YPF le puso fecha a su salida de Metrogas y busca definir el sucesor
La información oficial dice que YPF S.A. avanza con el proceso de venta de sus acciones en Metrogas como parte de la revisión estratégica permanente del portafolio de activos que la petrolera estatal no contempla como prioritarios para su plan de expansión.
Se trata del 70% del capital que la empresa que dirige Horacio Marín controla en la mayor distribuidora de gas de la Argentina y cuyo mandato de venta ha sido delegado al Citigroup (Citi) a modo de asesor financiero de la operación.
La distribuidora concentra aproximadamente el 20% de la demanda total de gas natural en Argentina, siendo la empresa del sector más grande por volumen de ventas y cantidad de usuarios, con casi 3,4 millones de clientes.
Los datos fueron aportados mediante un comunicado por el Directorio de YPF en el cual se explica que la primera fase del proceso incluyó la participación de 13 compañías y concluyó con la recepción de ofertas no vinculantes el pasado 9 de abril.
"Las más competitivas serán seleccionadas para avanzar a una segunda fase del proceso, incluyendo due diligence, estimando concluir una transacción dentro del año 2026, sujeto a las aprobaciones regulatorias correspondientes y a la obtención de garantías de cumplimiento de oferta aplicables", destaca el informe enviado a la prensa.
Fondos frescos
Lo concreto es que la salida de YPF de Metrogas se enmarca en el "Plan 4x4" delineado por las autoridades de la petrolera para privilegiar su crecimiento en el sector de los hidrocarburos y blindar sus inversiones en Vaca Muerta.
En este sentido, la desinversión en la distribuidora de gas le podría aportar fondos frescos para cumplir con parte de ese objetivo.
En este contexto, el Citigroup ya comenzó a firmar los acuerdos de confidencialidad (NDA) con los interesados.
Según fuentes del sector financiero consultadas por iProfesional, el banco de inversión ya finalizó con el proceso del data room, donde los potenciales compradores pudieron auditar los estados contables, los planes de inversión y, fundamentalmente, la proyección de flujo de fondos bajo el nuevo cuadro tarifario.
Si bien la capitalización bursátil de Metrogas ronda los u$s1.100 millones, en las oficinas de YPF ubicadas en la torre de Puerto Madero esperan que el paquete mayoritario se liquide por una cifra que oscila entre los u$s600 millones y u$s900 millones.
El proceso ha generado interés tanto de actores locales como internacionales, pero entre los principales candidatos se destacan dos grupos locales.
Candidato cantado para quedarse con el control
De hecho, el principal candidato es José Luis Manzano con su empresa Integra Capital, que ya posee indirectamente casi el 9,23% de Metrogas y busca consolidar un "holding total" de servicios públicos en el AMBA, donde ya controla Edenor.
Esa tenencia accionaria le permite tener conocimiento interno y acceso a información de primera mano sobre la operatividad y los pasivos de Metrogas.
Además, cuenta con el llamado derecho de preferencia que, en los mercados corporativos, se asegura que tener un pie adentro suele facilitar las negociaciones de salida con el accionista mayoritario, en este caso YPF.
Su interés radica en la sinergia operativa, el flujo de caja y la posibilidad de integración vertical con su productora de gas, Phoenix Global Resources.
El ex ministro del Interior del gobierno de Carlos Menem y actual referente del sector energético pretende sumar Metrogas a su cartera, donde ya brilla Edenor.
A partir de esas conversaciones, fuentes del mercado aseguran que el líder de Integra Capital se ha posicionado como el candidato con mayor "ventaja competitiva" para tomar el control de Metrogas.
En realidad, las conversaciones se vienen llevando a cabo a través de Andina PLC, empresa radicada en Londres enfocada en inversiones estratégicas en energía, con fuerte presencia en la generación, transporte y distribución.
La compañía actúa como un vehículo de inversión dentro de su conglomerado energético, incluyendo participaciones en Edenor, EDEMSA, EDEN y la hidroeléctrica Ameghino, entre otros activos.
También opera en la exploración y explotación de petróleo y gas, incluyendo actividades en Vaca Muerta y funciona como una Public Limited Company (PLC), consolidando intereses junto a Daniel Vila y Mauricio Filiberti.
En Andina Plc, Manzano es el principal accionista con el 12,58% del capital, mientras otro 10,62% pertenece a la sociedad EMA Asset Management LLC: un 11,61%, a Magnus Capital S.A; un 7,48% a Criss Cross International Development Inc; un 5,50% a Daniel Vila, y otro 5,09% a Videos Nominees Limited.
