Los bonos y CEDEARs que la City aconseja vender cuanto antes y alternativas que sí recomienda

El reacomodamiento que siguió al rally de octubre y noviembre generó movimientos casi históricos en bonos y acciones, dejando a varios inversores en posiciones que ya no ofrecen el mismo atractivo. La compresión del riesgo país, que llevó al EMBI local a niveles impensados meses atrás, comprimió rendimientos y redujo el potencial de suba de algunos títulos hard dollar, especialmente en el tramo más corto de la curva.

Esa dinámica obligó a repensar qué conviene mantener y qué es mejor vender, dado que el ratio riesgo/retorno cambió por completo.

En ese contexto, distintas voces de la City coinciden en que ciertos activos ya quedaron sin upside mientras otros sectores -castigados o rezagados- vuelven a ofrecer valor.

Los bonos que conviene vender: GD29 y GD30

Uno de los primeros en encender la alerta fue Martín Torre, analista financiero de Balanz, quien recomendó revisar posiciones en GD29 y GD30, dos de los bonos hard dollar cortos más populares entre los inversores locales.

Torre explicó que con la compresión del riesgo país, estos papeles perdieron casi todo su margen de mejora: "Si tenés estos bonos en cartera -GD29 y GD30-, tras la fuerte compresión del riesgo país el ratio riesgo/retorno dejó de ser atractivo. Recomiendo desarmar posiciones en el tramo corto de la curva hard dollar y rotar hacia alternativas con mejor relación riesgo/retorno", afirmó.

Su lectura coincide con los números que muestra la tabla de compresión de spreads. Para un escenario de riesgo país en 500 pb, el upside potencial de estos bonos es prácticamente nulo.

Y si el riesgo país bajara a 400 pb, la situación no mejora demasiado: el GD29 muestra una variación estimada entre -0,23% y 1,63%, mientras el GD30 da margen apenas superior pero todavía insuficiente frente a otras alternativas de la curva.

Lo que sí vale dentro de hard dollar

El contraste lo aportan los papeles largos bajo legislación argentina. En particular, la tabla ubica al AE38 entre los principales candidatos, con un upside potencial cercano al 12% si el riesgo país converge a 400 pb.

Rocco Abalsamo, asesor financiero, destaca lo mismo:

• Para un escenario constructivo con Argentina, no tener GD29 y GD30.
• En cambio, sí tener títulos largos y ley local, que todavía conservan espacio para compresión de spreads.

En otras palabras, el mercado no está premiando liquidez corta, sino duration. Y la apuesta, según los analistas, es que, si el ciclo continúa mejorando, la ganancia estará en los bonos largos.

Bonos en pesos: qué no tener y qué mantener

Abalsamo también compartió una hoja de ruta para la renta fija en pesos, marcando diferencias entre perfiles conservadores y agresivos, y brindando definiciones sobre qué conviene evitar:

Tramo corto y medio

• Si el inversor es conservador, no tener tasa fija (T15D5 ni S16E6).
• En su lugar, mantener exposición a TAMAR y CER, que brindan cobertura real con menor volatilidad.
• Si el inversor es agresivo y apuesta a un escenario de fuerte desinflación, la tasa fija puede convertirse en la alternativa más rentable.

Tramo largo

• Si se busca baja volatilidad, no tener tasa fija ni TAMAR.
• El recomendado es el CER largo, con foco en el TZX28, que aparece como la preferida dentro de ese universo.
• Para inversores con mayor tolerancia al riesgo, si la tesis de desinflación firme se sostiene, los bonos a tasa fija como el T30A7 podrían ofrecer retornos superiores.

Por primera vez en varios meses, la City muestra diferencias marcadas entre perfiles, pero coincide en un punto y es que la tasa fija corta no ofrece atractivo si la inflación no afloja con mayor contundencia.

Los CEDEAR que conviene vender

El rally internacional también dejó papeles con valuaciones muy ajustadas. Torre señala especialmente a Walmart, que opera en máximos históricos con múltiplos de precio-beneficio que superan ampliamente la media de su industria.

La acción cotiza a un P/E de 38,7 y un forward P/E de 37,3, niveles difíciles de justificar en un sector que históricamente premia estabilidad, pero no necesariamente crecimiento explosivo. Esa prima, que el mercado suele pagar por la marca y su rol dominante en consumo masivo, hoy resulta excesiva.

Dentro del sector salud, también aparece entre los "caros" Eli Lilly (LLY), cuya valoración quedó demasiado por encima de su rango histórico. Si bien el negocio de tratamientos para la obesidad impulsó el papel en los últimos años, la acción ya descuenta un futuro extremadamente optimista.

Ambas compañías comparten el hecho de que son empresas extraordinarias, pero a precios poco razonables para nuevas entradas.

Las oportunidades de inversión

A diferencia de los sectores considerados "caros", Torre destaca dos nombres que hoy cotizan con múltiplos atractivos y que podrían beneficiarse del próximo ciclo de valor internacional.

META (Facebook)

Dentro del universo tecnológico, META aparece como la opción con mejor combinación entre potencia de crecimiento y múltiplos razonables. La empresa opera con un forward P/E de 21,8x, uno de los más bajos dentro de las Big Tech, incluso inferior a su promedio histórico.

Esa relación precio/expectativas luce especialmente atractiva en un momento donde la inteligencia artificial tracciona ingresos y refuerza barreras de entrada. Para inversores que buscan exposición a tecnología sin pagar valores extremos, META se posiciona como una alternativa competitiva.

UnitedHealth Group (UNH)

En salud, Torre señala una oportunidad interesante debido a que, el sector, se encuentra en mínimos de valuación de los últimos 30 años, lo que genera un punto de entrada inusual para empresas defensivas de alto flujo.

UNH presentó un 3Q25 por encima del consenso, con ingresos por $113,2B, crecimiento del 12% YoY, y un EPS de $2,92, unos $0,11 por encima de lo esperado. Además, su CEO, Stephen Hemsley, subrayó que la firma continúa fortaleciendo su estructura para un crecimiento acelerado en 2026 y los años siguientes.

La hoja de ruta de la City

Activos a evitar / vender

• T15D5 y S16E6
• GD29 y GD30
• Walmart (WMT)
• Eli Lilly (LLY)

Activos con potencial

• AE38 y bonos largos ley local
• META
• UnitedHealth Group (UNH)
• TZX28

La compresión de spreads comprimió oportunidades, dejó sin recorrido a los bonos duros cortos y obligó a rotar hacia tramos más largos de la curva. Algo similar sucede en acciones del exterior: algunos papeles defensivos quedaron demasiado caros, mientras sectores como salud y tecnología ofrecen puntos de entrada más razonables.

La City hoy coincide en un mensaje claro: vender lo que quedó sin upside, reforzar posiciones en activos rezagados y privilegiar calidad en sectores castigados. La estrategia no pasa por moverse mucho, sino por moverse bien.