La "bola de Lebacs": el Banco Central pagó $5.500 por segundo de intereses
La dinámica de la deuda en Lebacs muestra un efecto de "bola de nieve"Â y deja al Banco Central en una posición vulnerable, según alerta un análisis realizado por la Universidad de Avellaneda (Undav).
Para sustentar su visión, el informe señala que el BCRA pagó en los últimos dos años y medio un promedio de $5.500 por segundo en concepto de intereses por Lebacs.
El observatorio de políticas públicas de la Undav advierte que la cantidad de Lebacs tuvo un crecimiento exponencial. El stock actual supera los $1,7 billones (aunque 0,5 billones ya fueron recomprados en el mercado secundario).
En 2015 el volumen total de Letras del BCRA representaba 10,8 puntos el producto. Esta proporción trepó a 42,3% en 2016 y 43,3% en 2017. Para el corriente año, la proyección indica que el ratio crecerá al 59,8%.
"La insustentabilidad sistémica se traduce en la imposibilidad de sostener un déficit de cuenta corriente de u$s30.000 millones anuales sin superávit de dólares comerciales genuinos"Â, alerta el informe.
Y agrega que el crecimiento de reservas en los últimos dos años no fue más que "producto del ingreso de divisas por endeudamiento externo y capitales financieros para el carry trade"Â.
La Undav indica que la mayor carga de la deuda en Lebac son los intereses que se pagan. Mientras que en 2016 representaron 1,4 puntos del PBI, en 2016 treparon al 2,1%. Por la circunstancial reducción de tasas de 2016 se redujeron a 1,6% del PBI, pero en 2018 las estimaciones indican que el peso de los intereses por Lebacs sobre el PBI trepará al 3%.
"Como ante cada vencimiento se acumulan intereses de períodos anteriores, el mercado cuenta cada vez con mayor poder de fuego para presionar al Banco Central en pos de obtener una tasa de interés más elevada"Â, explica el informe.Además, las Lebacs no son la única deuda de corto plazo. El Tesoro Nacional apuntaló el accionar del BCRA a partir de la emisión de Letras, instrumento que permite dolarizar ahorros de pesos a dólares.El volumen de vencimientos de Letras del Tesoro (Letes) de este año es cercano a los U$S 19.000 millones, lo cual marca un crecimiento del 1,6% respecto de 2017, aunque el año aún no está cerrado.
El informe también destaca que la tasa de interés pagada por la deuda de Lebacs siempre ha ido en alza."Mientras que en el primer segmento de tiempo señalado la tasa anual promedio fue de 21%, en los dos años y medio últimos, la misma subió al 28,7%", explica.El Banco Central tiene un mega-vencimiento de Lebacs el próximo martes 14 de mayo por un valor de $678.000 millones, el 55% del stock que alcanzan los $1.234 mil millones, sumando Letras y Notas, por lo que la autoridad monetaria debe realizar una importante renovación del instrumento para evitar que los nuevos pesos vayan al mercado del dólar.La Undav también detalla que del monto total de Lebacs, el 36% está en manos de los Bancos, de los cuales no hay duda que renovarán, y 20% están en manos de Fondos Comunes de Inversión, de los cuales no se tiene certeza que comportamiento tendrán ante la licitación a realizarse el próximo martes.