Morgan Stanley respaldó el rumbo económico, pero lanzó una contundente advertencia sobre el dólar
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Una delegación coordinada por Morgan Stanley visitó la Argentina la semana pasada con el fin de mantener reuniones con funcionarios y actores del sector privado, en busca de una lectura más precisa del escenario económico y de las oportunidades de inversión.
El grupo tuvo acceso directo al Ministerio de Economía, al Banco Central y a la oficina local del FMI, y tras una ronda de conversaciones de alto nivel regresó a Estados Unidos con una impresión favorable, aunque no exenta de advertencias.
La advertencia de Morgan Stanley sobre el dólar
En un informe distribuido entre sus clientes, los analistas explicaron que, en este momento, consideran preferible "un nivel de tipo de cambio que eliminara el déficit de cuenta corriente", algo que, según sus estimaciones, requeriría "una depreciación del 10% al 15%". Para el banco, confiar únicamente en un superávit financiero para sostener el equilibrio externo y robustecer las reservas podría transformarse en un esquema frágil.
El documento también reveló que ya se trabaja en una operación de manejo de pasivos para los próximos años, orientada a "limpiar tanto como sea posible los pagos de deuda en dólares de 2026 y 2027 usando una fuente de financiamiento más barata". Además, destacaron que las reuniones consolidaron la percepción de que el Gobierno mantiene el capital político necesario para avanzar con reformas laborales y tributarias durante el primer semestre de 2026.
La agenda de los representantes de Morgan Stanley incluyó múltiples encuentros técnicos y políticos. La delegación mantuvo conversaciones con el secretario de Finanzas, Alejandro Lew, y con el vicepresidente del Banco Central, Vladimir Werning.
También se reunió con Max Alier, representante del FMI en el país. En el plano privado, la hoja de ruta contempló reuniones con el CEO de AmCham, Alejandro Díaz, y con los consultores Alfonso Prat Gay y Marcos Novaro. Según el reporte, este conjunto de interacciones ayudó a delinear una visión integral de los ejes centrales del programa económico.
En su diagnóstico general, los analistas señalaron: "Nos fuimos con un sesgo positivo, optimistas sobre la agenda de reformas y condiciones más estables para el crecimiento". Ese enfoque guió el armado del informe, que organizó sus conclusiones en torno a varios bloques temáticos: política económica, coyuntura local, incentivos a la inversión, panorama financiero y sostenibilidad cambiaria.
Reservas, dólar y manejo de pasivos
Uno de los puntos más relevantes del análisis fue la estrategia para reforzar las reservas internacionales. Morgan Stanley evaluó que un esquema de compras de divisas dentro de la banda cambiaria podría convertirse en un motor para la re-monetización. El documento remarcó que las autoridades expresaron su intención de avanzar "dentro de la banda cambiaria", aunque ese paso dependería primero de una reducción significativa de los vencimientos de deuda externa de corto plazo, que provendría justamente de la operación de manejo de pasivos en discusión.
En paralelo, el informe identificó posibles entradas de capital por cuenta financiera en los próximos meses: emisiones provinciales y corporativas, mayores flujos de inversión extranjera directa y una reversión parcial de la "reciente y significativa dolarización de portafolios por parte de residentes".
La entidad añadió que un contexto de tasas más bajas y mayor equilibrio macro podría impulsar la recuperación del crédito y la actividad, generando una demanda adicional de pesos que podría ser abastecida a través de un programa de compras de divisas sin esterilizar.
Un mercado cambiario que avanza hacia mayor flexibilidad
Respecto a la operativa del programa cambiario, el banco señaló que no existe claridad sobre la conveniencia de fijar un cronograma explícito de intervenciones. Dada la escasa profundidad del mercado local, Morgan Stanley consideró más factible un enfoque discrecional que un esquema rígido.
Otro apartado del reporte se enfocó en el régimen de bandas cambiarias. Según los analistas, "los funcionarios parecen seguir favoreciendo el actual sistema de bandas cambiarias". El texto subrayó que la ampliación gradual de la banda continúa siendo la vía preferida para acercarse a un régimen más flexible, aunque la flotación plena se mantenga como objetivo final. Los funcionarios explicaron que acelerar ese proceso podría desencadenar tensiones macroeconómicas, por lo que defendieron los límites actuales como un resguardo para la previsibilidad.
En materia fiscal y normativa, Morgan Stanley indicó que el Gobierno tiene en agenda dos prioridades inmediatas: la aprobación del Presupuesto 2026 y el proyecto de "presunción de inocencia", orientado a incentivar que los residentes ingresen sus tenencias en dólares al sistema financiero local. Según el reporte, esta iniciativa es clave dentro del esquema de "competencia de monedas". No obstante, los analistas aclararon que no recibieron precisiones sobre el contenido final de las reformas laborales y tributarias, aunque el propósito general sería reducir costos, simplificar la estructura impositiva y aliviar cargas sobre las empresas.
En la conclusión, el documento recalcó que el paso de la comitiva permitió ordenar la lectura del escenario económico. Los analistas afirmaron que discutieron política económica, dinámica local, incentivos a la inversión internacional, expectativas de crecimiento y los instrumentos necesarios para consolidar un marco cambiario estable y previsible.