Aval del Gobierno a la compra de Mastellone por parte de Arcor y Danone
Si bien la compra de Mastellone Hermanos por parte de una sociedad integrada por Arcor y Danone de Francia debe pasar por el filtro de los organismos oficiales antimonopolio, está claro que el Gobierno dará vía libre a la operación.
Por lo menos así surge del resultado de un encuentro que el ministro de Economía, Luis Caputo, mantuvo con ejecutivos de la mayor fabricante de golosinas de América latina y del grupo europeo.
La reunión, de la que también participó el secretario de Comercio, Pablo Lavigne, se llevó a cabo el pasado jueves 26 de marzo en el despacho del titular del Palacio de Hacienda.
De hecho, Caputo utilizó su cuenta de X (ex Twitter), para evidenciar la postura del gobierno nacional con relación a esta transacción mediante la cual Arcor y Danone compraron las acciones de Mastellone que todavía no estaban bajo el control de Bagley Latinoamérica, de la cual ambos grupos son socios.
"Mantuve una muy buena reunión junto a Pablo Lavigne, con directivos del Grupo Arcor y Danone, con quienes dialogamos sobre el acuerdo estratégico que alcanzaron para adquirir la mayoría accionaria de Mastellone Hermanos S.A.", escribió Caputo en su cuenta.
El funcionario destacó que los ejecutivos de ambas empresas destacaron que esta operación mejorará la capacidad comercial y los procesos para acelerar el crecimiento de la empresa en el sector.
Agregó que "hicieron hincapié en que la estrategia ratifica el compromiso de las compañías con el país y que permitirá acercar marcas lácteas de calidad a más consumidores en Argentina".
Encuentro nada protocolar
En ningún momento de la charla, Caputo advirtió sobre una posible concentración de mercado ni de riesgo de monopolio, como acusan en algunos sectores de la industria láctea y del sector de consumo masivo de la Argentina.
Por el contrario, el Ministro acompañó las palabras de los representantes de Arcor y Danone en la reunión, entre quienes se destacó Luis Pagani, quien dejó los cargos de presidente y CEO del grupo cordobés en abril de 2023, tras 30 años al frente de la compañía, marcando el fin de su gestión directa.
A partir de mayo de ese mismo año, su hermano, Alfredo Pagani, quien también participó de la charla con Caputo, asumió la presidencia, mientras que Luis sigue vinculado al grupo, enfocado en la expansión internacional.
Tanto para el gobierno nacional como para el propio Caputo, esta reunión no sólo fue protocolar. En un momento donde las autoridades nacionales monitorean de cerca la inflación de alimentos, contar con el respaldo de los dos mayores jugadores del sector es vital para garantizar estabilidad de precios en el rubro lácteo, que es el corazón de la canasta básica.
Quizá por eso, el ministro destacó la operación como una señal de confianza y "apuesta por el largo plazo", en un contexto de reordenamiento macro.
En el comunicado enviado por las empresas para explicar el traspaso del 51% de la dueña de la marca La Serenísima a Bagley Latinoamérica, que ya controlaba el 49% restante, se aclara que "está sujeta al cumplimiento de las condiciones previstas en el contrato, entre las que se encuentran las aprobaciones regulatorias".
Adiós al conflicto
En concreto, ambos grupos se convierten en los dueños absolutos de la empresa, tras quedarse con las acciones que se encontraban en poder de la familia fundadora de Mastellone y del fondo inversor Dallpoint.
El acuerdo dio por finalizado el conflicto accionario que comenzó luego de que a mediados de abril del año pasado, Arcor y Danone presentaran una oferta para comprar el 51% restante de la empresa.
Tras recibir esa oferta, el grupo mayoritario rechazó en varias oportunidades las condiciones que Arcor y Danone querían imponer, hasta que el pasado 24 de marzo se llegó a un acuerdo por el valor de ese porcentaje accionario.
Luego de ejercer la opción de compra por el 51% restante de la dueña de La Serenísima, el gigante cordobés y la multinacional francesa pasan a controlar la compañía que durante muchos años fue controlada por el empresario Pascual Mastellone.
De esta forma, se hace realidad lo que comenzó en 2015 como una alianza estratégica para rescatar a la mayor láctea del país y que, hasta este día había derivado en una "oferta hostil" y una batalla legal por el control del 100% de Mastellone Hermanos (MHSA).
