Tasa en pesos del 40% y dólar más alto para frenar la corrida: por qué en el Banco Central dicen que "no hay que cantar victoria"

Luego de haber desplegado -esta vez sí­- una baterí­a de medidas, en conjunto con todas las áreas involucradas en frenar la situación de pánico en el mercado cambiario, el Gobierno logró la tan mentada tregua.

Este viernes el dólar bajó fuerte -5,2%- hasta los $21,80 en el segmento de los grandes jugadores (mayorista).

No hubo ventas por parte del Banco Central, si bien las reservas volvieron a bajar u$s134 millones para quedar en los u$s56.013 millones.

El dato alentador fue que se vio cierto ingreso de divisas del exterior para apostar a las "súper tasas" en pesos. La codicia le ganó al pánico, por lo menos un dí­a. 

La suba del tipo de interés al 40% anual (medida que seguramente será transitoria hasta que se calmen las aguas) fue lo suficientemente efectiva para que haya cierta reversión.

En la City mucho se comentó el notorio gesto "pro-mercado" que dio Nicolás Dujovne, ministro de Hacienda, en el marco del anuncio de una meta fiscal más restrictiva.

Así­ las cosas, la sensación que dejó la jornada financiera del viernes fue la un moderado optimismo. En los despachos oficiales también se respiró un clima de mayor calma.

"El viernes el mercado se estabilizó y sin intervención nuestra. Además, se operó con bastante volumen y volatilidad reducida. Eso es una buena señal", reseñó a iProfesional un altí­simo funcionario del Banco Central.

Sin embargo, la fuente -que forma parte del cí­rculo í­ntimo de Federico Sturzenegger- se mostró cauta y le puso paños frí­os a cierto triunfalismo que, tibiamente, empezó a percibirse en algunos despachos oficiales.

Bajo su óptica, el hecho de que se haya frenado la corrida no significa que la pulseada con el mercado haya terminado. 

"En este tipo de situaciones nunca hay que cantar victoria. Hay que estar tomando la temperatura del mercado continuamente y estar preparado para actuar", enfatizó a iProfesional el funcionario del Central.

En otro orden, desde Reconquista 266 le quitan peso a algunas de las medidas anunciadas el viernes, como la del cambio de tenencia de dólares por parte de los bancos.

Los funcionarios informaron que "la posición global neta positiva de moneda extranjera (...) no podrá superar el 10% de la responsabilidad patrimonial computable o los recursos propios lí­quidos". 

Hablando en plata, en el mercado se calcula que, a raí­z de esta iniciativa, se liberarí­an entre u$s1.500 y u$s2.000 millones. 

En consecuencia, el efecto no será muy relevante, ya que ese monto representa, por ejemplo, el doble del volumen negociado el viernes. 

"Es una medida preventiva más que afecta en este caso a los bancos. El efecto inmediato es bastante menor", reconoció la fuente del Central. 

¿La luz al final del túnel?
La lectura del mercado financiero de lo sucedido el viernes es alentadora. 

Sin embargo, tal como afirman desde el propio Banco Central, la tónica dominante sigue siendo la cautela.

En este marco, trascendió un paper del influyente banco suizo Credit Suisse, entidad que el mes pasado le otorgó un préstamo al Gobierno por u$s1.000 millones.

El documento al que accedió iProfesional titulado "Argentina, ¿y ahora qué?", señala que si bien es demasiado pronto para decir que se tocó fondo, habrí­a tres razones que marcan que se estarí­a más cerca de un nuevo equilibrio.

1.- Posición más agresiva por parte del Gobierno: "Creemos que es una buena señal el aumento de las tasas para estimular la demanda de pesos (y de activos en moneda local), como también el haber anunciado una postura fiscal más estricta", reza el informe.

"En cuanto a los objetivos fiscales, el anuncio parece más la confirmación de que el Gobierno estaba superando el objetivo este año que una nueva medida per se. Pero aun esto es positivo", prosigue.

Consigna además que ya se prefinanció el 75% del los fondos requeridos para este año. Y que, con la reducción del objetivo fiscal, este número se acerca al 80%-85%. 

Además, dio cuenta de que el Gobierno no volverá a recurrir este año a los mercados internacionales. "Esto elimina gran parte de las preocupaciones sobre los riesgos de financiación", apuntó el Credit Suisse. 

2.- Tras la reciente devaluación (7,2% la semana pasada y 14,7% en lo que va del año), el peso es mucho más barato. 

"El pass through (traslado a precios) es alto en Argentina y deberí­amos esperar que algo de este movimiento alimente la inflación. Sin embargo, el un tipo de cambio en torno a $21,55 deberí­a ayudar al sector exportador, que ha mostrado cierto impulso en los últimos meses", indica el banco suizo. 

En otro orden, "la depreciación de la moneda deberí­a alentar a los cerealeros y al sector de semillas oleaginosas a aumentar el ritmo de las ventas de dólares, que hasta ahora se ha retrasado", indica.

3.- El paper del Credit Suisse también consigan la fuerte suba del tipo de interés de referencia impulsada por el Banco Central. 

"Las tasas reales están entre 14,6% (ex-post) y 20% (ex ante). Si un inversor compra Lebac a septiembre con un rendimiento del 34%, el tipo de cambio de punto de equilibrio en cinco meses serí­a cercano a los $26", reseña la entidad.

Eso significa que se requiere de un 14% adicional de devaluación del peso para comenzar a perder dinero. 

Desde el Credit Suisse afirman: "No creemos que la presión en el mercado haya disminuido, por lo que tampoco podemos decir que ya se ha tocado fondo".

Daniel Chodos, el estratega jefe de Credit Suisse, expresó: "Podrí­amos ver un mayor debilitamiento del tipo de cambio y tasas aún más altas. Pero los puntos que establecimos antes nos indica que el mercado podrí­a encontrar un nuevo equilibrio en el corto plazo".

En tanto, desde el gigante banco de inversión brasileño BTG Pactual señalaron que las medidas anunciadas deberí­an servir para ponerle un lí­mite a la suba del dólar, en el rango de entre $22 y $22,5. 

"Creemos que un tipo de cambio por debajo de ese rango no será sostenible por mucho tiempo", agregan. 

Según BTG Pactual, la respuesta del Gobierno fue apropiada para calmar a los inversores y detener la sangrí­a. Sin embargo, advierte que "el paciente sigue en estado crí­tico". 

La respuesta de los mercados es un buen augurio, destaca el banco de inversión, más allá de que el BCRA necesitará reencauzar las expectativas de inflación en los próximos meses.

Según  BTG Pactual,"es probable que las intervenciones continúen, con una tasa alta que contenga el tamaño de las intervenciones. Esto podrí­a generar algún tipo de ancla al dólar, pero el daño para 2018 ya está hecho". 

"Una mayor inflación afectará la popularidad de Macri, y de ahora en adelante el Gobierno tendrá que entregar en el lado fiscal, mostrando cierta desinflación para volver a anclar expectativas", concluye.