BCRA lanza medida clave para reactivar el crédito: flexibiliza las trabas a los pesos de los bancos

El Banco Central (BCRA) aplicó este jueves una serie de ajustes sobre las reglas de encajes bancarios, con el objetivo de inyectar más liquidez al sistema financiero y facilitar el rollover de la deuda en pesos.

Según la comunicación A8355, el Directorio resolvió tres cambios centrales: eliminar la exigencia adicional de 3,5% para los depósitos a la vista que había sido establecida en agosto; reducir el piso de cumplimiento para el cómputo del efectivo mínimo del 95% al 75%; y extender hasta el 31 de marzo la normativa que vencía el 28 de noviembre, orientada a promover la demanda de títulos públicos mediante su uso para integrar encajes.

Con estas modificaciones, la autoridad monetaria busca desarmar parte del esquema restrictivo que había montado entre julio y octubre para contener la inflación y estabilizar el dólar en plena etapa preelectoral. La flexibilización del efectivo mínimo apunta, además, a otorgar a los bancos mayor margen de maniobra en su operatoria diaria.

Los tres cambios clave anunciados por el Banco Central

El primer movimiento decidido por la entidad que encabeza Santiago Bausili fue dejar sin efecto, a partir del 1° de diciembre, la exigencia adicional del 3,5% aplicable a los depósitos a la vista -entre ellos, cuentas money market, cauciones y pases- vigente desde el 25 de agosto.

Para asegurar que la eliminación de esa carga efectivamente libere pesos a la economía -ya que ese 3,5% podía integrarse con bonos- el Banco Central también resolvió ampliar en 3,5% la porción del encaje que puede ser cubierta con títulos públicos.

El segundo cambio, también operativo desde el 1° de diciembre, consiste en flexibilizar el cálculo del efectivo mínimo. Desde entonces, el piso de cumplimiento diario para los bancos bajará del 95% al 75%, otorgando mayor holgura en la administración interna de liquidez.

El tercer punto refiere a la prórroga, hasta el 31 de marzo de la norma dictada en agosto que vencía el 28 de noviembre. Se mantiene la exigencia adicional de 5 puntos sobre los depósitos a la vista, pero con un menú ampliado de bonos aptos para integrar ese requisito. Los instrumentos habilitados serán aquellos adquiridos en suscripción primaria y con vencimientos iguales o superiores a 60 días al momento de ser suscriptos.

El BCRA bajó la tasa de referencia

Más temprano, el Banco Central había anunciado  una nueva baja de la tasa de interés de referencia de 22% a 20%, lo cual lleva a una caída generalizada de los rendimientos de los activos financieros que arbitran contra ella.

Esta tasa es la que paga la autoridad monetaria cuando los bancos le piden dinero o le depositan el dinero excedente de la operación diaria.

Según reportan operadores de mercado, la denominada tasa "Repo" entre bancos se ubica en 22%, mientras que la tasa de caución cae a 18%.

Esta nueva baja impactará en los rendimientos de los plazos fijos, por lo que se espera un ajuste descendente en las próximas horas.

La decisión se toma poco antes de dar a conocer los detalles de una nueva licitación para la renovación de vencimientos de deuda en pesos que se realizará el próximo miércoles.

El monto a refinanciar es de $14,5 billones, pero en los últimos días el Tesoro y el Banco Central realizaron una serie de canjes previos que reducirán ese monto.

Las tasas simultáneas funcionan como un instrumento diario que utiliza el BCRA para absorber o inyectar pesos y garantizar que el sistema monetario mantenga cierto equilibrio operativo. La decisión se conoció en un contexto de estabilidad cambiaria y en medio del boom de emisiones de deuda en dólares de empresas y provincias, que aprovecharon la ventana de mercado.

Desde Max Capital analizaron que la licitación del Tesoro podría derivar en una expansión monetaria: "La licitación podría terminar con una expansión, por lo que el foco estará en si el Tesoro, actuando indirectamente como autoridad monetaria, convalida tasas más altas o simplemente expande desde su cuenta de depósitos en dólares". En la city volvió a crecer el debate sobre el manejo de la caja pública y el esquema de agregados monetarios vigente.

En la misma línea, desde la consultora advirtieron que "la presión sobre los depósitos del Tesoro en el BCRA ilustra las limitaciones de un sistema monetario sin una tasa de referencia, donde el Tesoro debe proveer liquidez en lugar del Banco Central". Según su diagnóstico, en un esquema tradicional, la liquidez de períodos estacionales elevados se resolvería automáticamente con un traspaso desde depósitos hacia efectivo. "Bajo el sistema actual, el Tesoro debe usar sus propios recursos, en un período donde también enfrentará mayores necesidades de caja", añadieron.

El mercado ya venía incorporando la posibilidad de un recorte. Para Salvador Vitelli, jefe de research de Romano Group, la tasa de las simultáneas funciona de hecho como el valor guía para todo el resto del sistema: "En definitiva, es la tasa que el mercado interpreta como la tasa de política monetaria. En resto de las tasas del mercado comenzaron a pricear esta baja como algo ya consolidado, tanto las Boncaps, como las Lecaps, incluso la TAMAR y los bonos duales. En definitiva, está en sintonía con el sendero de bajar que el mercado ya estaba poniendo en precios. Lógicamente, el Gobierno tiene un trade-off entre tasa y tipo de cambio, lo cual lleva a esta sintonía fina".

Fernando Baer, economista de Quantum Finanzas, explicó que el equilibrio entre pesos y dólares cambió tras las elecciones. Entre los factores principales destacó el "fuerte cambio de expectativas" que generó el resultado electoral de octubre, lo que alivió la presión en el mercado cambiario; el "importante proceso de dolarización" que se había acelerado entre septiembre y octubre, pero que comenzó a revertirse; y el aporte de divisas provenientes de emisiones externas de empresas y provincias.