Desafío significativo
Para los organismos reguladores, el deal representa uno de los desafíos más significativos en años, debido a la magnitud de los actores involucrados.
Desde una perspectiva regulatoria, el impacto se centra en tres ejes principales:
- Notificación y aprobación de la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia (CNDC)
- Integración vertical y poder de mercado
- Solapamiento de categorías y "remedios"
Es que, al tratarse de una concentración económica, la operación debe ser sometida al examen de la CNDC.
Aunque la opción de compra existía desde 2015, el paso al control total obliga al organismo a evaluar si esta unión restringe la competencia o genera una posición dominante abusiva en el mercado lácteo.
El organismo debe analizar si la integración de Mastellone (líder en leche fluida y quesos) con Danone (líder en yogures y postres) y la capilaridad logística de Arcor crea una barrera de entrada infranqueable para otros competidores.
También debería poner la lupa en la integración vertical que ahora es total, ya que el nuevo holding controlará desde la captación de leche en los tambos hasta la góndola.
En este aspecto, en el mercado advierten que la capacidad de compra combinada podría darle a los nuevos dueños de Mastellone un poder de negociación desproporcionado frente a los productores tamberos, especialmente en la cuenca lechera de Buenos Aires.
Posibles desinversiones
Otro aspecto bajo "vigilancia" es la logística propia, teniendo en cuenta que la red de La Serenísima, ahora bajo mando único, es un activo estratégico que podría ser objeto de regulaciones para asegurar que no se convierta en un "cuello de botella" para marcas más pequeñas.
En cuanto al solapamiento de categorías y a los "remedios", se recuerda que es común que en estas operaciones el regulador exija el cumplimiento de ciertas condiciones para autorizar la compra, tales como:
- Desinversiones: Arcor y Danone podrían verse obligados a vender ciertas marcas menores o plantas si se comprueba que en una categoría específica (por ejemplo, dulce de leche o tipos de quesos) la concentración supera los umbrales permitidos
- Un punto que ambas empresas seguramente argumentarán ante los reguladores es la fuerte competencia de las "segundas marcas" y marcas blancas, que han ganado terreno considerable durante 2024 y 2025 debido a la caída del poder adquisitivo
- Esta respuesta suele usarse para demostrar que, pese a ser grandes, el mercado sigue siendo dinámico y el consumidor tiene alternativas
Rol predominante
Sin embargo, la magnitud de esta operación en las góndolas argentinas es sistémica debido a que se trata de la unificación de un ecosistema que domina categorías críticas del consumo masivo.
En este sentido, el nuevo "gigante lácteo integrado" tendrá un rol casi predominante en la cadena de comercialización.
Por ejemplo, hasta ahora la marca La Serenísima funcionaba de forma fragmentada. Con la integración de Mastellone, Danone y de la logística unificada, el nuevo holding controla una gran porción de varios mercados críticos.
En leche fluida, Mastellone mantiene históricamente una participación de mercado superior al 60% en el segmento premium (leche en sachet y cartón).
En yogures y postres, Danone lidera este segmento con marcas como Yogurísimo, Casancrem y Danonino.
Al unificar la gestión con la materia prima (leche de Mastellone), blindan su liderazgo frente a competidores como SanCor o Williner (Ilolay).
En quesos y mantecas, suman una red de 11 plantas productivas que procesan millones de litros diarios, consolidándose como el principal formador de precios de la categoría.
Pero la magnitud en la góndola no solo se mide por las marcas, sino por la capacidad de llegar a las grandes cadenas de venta como los supermercatos.
Poder de negociación
En este sentido, Logística La Serenísima es la red de distribución refrigerada más grande del país, con llegada a más de 70.000 puntos de venta diariamente.
Al ser controlada al 100% por Arcor y Danone, el grupo tiene un poder de negociación total con los supermercados y autoservicios chinos sobre el espacio en las góndolas.
La magnitud del deal se traduce también en una integración vertical perfecta en donde Arcor aporta su músculo financiero y su "know-how" en consumo masivo en Argentina; Danone, la innovación tecnológica y el desarrollo de productos saludables/B-Corp, y Mastellone, la marca más valorada por los argentinos y la materia prima.
