YPF reordena su negocio de GNL y amplía el poder de una sociedad estratégica
Mientras concentra buena parte de sus mayores apuestas de inversión en convertir a Vaca Muerta en una plataforma exportadora, YPF también comenzó a ordenar las sociedades con las que podrá estructurar esos negocios.
Uno de esos movimientos acaba de salir a la luz a partir de una medida que transforma GNL SUR S.A.U., que desde ahora llevará un nombre que deja en claro su pertenencia al grupo: YPF GNL SUR S.A.U.
Pero detrás del cambio de denominación existe una decisión más importante, tal como se desprende de analizar lo discutido durante la asamblea de la petrolera celebrada el 2 de julio pasado.
Ese día, se aprobó una reforma del estatuto que modifica y amplía las actividades que podrá desarrollar la compañía.
La nueva redacción le permite realizar inversiones, aportar capital en otras empresas, adquirir participaciones societarias, intervenir en joint ventures y uniones transitorias y otorgar préstamos a sociedades vinculadas.
Se trata de un cambio que amplía considerablemente su capacidad de acción y que se produce cuando YPF está entrando en una etapa de mayor complejidad societaria para desarrollar Argentina LNG.
El proyecto ya no es únicamente una iniciativa propia de la petrolera bajo control estatal.
La incorporación de Eni y XRG fue seguida por acuerdos destinados a integrar a esos mismos socios en la producción del gas de Vaca Muerta que alimentará el futuro complejo exportador y que marca el escenario en el que aparece la transformación de YPF GNL SUR.
La documentación societaria no establece todavía qué función concreta tendrá la empresa ni permite afirmar que será la cabecera de todo el proyecto.
Pero revela que YPF decidió dotarla de herramientas para invertir, asociarse y mover capital dentro de una estructura de negocios que cada vez suma más empresas, activos y vehículos societarios.
Adiós al nombre genérico
La modificación fue aprobada en dos pasos durante la asamblea de accionistas, estando el primero, basado en reformar el artículo inicial del estatuto para cambiar la denominación de GNL SUR S.A.U. por YPF GNL SUR S.A.U.
Si bien puede parecer una cuestión formal, la incorporación de la marca de la petrolera no es un dato menor.
La compañía queda identificada directamente con YPF en un momento en el que el grupo está construyendo una arquitectura empresaria específica alrededor del negocio exportador de gas.
El segundo cambio es todavía más significativo ya que el nuevo objeto social establece que la empresa podrá realizar inversiones financieras mediante aportes de capital y operar con moneda nacional o extranjera, valores públicos o privados y títulos valores.
También podrá invertir en sociedades ya constituidas o en empresas que se creen en el futuro, tomar participaciones accionarias y formar parte de joint ventures, uniones transitorias y otras asociaciones empresarias.
A esas facultades se agrega la posibilidad de efectuar préstamos con sociedades vinculadas.
La reforma, por lo tanto, deja preparada una compañía con capacidad para actuar como inversora y participar en diferentes estructuras societarias.
De todos modos, cabe aclarar que el aviso publicado no informa futuras inversiones ni cuáles serán las sociedades en las que eventualmente participará y tampoco asigna formalmente a YPF GNL SUR un papel determinado dentro de Argentina LNG.
Ese límite documental es importante para entender el alcance de la novedad teniendo en cuenta que YPF no anunció que haya transferido el megaproyecto a una nueva empresa.
Lo que hizo fue ampliar las facultades de una sociedad cuyo nombre la vincula ahora de manera directa con la petrolera y con el negocio del GNL.
El momento elegido
La fecha del cambio ayuda a explicar su importancia ya que YPF está avanzando en paralelo sobre varios frentes de Argentina LNG.
Es decir, las reservas de gas, la participación de socios internacionales, el desarrollo del transporte hasta la costa y la futura estructura de licuefacción y exportación.
El esquema contempla dos unidades flotantes de licuefacción, con una capacidad de 6 millones de toneladas anuales cada una.
Pocos meses después, el armado dio otro paso importante cuando a fines de junio, Eni acordó la adquisición de un 32% en tres bloques de Vaca Muerta vinculados con el abastecimiento de Argentina LNG: Meseta Buena Esperanza, Aguada Villanueva y Las Tacanas.
La operación muestra cómo se va construyendo el negocio por partes, por lo cual queda claro que el desafío no consiste solamente en producir más gas.
Argentina LNG necesita asegurar reservas durante décadas, desarrollar los yacimientos, transportar el fluido hasta Río Negro, procesarlo, licuarlo y luego comercializarlo en los mercados internacionales.
Cada una de esas etapas puede demandar estructuras de inversión, sociedades y contratos diferentes.
Por eso, a medida que el proyecto avanza, la ingeniería empresaria comienza a tener tanta importancia como la infraestructura física.
