La City celebra la mejora de la nota de Moody's, pero descarta otro upgrade para Argentina en el mandato de Milei

El mercado anticipa una buena jornada este miércoles tras la mejora en la calificación de la deuda argentina por parte de Moody's. El upgrade, que alinea a las tres principales calificadoras en "B-", impulsaría otra suba en los activos locales, aunque en tono moderado porque esta vez no hay "efecto sorpresa". Por ahora, los analistas descartan nuevos upgrades: se necesita consolidar los avances macroeconómicos y despejar incertidumbres políticas. Un nuevo upgrade se daría después de las elecciones de 2027, una vez que el mercado verifique que seguirán las políticas de Javier Milei y no volverá un gobierno de línea kirchnerista.

La buena expectativa para la jornada de este miércoles se basa en las operaciones que se registraron tras la difusión del comunicado de Moody's, después del cierre de mercados. En las operaciones nocturnas de Wall Street, las acciones argentinas operaban con subas de hasta 5%, lideradas por los bancos:

• Supervielle
• Macro
• BBVA
• Galicia

El riesgo país, en la zona de 420 puntos, podría comprimir un poco más tras nuevos avances de los bonos soberanos en dólares.

Si bien los activos vinculados directamente con la calificación crediticia son los bonos, la buena noticia también impacta sobre las acciones de las empresas: mejora la confianza y las expectativas de los inversores y las compañías pueden financiarse a tasas más bajas tras una compresión del riesgo país. Además, muchas empresas, sobre todo los bancos, poseen títulos de deuda soberana en dólares en sus carteras de inversión, por lo que una suba en los precios de estos activos incrementa sus patrimonios y, por consiguiente, sus valuaciones.

Cómo impactará el upgrade de Moody's en bonos y acciones argentinas

Muchos analistas descartan que el upgrade de Moody's desate una suba contundente en los precios de los activos argentinos: esta vez, a diferencia de lo que ocurrió en junio, la noticia ya estaba descontada por los inversores tras las mejoras que aplicaron Fitch y S&P Rating, por lo que sólo era cuestión de esperar para que Moody's se alinearan. Además, afirman que la recalificación de dos agencias ya era suficiente para que muchos fondos armen posiciones en Argentina. Por lo tanto, esperan que esta vez el impacto de la noticia sobre los precios de los activos bursátiles sea moderado.

"Buena parte de la suba de los bonos asociada a las recalificaciones ya estaba en precios. El mercado suele dar mayor relevancia cuando dos de las tres principales calificadoras realizan un upgrade y dos ya lo habían hecho. Por lo tanto, la mejora de Moody's tiene un impacto menor. De todas formas, el riesgo país podría ceder más en las próximas jornadas, aunque no prevemos una baja de igual magnitud que en ocasiones anteriores. Al menos hasta las elecciones, estimamos un piso cercano a 350 puntos", afirma Tomás Sisto Bourel, analista de research e inversión en Fortress Capital.

Delphos Investment tiene una visión distinta: plantea que, a contramano de lo que ocurre en la mayoría de los mercados, los bonos soberanos en Argentina no se anticipan a las calificadoras, sino que reaccionan tras la noticia. Destaca que esto se observó recientemente en los upgrades que aplicaron Fitch y S&P Rating en mayo y junio, que en los días siguientes generaron bajas en el riesgo país de 40 y 60 puntos, respectivamente. Por lo tanto, prevé una compresión adicional en los próximos días.

El riesgo país se ubica en torno a 420 puntos, mientras que el de los mercados con calificación "B" es de alrededor de 290 puntos. Por lo tanto, de acuerdo con la consultora, el margen de compresión adicional es de 130 puntos para converger hacia ese nivel. A la vez, advierte que el espacio de un deterioro es mucho mayor: en caso de que el escenario se torne negativo y vuelva a calificación "CCC", el riesgo país regresaría a la zona de 1.000 puntos. Sin embargo, por ahora el mercado no prevé un deterioro en la nota de riesgo y una mejora luce mucho más probable, pero se daría más adelante.

Cuándo esperan los analistas otro upgrade en la deuda argentina

Leonardo Chialva, socio de Delphos Investment, estima que faltará mucho tiempo para que la deuda argentina reciba otra mejora en la calificación. Afirma que la clave seguirán siendo la evolución de las reservas del Banco Central y el equilibrio en las cuentas públicas. Si bien por ahora la dinámica de ambas variables es positiva, estima que el próximo upgrade podría darse en aproximadamente 18 meses. Sin embargo, resalta, las elecciones de 2027 podrían generar mayor cautela en las agencias de calificación de riesgo.

El economista Gustavo Ber coincide en que probablemente las calificadoras van a esperar hasta el resultado de las elecciones del próximo año para constatar si Argentina mantendrá el rumbo económico de Javier Milei. Por lo tanto, prevé que otro upgrade podría darse a partir de 2028 o, en el mejor de los casos, a finales de 2027, después de los comicios. Descarta cualquier mejora previo a las elecciones debido a la incertidumbre política, que actúa como condicionante.

"Las agencias no quieren poner una calificación en base a una situación del momento y que después todo cambie, porque ellas tardan en recalificar. En tal caso, se quedarían offside, como ya ocurrió antes. No creo que haya otro upgrade en este mandato. Si el próximo gobierno mantiene estas políticas, recién podría haber otro en 2028. Las calificaciones cambian por años, no es algo rápido. Tienen que cambiar sustancialmente las variables macro, sostenerse en el tiempo y tener algún grado de seguridad de que van a seguir así. Se trata de un proceso lento", agrega Martín Genero, analista de Clave Bursátil.