La venta de Carrefour Argentina, cada vez más cerca de definirse
Luego de que el board de Carrefour rechazó una propuesta directa realizada por Cencosud para quedarse con los activos argentinos del grupo francés sin tener que pasar por un proceso de due diligence, la operación está ingresando en la etapa de definiciones.
De hecho, se estima que el conglomerado supermercadista europeo podría anunciar el ganador de la compulsa que abrió en el país, a más tardar a fines de noviembre próximo.
Si bien algunas fuentes hablan de plazos más largos, que podrían llegar a los primeros meses del 2026, el directorio de Carrefour Francia quiere salir de la Argentina lo más pronto posible, teniendo en cuenta que ha dejado de ser un mercado atractivo.
El cansancio se debe a los vaivenes económicos de país que cambia de normas y regulaciones cada vez que llega un nuevo gobierno, así como la crisis del consumo y la constante necesidad de inyectar fondos a la filial para poder sostener sus actividades en un mercado que no da señales de reactivación y que ya habría entrado en una etapa de recesión.
De todos modos, en Carrefour siguen sosteniendo que no se trata de una salida intempestiva o producto solamente del contexto local, sino que fue forzada por un cambio de estrategia mundial definido por la casa matriz del grupo francés.
Decisión global
En ese sentido, se asegura que el holding busca sostener sus negocios en mercados que considera estratégicos y en los que no necesita destinar millonarios fondos para apalancar sus operaciones, como es el caso de la Argentina que desde hace ya varios años ha dejado de ser un país atractivo para las multinacionales.
Se trata de un plan global de revisión que fue anunciado por Alexandre Bompard, CEO global de Carrefour, con el objetivo de desprenderse de activos y filiales considerados como no estratégicos para financiar sus inversiones en Francia, España y Brasil.
De hecho, en la Avenida de París 93 del barrio parisino de Massy, sede del Grupo Carrefour, se encuentran las cuatro propuestas finalistas que están siendo analizadas en profundidad luego de haber pasado el filtro del Deutsche Bank, que fue elegido por el holding francés para buscar interesados en sus activos argentinos.
Durante todo este mes de octubre, ejecutivos de Coto; Changomás; Cencosud y el fondo norteamericano Klaff Realty mantuvieron encuentros con ejecutivos de Carrefour Francia para profundizar sobre algunos aspectos del deal y conocer detalles sobre la realidad de la filial argentina vinculados a cantidad de empleados y sucursales; monto de facturación anual; posición de mercado; situación financiera y otros aspectos similares que se engloban en lo que se conoce como un proceso de due diligence.
Por su parte, los enviados del grupo francés recogieron información sobre las propuestas de compra y el plan de transición para entregar la filial mediante un proceso de cambio de dueño y de marca que buscan sea ordenado y transparente, casi al estilo de lo que llevó a cabo Francisco De Narváez cuando, en el 2020, compró Walmart Argentina y en dos años migró toda la infraestructura al actual Changomás.
Ahora, se tomarán las próximas semanas para estudiar las propuestas en profundidad, siguiendo una serie de exigencias impuestas que no solamente se vinculan con el precio propuesto por cada grupo interesado, sino que además contempla una serie de factores vinculados a concretar una operación que no deje grietas legales.
Oferta sin suerte
El directorio del grupo francés busca que su salida del mercado argentino no genere un conflicto con el gobierno nacional; que se pueda concretar de manera ágil y con la rapidez suficiente como para dejar el país a principios del 2026.
En el medio, se llevarán a cabo las elecciones del 26 de octubre que generarán una especie de impasse en la operación, pero cuyos resultados no modificarán la decisión de Carrefour de irse de la Argentina.
En este sentido, la oferta "preventiva" que Cencosud presentada por Cencosud el pasado viernes 17 de octubre ante la casa matriz del grupo francés no tuvo el resultado esperado por los ejecutivos del grupo chileno que, con esa oferta, se salieron de los cánones en los que el resto de los interesados venían encarando las negociaciones.
"Fue rechazada", aseguran cerca de Carrefour Francia, en parte por el monto que se habría ofrecido y que no cubre las expectativas de los ejecutivos franceses quienes todavía aspiran a recibir una oferta cercana a los u$s2.000 millones.
El monto no es reconocido por ninguno de los grupos competidores, cuyas ofertas oscilarían en un rango que va de los u$s500 millones a los u$s900 millones, evidenciando una importante diferencia de cotización que se fundamenta en la situación actual de la filial argentina de Carrefour y su supuesta pérdida de market share durante los últimos cinco años.
Los datos actuales muestran que el líder es Coto con un 22,3% de share, seguido por Carrefour Argentina, con el 21% mientras que en el tercer lugar aparece Cencosud con un 17%; La Anónima, con un 12,5%; Día con un 9% y Changomás, con un 8,7%.
Posible concentración de mercado
Sigue quedando claro que si Coto; Cencosud o Changomás terminan comprando Carrefour Argentina, habrá una etapa de estudio de la operación por parte del gobierno argentino a través de la Secretaría de Industria y Comercio y de la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia (CNDC).
Ambos organismos serán los encargados de analizar la composición del nuevo grupo supermercadista local, en cuanto a posición de mercado, monopolio o posición dominante, disparando un análisis profundo de la Ley de Defensa de la Competencia.
Entre otras cosas, la norma prohíbe prácticas que puedan restringir la competencia o el acceso al mercado, lo que significa que la CNDC debe aprobar la operación y podría imponer condiciones, como la venta de activos, si se demuestra que perjudica el interés económico general.
