En un escenario como el actual en el que la inflación sigue muy por encima de los dos dígitos, el dólar se desploma y la tasa de interés está muy por debajo del avance de los precios, decidir que hacer con el capital es un verdadero dilema.

En el caso de un inversor tradicional la cuestión es aún más complicada, ya que suele escaparle a aquellas opciones que implican mayor riesgo, pues en última instancia lo que pretende es obtener alguna diferencia a su favor tomando en cuenta los dos "drivers" tradicionales, que son la inflación minorista y el dólar blue. Para complicar aún más el escenario, en los últimos meses se rompió la relación que vinculaba al dólar con la inflación, ya que ambas variables tomaron caminos diferentes.

De hecho, si se analiza el resultado en el último trimestre de una inversión en pesos, lo más probable es que este sea claramente negativo por la suba del IPC, que fue del 75%, pero si se elige el dólar el resultado será diametralmente opuesto, pues este bajó 2,5% en igual lapso.

En cuanto a lo que pueda suceder de ahora en más, sin pretender hacer futurología es interesante apuntar que existen fuentes de información que pueden ayudar a tomar decisiones pensando en los próximos seis meses. En este caso se trata del REM o Relevamiento de Expectativas del Mercado de difunde habitualmente el Banco Central. En este informe se publican las proyecciones de un importante número de consultoras, bancos y otras fuentes, referidas a cuestiones tales como la inflación esperada, las tasas de interés, la evolución del tipo de cambio oficial, comercio exterior, nivel de actividad, desempleo, resultado fiscal, entre otras.

Qué variables debe tener en cuenta el inversor tradicional

Si bien todas estas variables tienen su propio peso, para el inversor adquieren especial relevancia las tres primeras, es decir las referidas a la inflación, tasas de interés y tipo de cambio.

Si se toman en cuenta las estimaciones para el trimestre marzo – mayo, surge que la inversión más interesante sería el plazo fijo ajustado por UVA, que si bien tiene un plazo mínimo de 180 inicialmente capta las inflaciones más altas del año, debido a la forma en que está elaborado el índice de referencia. Es por ello que en este período mostraría una suba del orden del 48 por ciento.

El dilema del ahorrista: en qué conviene invertir, ¿plazo fijo tradicional, UVA o dólares?

Diferente es el caso del plazo fijo tradicional, pues en un escenario en el que se prevén leves bajas en las tasas de interés, en este trimestre apenas tendría un rendimiento del orden del 29 por ciento.

Por el lado del dólar, si bien el REM solo muestra las estimaciones del oficial, se puede hacer un pronóstico bajo tres supuestos: que la brecha desaparezca hacia mediados de año ante una hipotética liberación del cepo, que se mantenga en los niveles actuales o que suba en forma sostenida hasta el 30%,

En el primer caso, el dólar blue treparía alrededor de un 10%, mientras que si se mantiene la brecha actual su avance rondaría el 18% y finalmente si esta se disparara al 30%, su incremento en el trimestre sería del orden del 24 por ciento.

Qué pasará en el segundo trimestre

Para el segundo trimestre, el que va de junio a agosto se prevé cierta desaceleración de las variables, que incluso tenderían a converger en torno al 26/ 30%, con el plazo fijo UVA trepando casi el 29%, es decir 5 puntos por encima del plazo fijo tradicional, por lo que prácticamente igualaría el avance del blue en caso que se mantenga la brecha actual. En cambio, si se libera el cepo cambiario en algún momento del trimestre, el rendimiento del blue caería a cerca de la mitad. El blue solo se convertiría en la mejor opción del trimestre si la brecha con el dólar oficial se eleva más allá del 30 por ciento.

Finalmente, si se toman ambos trimestres en forma agregada, para el lapso que va de marzo a agosto, el ganador sería el plazo fijo UVA, con un rendimiento del 90%, seguido de lejos por el dólar blue en su peor versión (brecha del 30%) que ganaría un 63%. En cuanto al plazo fijo tradicional, rendiría un 61%.

Debe tenerse en cuenta a manera de comparación que según los datos que surgen del REM, la inflación acumulada rondaría el 76%, mientras que el blue si se levanta el cepo el incremento sería del orden del 26% y en el peor de los casos (brecha 30%) subiría un 63 por ciento.