El nuevo mapa societario
La estructura del megaproyecto cambió aceleradamente durante los últimos dos años a partir de que YPF comenzó a cerrar acuerdos para definir la localización y avanzar con potenciales socios internacionales.
En febrero, las tres empresas formalizaron el acuerdo conjunto de desarrollo y meses más tarde, el proceso avanzó sobre el segmento de producción de gas.
Este proceso tiene una explicación financiera si se tiene en cuenta que los proyectos de GNL se encuentran entre los desarrollos energéticos que demandan mayores niveles de capital y plazos más extensos para recuperar las inversiones.
Antes de alcanzar una decisión final es necesario cerrar la ingeniería, definir la estructura de financiamiento, asegurar el suministro de gas y avanzar con contratos comerciales de largo plazo.
Para YPF existe, además, otro desafío que es el de mantener su capacidad de inversión en Vaca Muerta mientras participa de un proyecto exportador de una escala inédita para la compañía.
La incorporación de socios permite compartir capital y riesgos, pero obliga al mismo tiempo a diseñar una estructura corporativa capaz de ordenar las participaciones en cada tramo del negocio.
Es en ese contexto donde el cambio de YPF GNL SUR adquiere mayor relevancia.
Sociedad preparada para invertir y asociarse
Es más, la reforma aprobada el 2 de julio pasado ofrece algunas pistas sobre las herramientas que tendrá la empresa.
Por ejemplo, podrá realizar las siguientes actividades:
- Realizar aportes de capital en otras compañías
- Adquirir participaciones en empresas existentes o incorporarse desde el inicio a nuevas sociedades
- Integrar joint ventures y otras asociaciones con terceros
- Realizar préstamos con empresas vinculadas, lo que le permite participar de mecanismos de financiamiento entre compañías relacionadas
Se trata de instrumentos habituales en grandes proyectos de infraestructura, especialmente cuando intervienen diferentes socios y cuando cada segmento del negocio necesita inversiones, riesgos y fuentes de financiamiento propias.
Sin embargo, el documento no informa que esas facultades vayan a ser utilizadas inmediatamente.
Por eso, la incógnita pasa ahora por conocer qué activos o participaciones quedarán bajo la órbita de YPF GNL SUR y cómo se vinculará esta empresa con el resto de las sociedades que formen parte del armado definitivo del proyecto.
El negocio desde Vaca Muerta
Para YPF, el GNL es mucho más que una alternativa para colocar excedentes de gas.
La estrategia busca crear una nueva fuente estructural de exportaciones y superar una de las principales limitaciones históricas del negocio gasífero argentino: la dependencia de la demanda interna y su fuerte estacionalidad.
Vaca Muerta permite aumentar la producción, pero ese crecimiento necesita infraestructura y mercados.
El GNL abre la posibilidad de vender el gas argentino en destinos a los que no se puede llegar mediante los gasoductos regionales.
La etapa desarrollada por YPF, Eni y XRG tiene una capacidad prevista de 12 millones de toneladas anuales.
El objetivo de fondo es construir un negocio exportador capaz de funcionar durante décadas y generar un flujo de divisas de una escala que puede modificar el peso del sector energético en el comercio exterior argentino.
Eso explica por qué las últimas novedades alrededor del proyecto no se limitan a anuncios sobre pozos, gasoductos o barcos.
También incluyen el ingreso de socios internacionales, la adquisición de participaciones en áreas productivas y, ahora, movimientos dentro de la estructura societaria de YPF.
Una nueva pieza en el tablero del GNL
De manera paralela, la transformación de YPF GNL SUR agrega una nueva pieza a ese tablero.
La compañía ya existía bajo otra denominación, pero la petrolera decidió darle una identidad directa dentro del grupo y, simultáneamente, modificar las actividades que puede realizar.
A partir de la reforma podrá invertir, capitalizar empresas, adquirir participaciones, asociarse con terceros y financiar compañías vinculadas.
Todavía no se conoce qué lugar exacto ocupará, pero el movimiento se produce en un momento en que Argentina LNG está dejando atrás la etapa de los grandes anuncios iniciales para ingresar en una fase en la que cada socio, cada activo y cada vehículo societario comienzan a ocupar un lugar dentro de la estructura del negocio.
YPF ya avanzó en sus acuerdos con Eni y XRG, incorporó a sus socios internacionales al upstream y trabaja sobre una cadena que deberá unir los pozos de Vaca Muerta con los mercados internacionales.
En medio de ese proceso, la petrolera acaba de transformar una de sus sociedades.
El cambio no permite anticipar por sí solo cuál será la próxima operación. Pero deja una señal concreta: YPF GNL SUR ya cuenta con las facultades societarias para invertir, asociarse y participar en la arquitectura financiera de los negocios que el grupo decida colocar bajo su órbita.