Esa investigación será más profunda si el ganador es Cencosud, teniendo en cuenta el poder de mercado que ya tiene en la Argentina, al que sumaría las 700 sucursales de Carrefour Argentina en varios formatos como los 80 híper; 80 market; 35 mayoristas y 450 del modelo Express.
A esto le debería agregar una entidad financiera propia como es el Banco de Servicios Financieros, una red de personal de 17.000 empleados, operaciones en 110 municipios y una posición de mercado del 21.1%.
En este caso, la operación daría nacimiento a un gigante del negocio supermercadista, con un 30% del mercado local; más de 30.000 trabajadores; una red de supermercados y tiendas de conveniencia de algo más de 1.000 locales entre las marcas Carrefour; Carrefour Express; Carrefour Max; Jumbo; Disco y Vea.
En cuanto a la facturación, no se puede establecer una cifra ya que ninguna de las dos cadenas informan oficialmente los ingresos por ventas que generan con sus negocios en la Argentina, aunque se estima que sería millonaria en dólares.
En el caso de Coto, la investigación también sería profunda ya que pasaría a controlar algo más del 42% de mercado; más de 800 sucursales, y 40.000 empleados, aunque la mayor parte de las operaciones de esta cadena se apuntalan más que nada en el interior del país.
De ser Changomás, la fusión con Carrefour ocuparía alrededor del 29% del mercado; daría trabajo a 39.000 personas y controlaría cerca de 800 sucursales.
Inversor sin antecedentes
En el caso del fondo Klaff Realty no habría necesidad investigar los alcances de la operación, teniendo en cuenta que no tiene presencia en la Argentina, ya que hasta ahora controla la cadena Tienda Inglesa en Uruguay, lo que le brinda experiencia en el sector, además de contar con fondos para hacer frente a las pretensiones económicas del grupo francés cercanas a los u$s2.000 millones para vender su operación argentina.
La compra en el país vecino fue cerrada en u$S120 millones y, casi de manera inmediata, el fondo lanzó un plan de expansión que la llevó a que hoy opere alrededor de 100 sucursales, tenga más de 4.000 personas y facturar aproximadamente u$s750 millones al año.
Además, la marca Tienda Inglesa goza de alta visibilidad entre los argentinos que vacacionan en Uruguay, al punto que, de ser elegidos para quedarse con Carrefour Argentina, llevarían a cabo un plan de transición de alrededor de un año para instalar esta marca en reemplazo de la cadena francesa.
Hasta ahora, los cuatros competidores vienen cumpliendo "by de book" con las negociaciones y, salvo el caso de Cencosud, ninguno tendría intenciones de realizar una oferta a libro cerrado, sin pasar por un análisis profundo de la situación de Carrefour Argentina.
Los tres domésticos
En el caso de Cencosud, se encuentra en un proceso de cierre de locales de sus marcas de supermercados, además de haber perdido el predio del barrio porteño de Palermo donde todavía funciona el llamado "Portal Palermo, un shopping que posee un local de Jumbo y otro de Easy y que sería el segundo en facturación del grupo chileno.
En todos sus formatos, Cencosud opera más de 367 tiendas en Argentina, sumando sus formatos de supermercados (Jumbo, Disco, Vea, y los recientemente adquiridos Makro y Roberto Basualdo) y la división de Mejoramiento del Hogar (Easy y Blaisten), además de varios centros comerciales entre los que se destaca Unicenter, en la zona norte de la provincia de Buenos Aires.
Por su parte, Changomás, la cadena de De Narváez, posee 92 tiendas de sus diferentes formatos; emplea a 9.400 personas; tiene presencia en 21 provincias y en la Capital Federal y, tras la compra de Walmart, llevó a cabo un proceso de reconversión de su operación que finalizó en el 2022, con una inversión de más de u$s120 millones.
Su presencia más importante está en la provincia de Buenos Aires, donde se encuentra la mayor cantidad de locales con 31 tiendas, incluyendo formatos hiper y super, pero también cuenta con un mercado considerable en otras provincias como Mendoza (5 locales), Tucumán (5), Córdoba (6), Río Negro (4) y Salta (4).
Para apuntalar la compra de Carrefour, De Narváez sumó al grupo francés Catterton y ya habría cerrado varias líneas de financiamiento con una serie de importantes bancos internacionales que le aseguran el respaldo necesario para ofertar entre u$s1.000 millones y u$s800 millones.
Por su parte Coto cuenta con más de 120 sucursales y 36 hipermercados en el país, 81 supermercados y ocho minimercados, siendo la mayoría de estas tiendas en el Gran Buenos Aires. alcanza a 36 hipermercados; 81 supermercados y 8 minimercados. Opera, además, tres frigoríficos y una planta avícola desde los cuales exporta al resto del mundo.
La familia Coto armó una especie de "Task Force" o grupo técnico que lo asesora para poder ganar la licitación y del que participan el banco UBS como financial advisor; la consultora Deloitte; el estudio de abogados Bomchil, que asesora a los mayores grupos franceses en la Argentina, y hasta una boutique francesa de M&A que opera bajo el nombre comercial de EuroLatina Finance.
Todos, liderados por Germán Coto, el hijo mayor de Alfredo, y quien hoy está a cargo del proceso de expansión de la cadena y se viene preparando para consolidar la sucesión de su padre que actualmente ya tiene 83 años.
Lo acompaña Fernando Cinalli, titular de la boutique de M&A S R Gestion y designado General Advisor del proyecto por la familia Coto. En este sentido, el empresario también viene siendo asesorado por la ex presidenta de Aerolíneas Argentinas y General Motors,Isela Costantini.