Se viene una jornada desafiante para el dólar y Caputo se prepara para frenarlo debajo de $1.500

Esta semana habrá otro "clásico" del mercado cambiario que anticipa una jornada con más presión para el peso: el miércoles será el fixing (fijación del tipo de cambio de referencia que se utilizará para determinar el monto en pesos a pagar a los inversores) de D31G6, letra dólar linked que vence a finales de agosto. Las habituales maniobras de los inversores en estos eventos anticipan mayores presiones cambiarias durante la jornada y el equipo económico deberá actuar para contener al precio del dólar abajo de 1.500 pesosen el segmento oficial mayorista.

Se trata de un forcejeo entre los inversores y el Gobierno: los tenedores del título a vencer tienen incentivos para que el tipo de cambio suba, con el objetivo de cobrar más pesos al momento del vencimiento, mientras el equipo económico necesita que eso no ocurra porque implicaría mayor gasto para el Tesoro. En este caso, además, es el vencimiento más abultado del segmento dólar linked en lo que va del año, equivalente a casi u$s2.600 millones.

El accionar de cada uno es conocido: los grandes jugadores que estén "comprados" en el título a vencer demandarán más dólares durante la jornada para buscar un tipo de cambio más alto (y así cobrar más pesos al vencimiento) y el Gobierno intentará aplacar la presión con mayor oferta de cobertura cambiaria a los inversores y desaceleración en la compra de reservas por parte del BCRA para no presionar más la demanda.

Las maniobras ya se vieron varias veces en las jornadas de fixing y esta vez, con el vencimiento más alto en lo que va del año, no sería la excepción. A finales de julio, cuando vencía el segundo monto más alto del año para este segmento (u$s2.250 millones), el accionar del equipo económico fue más que evidente: el Central no compró reservas en el mercado, algo inédito desde que arrancó la racha compradora en los primeros días del año.

Incluso, ese día Caputo se vio forzado a vender dólares en el mercado de cambios para frenar la presión originada por la fijación del tipo de cambio de referencia, algo que no hacía desde octubre del año pasado, en medio de la tensión preelectoral. Las ventas directas por parte del Tesoro, que puso u$s150 millones, y la no compra de divisas que comunicó el Banco Central sorprendió a muchos en aquel momento. Ahora, en caso de ocurrir, no debería sorprender a nadie.

Canje de deuda: la estrategia de Caputo para frenar el dólar

El ministro Luis Caputo ya hizo parte del trabajo del miércoles: la semana pasada canjeó un tercio de este título por otros similares que vencen a finales de septiembre y octubre. La idea era facilitar el rollover de la licitación de deuda en pesos que realizará esta semana y, al mismo tiempo, aliviar parcialmente la presión sobre el tipo de cambio durante la jornada, consecuencia del fixing y las maniobras mencionadas. Sin el canje, el monto a vencer por esta letra ascendería al equivalente a más de u$s4.400 millones.

Tras el fixing, y con mayor flujo de dólares previsto, el equipo de research de IEB estima que Caputo relajará un poco el apretón monetario que en las últimas jornadas ha estado ejerciendo presión alcista sobre a la tasas de interés, especialmente en las de cortísimo plazo. La mayor liquidez de pesos se observaría en septiembre, de acuerdo con el bróker de bolsa.

El canje, sin embargo, quedó corto, considera la consultora LCG: "El Tesoro decidió adelantarse al vencimiento de la Lelink D31G6 del 31 de agosto y consiguió una adhesión de apenas 34%, la menor de las seis operaciones de este tipo en el año. El resultado quedó por debajo del 50% que el mercado veía necesario para que ese cierre sea más tranquilo. Ahora, quedan unos u$s2.600 millones por afrontar a fin de mes, el mayor vencimiento dollar linked del año, con el fixing del tipo de cambio A3500 para el próximo miércoles".

Menos intervención: el nuevo plan del Banco Central con el dólar

El tipo de cambio en el segmento oficial mayorista quedó el viernes al borde de los $1.500, techo que Caputo instaló hace más de un mes y que en parte logra mantener a través de la entrega cobertura cambiaria a los inversores en los mercados de dólar linked y futuros de dólar. A esto se suma la desaceleración en las compras de divisas por parte del Banco Central, con un promedio diario de u$s30 millones en lo que va de agosto, muy por debajo respecto al promedio superior a u$s100 millones diarios que registró meses atrás.

Sin embargo, en los últimos días se observó una reducción en la intervención por el lado de dólar linked, a juzgar por la merma en los volúmenes operados. A mediados de la semana pasada, por ejemplo, el monto negociado en este segmento desaceleró hasta u$s66 millones, muy por debajo de los u$s240 millones de principios de mes y de los picos de u$s1.150 millones y u$s840 millones de finales de junio y julio, respectivamente.

En futuros de dólar, en cambio, el interés abierto se amplió a más de u$s420 millones en lo que va de agosto, de los cuales casi un tercio correspondió a la jornada del jueves. A la vez, en su esfuerzo por reducir la presión de demanda de dólares y en un escenario de retracción en la oferta, el Banco Central acumula apenas u$s466 millones en compras de reservas en el mercado. En lo que va de 2026, la cuenta ya va por más de u$s13.800 millones, muy por encima del objetivo anual, pero con marcada desaceleración en agosto, en pro de la calma cambiaria y de mantener el precio oficial del dólar por debajo de $1.500.