Pero además, la operación cambia ciertas costumbres en el eslabón primario del negocio lácteo (el tambo).
Significa pasar de una relación con una empresa de origen familiar a una negociación con una estructura corporativa global y diversificada.
La relación con los tambos
Históricamente, Mastellone Hermanos mantuvo una relación muy estrecha, casi de "sociedad", con sus tamberos, basada en la fidelidad y en un soporte que iba más allá del precio (asistencia técnica, créditos, entrega de insumos).
Con Arcor y Danone al mando total, la relación tiende a ser más estrictamente profesional y de eficiencia. El tambero ahora negocia con un "Joint Venture" que mira la rentabilidad por sobre la tradición.
Por eso, en este segmento algunos advierten sobre el temor de que se pierdan los programas de fomento al productor que caracterizaron a La Serenísima durante décadas si no se alinean con los objetivos de márgenes de los nuevos dueños.
Además, al unificarse la demanda de leche para productos básicos (Mastellone) y productos de valor agregado (Danone), el nuevo grupo consolida un poder de compra masivo, con una fuerte concentración de la demanda.
En muchas cuencas lecheras, Mastellone es el único comprador con la logística necesaria para retirar la producción diaria. Con el 100% en manos de Arcor-Danone, el tambero podría tener menos alternativas de "pivoteo" entre compradores.
Impacto en las góndolas
El impacto en el precio podría venir del control que Arcor, Danone y Mastellone tendrán sobre toda la cadena (desde la leche fluida hasta el yogur premium), pudiendo absorber mejor las fluctuaciones de costos.
En este sentido, los tamberos temen que esa eficiencia se traduzca en una presión a la baja en el precio por litro pagado en puerta de tambo.
Sin embargo, en un contexto donde otras lácteas medianas están sufriendo crisis financieras graves (con cheques rechazados y cesación de pagos a productores), el ingreso total de Arcor y Danone trae una certeza de cobro que es un activo invaluable.
Para un tambero, venderle a un gigante de esta magnitud garantiza que el dinero estará en la cuenta en la fecha pactada. Esto reduce el riesgo de crédito que hoy afecta a gran parte del sector lácteo.
Es decir, este movimiento se da en un momento donde la lechería argentina está "en rojo" por el aumento de costos de alimentación y energía.
Mirada exportadora
La gran pregunta que queda en el sector es si este nuevo gigante usará su escala para exportar más (lo que beneficiaría el precio al productor) o si se enfocará únicamente en defender su rentabilidad en el mercado interno.
Por lo pronto, la nueva sociedad suma la presencia de Mastellone en mercados de exportación en la región (Brasil, Paraguay, Uruguay) y fuera de ella (Argelia, China), enfocada en el canal industrial.
El objetivo futuro es el de crear un negocio integrado, aprovechando sus fortalezas y capacidades para ofrecer una innovación mayor y más ágil, potenciar la eficiencia operativa y ampliar el alcance de la categoría.
Además, los ejecutivos de las empresas compradoras anticiparon que buscarán generar nuevas oportunidades de crecimiento en la valorización del mercado lácteo, a través de sus 11 plantas productivas en la región, en las que se elaboran, entre otros, leches, dulce de leche, quesos, mantecas, cremas, yogures y postres.
En la actualidad, Mastellone la empresa procesa aproximadamente 3,8 millones de litros de leche diarios, provenientes de más de 600 tambos remitentes.
Posee complejos industriales clave en General Rodríguez (Buenos Aires), Trenque Lauquen, Villa Mercedes (San Luis) y Leubucó.
Su red de distribución es considerada la más eficiente del país, llegando a más de 70.000 puntos de venta diariamente a través de una flota propia y tercerizada de más de 800 camiones.
Tras un 2024 y 2025 marcados por la caída del consumo interno, la empresa ha buscado compensar márgenes mediante la exportación de leche en polvo y quesos duros.
Financieramente todavía mantiene un perfil de deuda en dólares, con vencimientos de Obligaciones Negociables (Clase G) que han sido el foco de atención de los analistas de riesgo (como Moody's Local) debido a la volatilidad cambiaria.
Al cierre de 2025 y principios de 2026, la empresa reportó pérdidas millonarias, con un rojo acumulado que supera los $100.000 millones en los últimos dos años, impactado por la devaluación y la debilidad del consumo interno.