A pesar de que, por lo bajo, una gran parte de los empresarios argentinos anticipan que van a optar por Sergio Massa a la hora del balotaje, a la hora de tomar decisiones de inversión prefieren paralizar los planes hasta después del 19 de noviembre próximo.

Para los hombres de negocios, la incertidumbre que plantea el resultado de la elección no solo reduce los plazos de la toma de decisiones, sino que muchas hasta se terminan tornando inviables.

Por lo menos así surge de un relevamiento realizado por PwC bajo el nombre de Economic GPS, en su edición nro. 102 que repasa la dinámica electoral y su impacto en la economía.

Al respecto, José María Segura, economista Jefe de la consultora, el proceso inflacionario que está sufriendo la Argentina "sólo deja como única certeza que el día de mañana el poder de compra de la moneda será menor al de hoy. Por lo tanto, los agentes económicos tienden a adelantar consumos, acelerando la velocidad de circulación del dinero e incrementando la dinámica inflacionaria que a su vez aumenta la incertidumbre y acorta los plazos de planeación".

Las palabras del ejecutivo se pueden ver concretadas en la cantidad de empresas que están frenando planes y estrategias de nuevos negocios hasta saber quién será el sucesor de Alberto Fernández y, más importante, cuál será el plan económico del ganador en las urnas, teniendo en cuenta que se votará por dos proyectos de país diametralmente opuestos.

Varias automotrices decidieron esperar a que se despeje el mapa electoral para retomar nuevos lanzamientos

Por un lado, el de Javier MIlei quien, a pesar de haber moderado alguna de sus propuestas más liberales, advierte que mantendrá su lógica de derecha contra un Ministro de Economía que deambula entre medidas de fomento más que nada al consumo y decisiones que afectan el día a día de las empresas.

La economía, en una niebla espesa

En este sentido, el informe de PwC asegura que los planes de estímulo al consumo resultaron menos efectivos en incrementarlo e impactaron más rápido y en mayor medida en las decisiones de dolarización de cartera -y en consecuencia en los tipos de cambio- y en la inflación.

"El resultado de las elecciones de octubre no sólo no despejó la incertidumbre, sino que los agentes económicos se encaminan a transitar un mes más en una espesa niebla y con pocos instrumentos", agrega Segura, para quien la economía está llegando a un punto en el cual el nivel de incertidumbre es tal que genera parálisis en la mayoría de la toma de decisiones y problemas de operatividad que resultan difícil de sostener en el tiempo.

Por eso, el ejecutivo de PwC sospecha que quien gane el balotaje no tendrá mucho margen de acción para posponer el abordaje de los problemas de la economía, pero advierte que la incógnita aún es saber por qué sendero irá y con cuánto apoyo contará para que tenga éxito.

En el caso del oficialismo, se mantiene en la serie de medidas que adoptó tras la derrota en las PASO y en octubre con el objetivo de mejorar su posicionamiento y recuperar los votos perdidos frente a Milei.

Los planes de estímulo al consumo resultaron menos efectivos e impactaron en las decisiones de dolarización de cartera 

Sin embargo, según el reporte de PwC, la falta de un plan integral que alineara expectativas no vino a corregir la apreciación y aliviar las restricciones, sino que solo logró generar una mayor nominalidad, con una depreciación que también se trasladó a los tipos de cambio alternativos, "trayendo como consecuencia un incremento no solo de la brecha cambiaria sino también de la dinámica de los precios".

De hecho, se resalta que el Pass Through de la Argentina (traspaso de la devaluación a precios) es elevado, generando una variación del IPC interanual de septiembre en un 138,3%.

"En un contexto de incrementos generalizados de precios, los sectores de ingresos fijos son quienes más se ven afectados. De acuerdo con el índice de salarios, en el período enero- agosto los mismos perdieron en promedio un 1,8% respecto al mismo período del año pasado", resalta el paper de PwC.

Inflación que se acelera

Es así como, en el marco del proceso electoral, y para atemperar los efectos de esta mayor nominalidad, se anunciaron diversas medidas de políticas de ingreso, con el objetivo de intentar corregir esta caída e incentivar el consumo.

Entre las más de 20 decisiones adoptadas se incluyen el Programa Compre sin IVA (devolución de 21% del IVA de los productos de la canasta básica); la eliminación del impuesto a las Ganancias y la redefinición de los bonos para jubilados y pensionados (se estableció en $37.000 mensuales).

Según PwC, se trata de un conjunto de medidas que alcanzaría a alrededor de $20.000 millones, en un escenario donde la financiación del déficit no parece contar con otros recursos financieros que no sean la asistencia al tesoro por parte del Banco Central.

El correlato de todo esto en la dinámica monetaria implicó que, durante los primeros nueve meses del año, el BCRA expandió la base monetaria en $1,624 billones, lo que representa un 31% del stock de pesos al último día hábil de 2022.

Si bien en términos nominales la base monetaria y los pasivos remunerados crecen a tasas exponenciales, la situación no ha derivado en un evento financiero porque la inflación se está acelerando, es decir, viene creciendo a una tasa más rápida, según muestra uno de los gráficos del reporte de PwC.

Ahora bien, si el costo de las medidas fuera a ser financiado con emisión y se esterilizase a la tasa de interés actual, se habrá emitido en el último trimestre del año el equivalente al 41% de la base monetaria de septiembre.

En los primeros nueve meses del año, el BCRA expandió la base monetaria en $1,624 billones, o un 31% del stock de pesos

 

Para que esto sea neutro en términos monetarios, requeriría una inflación del 12% en cada uno de los meses del último trimestre que está además llevando a que se acelere la dolarización de las carteras que, frente a las restricciones cambiarias, presiona sobre las cotizaciones financieras del dólar e impulsa la brecha bien por encima del 100% de manera sostenida.

Para PwC, ese fue el combo que dominó el proceso electoral de octubre pasado y el cual derivó en una nueva habilitación para utilizar el swap con China -por u$s6.500 millones; en el pago de importaciones y/o la intervención del Banco Central en los mercados secundarios de bonos para contener los tipos de cambio financieros, sumado a una flexibilización en el régimen cambiario para los exportadores.

A esto se le suma la disminución en las probabilidades de llevar a cabo un esquema de dolarización puro y duro por parte del candidato de La Libertad Avanza, todo lo cual "han disipado al menos momentáneamente las presiones sobre los dólares financieros, no así respecto del mercado de deuda soberana, cuyos valores descendieron tras las elecciones", detalla PwC.

Panorama complejo

Las restricciones comerciales y financieras; una inflación que muestra signos de aceleración; una abultada deuda con importadores; un importante déficit fiscal y una financiación al Tesoro por parte del BCRA que se encuentra por encima de las metas acordadas con el FMI, son problemas que para resolverlos requerirán de decisión política que no llegará hasta conocerse el ganador del balotaje.

"Entre tanto, de aquí a las elecciones del 19 de noviembre, solo resta esperar mayor incertidumbre y volatilidad", concluye a modo de resumen el informe.