El plan de Manzano para armar un imperio energético
Su plan al sumar Metrogas apunta a consolidar un holding de servicios públicos con una escala inédita en Argentina.
Este modelo se apuntala en Edenor, la mayor distribuidora eléctrica del país, con 3,4 millones de clientes en la zona norte de la Ciudad de Buenos Aires y varios partidos del Conurbano bonaerense.
Al sumar a Metrogas —que atiende a 2,4 millones de clientes en Capital Federal y el sur del Conurbano—, el holding lograría una eficiencia operativa única.
Entre las ventajas, lograría una mejor gestión de mora y cobranza unificando bases de datos de usuarios, integrando cuadrillas y mantenimiento de redes en áreas superpuestas, y obteniendo fuerte poder de negociación con las autoridades nacionales.
Además, a través de Phoenix Global Resources (PGR), el empresario ya es un jugador de peso en la producción de gas en Vaca Muerta.
Quedarse con la mayor distribuidora de gas del país le permite cerrar el círculo: produce el fluido en el sur y lo entrega en la puerta de los hogares bajo concesión de Metrogas, un modelo de "integración vertical" que el mercado energético mundial valora por su capacidad para blindar rentabilidad frente a las oscilaciones de los precios internacionales.
A partir de este escenario, en el mercado aseguran que el empresario mendocino no solo tiene el capital, sino el "timing" político para ser el garante de una transición privada en el servicio público más sensible del país.
De a poco fue creando un mega holding con negocios en casi toda la cadena energética nacional:
- En distribución eléctrica ya controla Edenor
- En generación y transmisión pretende quedarse con las acciones del Estado Nacional en Transener para dominar el transporte de alta tensión
- En gas y petróleo y a través de Phoenix Global Resources, tiene un pie firme en la producción
- Está compitiendo por comprar los activos locales de Shell en comercialización y refinación de combustibles que localmente operan bajo la sociedad Raizen
Otros candidatos en la pelea por Metrogas
Del mismo modo se ubican los accionistas de Central Puerto, el grupo liderado por Guillermo Reca y la familia Bemberg, que asoma como un competidor relevante que busca diversificar sus activos hacia el transporte y distribución de gas.
Más atrás figura el grupo de la familia Neuss, que ha mostrado interés, posiblemente en alianza con fondos internacionales o capitales árabes enfocados en infraestructura.
Entre los interesados extranjeros se destaca la petrolera italiana ENI, socia de YPF en proyectos de GNL, que ha tenido un interés histórico en el segmento de distribución.
También se sabe del interés de fondos de inversión regionales atraídos por la rentabilidad proyectada tras la recomposición de los cuadros tarifarios.
Factor clave que define el valor del negocio
Si bien la comunicación oficial enviada este martes 22 de abril por el directorio de YPF a los medios destaca la celeridad del proceso, lo cierto es que todavía falta que el gobierno nacional extienda la licencia de Metrogas como distribuidor del servicio de gas en una de las zonas más pobladas de la Argentina.
Se trata de un punto crítico para los compradores ya que la prórroga de la concesión por 20 años adicionales (hasta 2047), daría cierta estabilidad al proceso de inversiones que se deben llevar a cabo en esa área.
En la actualidad, el trámite actualmente depende de la Procuración del Tesoro y el Ministerio de Economía y se supone que se llevaría a cabo un anuncio oficial en las próximas semanas.
La licencia actual de Metrogas vence en diciembre de 2027. Sin embargo, amparándose en la Ley Bases, la empresa ha solicitado una prórroga de 20 años.
Sin esa extensión hasta 2047, el valor del activo caería drásticamente, ya que ningún inversor hundiría capital en una concesión con apenas un año y medio de vida por delante.
De hecho, YPF presiona a las autoridades del ministerio que dirige Luis Caputo para oficializar la prórroga, teniendo en cuenta la urgencia por cerrar esta venta antes de fin de año a partir de una necesidad financiera clara.
Es que el plan de inversiones 2026 contempla desembolsos por cerca de u$s6.000 millones y en un contexto de volatilidad en los precios internacionales del crudo, los dólares frescos de Metrogas servirán como "colchón" para no frenar el desarrollo de la infraestructura necesaria para exportar crudo y gas desde el Neuquén.
Además, con esta venta, la petrolera cerraría un ciclo de desinversiones que ya incluyó activos de fertilizantes y yacimientos maduros, quedando como una compañía puramente enfocada en la eficiencia energética y la exportación a escala global.