continúa atractivo respecto de su equivalente Global, mientras que BIND le asigna 25% en su cartera moderada base en dólares.

Facimex adopta la postura opuesta dentro del mismo tramo y observa valor en salir del AL30 para pasar al AO28. 

Dentro de la deuda en pesos, Balanz coloca en amarillo al TZXM7 y al dual TXMJ9. La firma continúa prefiriendo CER frente a tasa fija y reemplazó al TXMJ0 por TXMJ9, debido a que considera más barata la opción implícita de este último.

Facimex muestra una convicción mayor en algunos instrumentos y otorga cuatro estrellas a los CER cortos y medios TZXD6 y TZXM7, y cinco estrellas a los duales TMVE8, TXMJ8 y TXMD8. Aun así, el riesgo electoral y los movimientos recientes de las tasas justifican mantener al segmento en amarillo para inversores que ya tienen posiciones.

Los bonos en rojo 

El rojo es más acotado dado que las sociedades de bolsa no proponen una salida generalizada de la deuda argentina, aunque sí detectan bonos que quedaron caros frente a alternativas semejantes.

Balanz recomienda rotar -salir, vender- desde GD30 hacia AL30. También reemplaza el TXMJ0 por TXMJ9, dado que el segundo ofrece una combinación más conveniente entre rendimiento, cobertura y costo de su opción implícita.

Facimex encuentra valor en salir del GD46 para pasar al GD41, del AN29 para ingresar al AO29 y del AL30 para comprar AO28. Son operaciones de valor relativo: la decisión no responde necesariamente a un deterioro crediticio, sino a la posibilidad de obtener una mejor relación entre rendimiento y riesgo en otro título de la misma curva.

El rojo más contundente de Facimex recae sobre el TMF28, que recibe solamente una estrella. "Los Bontam a 2028 quedaron caros contra los Duales", afirmó la sociedad de bolsa. Los duales ofrecen márgenes similares sobre TAMAR y agregan cobertura mediante CER o dólar linked a un costo reducido.

También pierde atractivo el tramo largo de los bonos dólar linked. Facimex considera que las Lelink cortas D31G6 y D30S6 todavía ofrecen buenos rendimientos para cobertura, aunque entiende que extender el vencimiento ya no compensa frente a los nuevos duales.

El semáforo de bonos en pocas palabras

A modo resumen de todo esto, así es como queda hoy el semáforo de bonos de la City:

• Verde para comprar o sumar: AE38, GD38, GD35, AO28 y AO29 entre los soberanos y, en los provinciales -o subsoberanos-, SFD34, BA37, CO32D, CO35, CO27D y PMM29.
• Amarillo para mantener con cautela: AL30, por las diferencias entre las mesas; los corporativos YMCU, VSCV, TTCD, BACGO y YMCXO; y los bonos en pesos TZXM7, TZXD6, TXMJ9, TMVE8, TXMJ8 y TXMD8.
• Rojo para vender o rotar: Balanz propone pasar de GD30 a AL30 y de TXMJ0 a TXMJ9, Facimex prefiere cambiar GD46 por GD41, AN29 por AO29 y AL30 por AO28. El TMF28 y los dólar linked largos también pierden atractivo.