Una empresa del Merval quedó expuesta por sus malos números y la City ya no recomienda comprar su acción

Mientras gran parte del Merval transita semanas de fuerte optimismo, Loma Negra (LOMA) volvió a quedar por detrás del promedio del mercado. Los números del tercer trimestre mostraron una combinación incómoda de menor actividad, costos arriba del nivel esperado y un resultado financiero negativo que terminó de empujar el balance al rojo.

De acuerdo con el informe de Allaria, la empresa reportó un resultado neto de -$8.468 millones, contra una ganancia de $28.266 millones del año pasado. Las estimaciones previas de la sociedad de Bolsa eran mucho mejores y se esperaba un resultado positivo cercano a $14.276 millones, impulsado por mayor volumen y mejores spreads, algo que finalmente no ocurrió.

Loma Negra: ventas a la baja y costos al alza

El análisis fino del balance deja a la vista uno como la suba de costos corrió por delante de la mejora de precios. Esa diferencia terminó golpeando el margen bruto, que cayó desde niveles más robustos hacia un terreno más comprimido.

Los ingresos de la empresa llegaron a $209.272 millones, lo que representó una caída del 12% interanual. La baja respondió principalmente a dos factores:

• Un retroceso del 5% en los despachos, que descendieron a 1,37 millones de toneladas

• Un precio promedio que creció 5,7% QoQ, avance insuficiente frente al incremento del costo por tonelada

El costo de venta por tonelada aumentó 10%, lo que derivó en un margen bruto de 17,3%, 307 puntos básicos menos que el trimestre previo. Esa compresión del margen terminó de mostrar que el desbalance entre costos y precios se volvió más profundo.

En lo que respecta al rendimiento operativo, el EBITDA ajustado se ubicó en $43.534 millones, una caída del 16% interanual y un margen del 20,8%, también por debajo del trimestre anterior. Allaria esperaba un EBITDA de $71.043 millones, con un margen cercano al 28,7%. El castigo respecto de la expectativa se explica exclusivamente por:

• Menores volúmenes despachados

• Margen bruto debilitado por el avance de los costos variables

Medido en dólares, la historia no cambia demasiado. El EBITDA por tonelada retrocedió 10% QoQ y 18% YoY, según los datos del informe, reflejando cómo la depreciación del tipo de cambio y el deterioro del margen bruto presionaron la rentabilidad.

El resultado financiero en un contexto de volatilidad cambiaria

El componente financiero dejó el impacto más directo en el balance. El informe muestra que Loma Negra pasó de un resultado financiero positivo de $16.600 millones en el tercer trimestre del 2024 a uno negativo de -$28.733 millones en el mismo período del 2025.

Esta reversión explica prácticamente la totalidad de la pérdida neta de la compañía.

El deterioro se vinculó principalmente con pérdidas por diferencia de cambio y un menor resultado por exposición a la moneda. El contexto de volatilidad cambiaria del período dejó a la empresa parada en un lugar más frágil. Los efectos del tipo de cambio golpearon no solo la conversión de deuda y balances, sino también los componentes financieros más sensibles del negocio.

Un rebote que podría venir

Lo que Loma Negra plantea hacia adelante es una visión donde la ratificación del programa económico y la estabilidad macro podrían reactivar proyectos de inversión que quedaron congelados durante meses. Ese rebote permitiría dinamizar la demanda de cemento, que se mantiene en niveles moderados respecto de los picos anteriores.

Allaria coincide en esa mirada, aunque de manera gradual y ordenada: la firma proyecta despachos +7% en 2025, +10% en 2026 y +5% en 2027, números que marcan un sendero ascendente, pero sin saltos abruptos. Además, estima que el EBITDA por tonelada se moverá en torno a u$s30 en promedio para los próximos años, lo que implica un negocio más estable, pero no explosivo.

La estimación de largo plazo se complementa con el DCF elaborado por la sociedad de Bolsa. Con un WACC del 16,6% en pesos y un crecimiento a perpetuidad del 8% nominal, la valuación resultante fue de $4.269 por acción, lo que coincide prácticamente con el target de $4.260 fijado para 2026.

El mercado, en alerta: por qué la recomendación de "Mantener"

La acción se encuentra hoy en $3.348. Si se compara ese valor con el target estimado por Allaria, surge un potencial de retorno del 30%, al cual se suma un dividend yield del 2,8%. Para muchos inversores, estos números suelen ser un incentivo a la compra, pero en este caso la lectura técnica es distinta.

Hay tres motivos centrales que justifican que Allaria no suba la recomendación a "Comprar":

• Diferencias marcadas contra las proyecciones anteriores, con un EBITDA que quedó casi $27.500 millones por debajo de lo estimado.

• Múltiplos exigentes en relación con comparables internacionales: Loma Negra opera a EV/EBITDA 2026E de 8,6x y P/E 2026E de 28,8x, niveles sensiblemente más elevados que el promedio de mercados emergentes.

• Recuperación del sector más lenta de lo esperado, con demanda todavía contenida y sensible a variables macro que siguen sin normalizarse por completo.

En otras palabras, el potencial existe, pero no es suficiente para justificar Compra. La empresa requiere un par de trimestres de resultados más consistentes para validar la recuperación proyectada y mejorar la relación riesgo-retorno.