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Estrategas aconsejan dolarizar más las inversiones: ¿cómo es la cartera ideal?

Con dólares libres baratos y estrés en la deuda en pesos, analistas creen que es hora de una estrategia defensiva y dolarizar más la cartera de inversión
Por Mirta Fernández
15/11/2022 - 16:02hs
Estrategas aconsejan dolarizar más las inversiones: ¿cómo es la cartera ideal?

Luego de tres meses en los que el carry trade dio buenos ganancias, los estrategas en inversiones aconsejan que es momento de empezar a aumentar la dolarización de carteras, a pesar de la calma que muestran los dólares paralelos.

Y es que los analistas consideran que los dólares financieros que se negocian en el ámbito bursátil -contado con liquidación y MEP- lucen atrasados en relación a ciertos parámetros, como la cantidad de pesos que hay en circulación en la economía, y hay varios factores de riesgo que los pueden despertar en cualquier momento.

En ese sentido, el mercado monitorea la evolución de las reservas, ya que el BCRA acumula en lo que va de noviembre ventas por u$s390 millones en el mercado cambiario, tras el fin del dólar soja, pese a las mayores restricciones a las importaciones a través del nuevo régimen SIRA.

Además, el nuevo dólar para el turismo receptivo puede contribuir a aumentar las reservas brutas pero no tiene impacto en las reservas netas, que son las relevantes para la meta comprometida en el acuerdo con el FMI.

Asimismo, los expertos advierten por los signos de estrés que exhibe el mercado de deuda en pesos, lo que motivó que el BCRA en las últimas semanas esté comprando bonos CER para sostener los precios en el mercado secundario.

En este contexto, los asesores de inversión recomiendan para este mes armar una cartera "defensiva".

Los dólares paralelos siguen calmos y estrategas creen que es buena oportunidad para dolarizar más las carteras de inversión
Los dólares paralelos siguen calmos y estrategas creen que es buena oportunidad para dolarizar más carteras de inversión

Dólares financieros: lucen baratos

Los dólares financieros este lunes acentuaron la tendencia bajista. El CCL termino en $303,11 y el dólar MEP en $289,32. Los analistas concuerdan en que es llamativa la tranquilidad que muestran los dólares financieros porque no hay fundamentos macroeconómicos.

Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, señaló que "llama la atención porque no veo que la condición económica general del país sea tan buena" y opinó que en su actual valor, el CCL "está barato".

"Si uno lo mira a precios constantes, lo que te dice que el valor de hoy si lo comparo contra el pico de junio u otros momentos te da que estás en un dólar parecido al que tenías cuando se cerró el acuerdo con el FMI que era barato. Y no veo causas por las que debería estar barato. En cualquier momento puede haber una presión que lo suba", fundamentó.

El analista financiero Gustavo Ber también destacó "entre los operadores crece la sensación de atraso que vienen incubando los dólares financieros planchados, luego de sucesivos meses con una inflación corriendo muy rápido, por lo cual se encuentran atentos a eventos externos y/o internos que pudieran despertarlos y así reacomodarlos ya que la ventana de carry-trade va en el tiempo perdiendo consenso".

De igual mirada, Sebastián Suh, portfolio manager de Adcap Asset Management evaluó en declaraciones radiales que "la calma que hay en el mercado de dólares financieros quizás viene por el lado de la nominalidad, las tasas son muy altas en términos nominales, pero está todo atado con alambres".

En PPI también remarcan que "el pico nominal de $189 que tuvo el CCL en octubre de 2020 equivaldría a $518 de hoy, mientras que los $338 previos a la llegada de Massa (21 de julio) equivalen ahora a unos $415".

El mercado pone el foco en las ventas de dólares que lleva acumulado el BCRA en noviembre
El mercado pone el foco en las ventas de dólares que lleva acumulado el BCRA en noviembre

Estrategia defensiva

La visión de los analistas de PPI es que "el CCL podría tener recorrido" ante "la debilidad del mercado de pesos, la sequía, la incertidumbre política, y la típica volatilidad estacional", por lo cual creen que "hay que adoptar un enfoque defensivo en las carteras de inversión".

"Nos parece interesante volcarse por instrumentos en moneda dura o, en otras palabras, que tengan implícito el dólar financiero en su cotización, tanto bonos soberanos en dólares para los más agresivos, como títulos provinciales, ONs corporativos para perfiles menos osados", indicaron.

En ese marco, en PPI precisaron que "como primera medida, reducimos la proporción de bonos en pesos en la cartera agresiva en -5 puntos porcentuales para incrementarla en bonos provinciales en dólares". Y argumentaron: "Aprovechamos el carry de estos dos meses tras la llegada de Massa y, ahora, preferimos reducir esa exposición de cara al último bimestre".

En sintonía, los analistas de Facimex Valores alegaron que "el estrés que sintió el mercado de pesos ratifica que el camino hasta las elecciones no será lineal, sino que reinará la volatilidad" y esgrimen que "esto obliga a mantener la guardia alta y, por eso, consideramos que el posicionamiento debe ser defensivo combinando una mayor dolarización de carteras, alta exposición a créditos corporativos y cobertura a la baja vía paridades".

Según su visión, "vuelve a ser atractivo aumentar tácticamente la dolarización de carteras después de un octubre de estabilidad cambiaria y brecha decreciente".

"El tipo de cambio implícito en los activos financieros se estuvo apreciando con fuerza en términos reales y actualmente está muy por debajo del promedio de los últimos años. Es un punto de entrada atractivo, en especial teniendo en cuenta que el mercado de pesos muestra señales de estrés".

Estas son carteras de inversión sugeridas por PPI ara dolarizarse en noviembre
Estas son carteras de inversión sugeridas por PPI ara dolarizarse en noviembre

En ese sentido, la licitación de deuda de este este lunes dejó otra vez gustó a poco para los analistas ante el bajo nivel de financiamiento neto obtenido.

Cartera de inversión recomendada

Para las carteras de renta fija en dólares, en Facimex aconsejan que "las posiciones deben mantenerse principalmente concentradas en corporativos complementados con provinciales de alta calidad".

"Entre los créditos corporativos, destacamos a TGS 2025 (TSC2O), Telecom 2026 (TLC1O) y Pampa 2027 (MGC1O); mientras que carteras buscando algo más de riesgo podrían sumar YPF 2026 (YMCHO)", detallaron.

Entre los créditos provinciales, comentaron que "CABA, Santa Fe, Mendoza y Córdoba se destacan en nuestro ranking de solidez fiscal-financiera de las provincias" como las jurisdicciones "de mejor calidad crediticia.

"Sobre esta base, destacamos a Córdoba 2025 (CO21D), Córdoba 2027 (CO24D) y Mendoza 2029 (PMM29) como complementos interesantes para diversificar la exposición a corporativos manteniendo créditos de alta calidad", puntualizaron.

Por otra parte, en Facimex consideran que "la mejora del escenario externo en el margen también creó espacio para apuestas tácticas en (bonos) globales, aunque con ponderaciones bajas y en carteras con alta tolerancia al riesgo".

Creen que es momento de empezar a dolarizar ante bajo nivel de financiamiento neto de las últimas licitaciones de deuda
Creen que es momento de empezar a dolarizar ante bajo nivel de financiamiento neto de las últimas licitaciones de deuda

"En Estados Unidos, los indicadores comienzan a apuntar a una recesión, menores presiones para los precios de algunos bienes y un exceso de demanda en el mercado laboral que va corrigiéndose, enfriando las presiones inflacionarias vía salarios", explicaron.

En ese sentido, aseguran que ese escenario "comienza a dar espacio a la FED para sacar gradualmente el pie del acelerador en materia de restricción monetaria, favoreciendo la toma de un poco más de riesgo duration en las carteras de renta fija en moneda extranjera" y eso "es un fuerte driver para nuestros (bonos) globales, al ser instrumentos que combinan un muy alto riesgo crédito con un muy alto riesgo duration.

"En este marco, el GD35 aparece como la opción más atractiva desde el punto de vista de la valuación, con una muy baja paridad que crea mucho margen para resistir escenarios de reestructuración bastante agresivos. También es un vehículo interesante para la dolarización desde posiciones de renta fija en pesos", concluyeron.