"El 2026 es un año bisagra": la advertencia de Dal Poggetto sobre deuda y dólar
La economista Marina Dal Poggetto analizó el escenario económico de cara a 2026 y puso el foco en los desafíos que enfrenta el Gobierno en materia de reservas, deuda y política cambiaria. En ese marco, advirtió sobre la concentración de vencimientos a partir de 2027 y remarcó la necesidad de definir un objetivo claro para la etapa que sigue al proceso de estabilización.
Dal Poggetto se refirió al debate en torno a la acumulación de reservas del Banco Central y señaló que, si bien el Gobierno busca llegar con mayor holgura a la próxima cosecha mediante la compra de dólares, el problema de fondo sigue siendo el saneamiento del balance del BCRA. Según explicó, el objetivo original aún no está resuelto, ya que las reservas continúan en terreno negativo y parte del endeudamiento que antes estaba en el Banco Central pasó al Tesoro.
En ese contexto, alertó sobre la concentración de vencimientos de deuda en el corto plazo. Esta semana, indicó, vencen alrededor de $9,6 billones, una porción significativa en manos del sistema bancario. "La deuda en pesos ya no está en el BCRA, pero la tiene el Tesoro, y los vencimientos están muy concentrados", sostuvo la directora de la consultora EcoGo.
Un horizonte financiero ajustado
Dal Poggetto también se refirió a la situación del financiamiento externo. Si bien reconoció que el riesgo país mostró una compresión, remarcó que Argentina todavía no recuperó el acceso pleno al crédito. A su vez, explicó que la deuda en pesos presenta plazos muy cortos, mientras que los compromisos en dólares comienzan a acumularse con mayor fuerza a partir de 2027.
"El repo permite pagar los cupones en el corto plazo, pero en 2027 se forma una pared de vencimientos", advirtió. En ese sentido, señaló que la ventana de oportunidad es limitada y está condicionada por la estacionalidad de la liquidación de la cosecha, que se concentra entre marzo y julio. El próximo pago relevante de cupones, recordó, vence el 2 de julio.
Para la economista, 2026 aparece como un punto de inflexión. Lo definió como un año no electoral, en el que todavía juega a favor el contexto político internacional y en el que debería producirse un regreso al crédito. Sin embargo, planteó que en 2027, con mayores vencimientos y una discusión renovada sobre los contratos, el margen para refinanciar se reduce de manera significativa. "Todavía hay muchas preguntas abiertas sobre el programa económico", afirmó.
La discusión cambiaria y los precios
En cuanto a la estrategia macroeconómica, Dal Poggetto sostuvo que la discusión sigue siendo cambiaria. Según explicó, el Gobierno deberá definir si el objetivo es anclar el dólar para continuar bajando la inflación o avanzar en la construcción de un ancla alternativa que permita sostener la estabilidad de precios.
Por último, se refirió a la dinámica inflacionaria de comienzos de año y anticipó que enero mostrará un registro elevado. Señaló que la liberación de algunas tarifas, junto con los aumentos en el precio de la carne y de los combustibles, generó un reacomodamiento de precios relativos. "Hay un cambio de precios relativos y la inflación medida en PxQ da dos puntos y algo", indicó.
Dal Poggetto recordó que los programas de estabilización que lograron reducir inflaciones altas hasta niveles de un dígito anual requirieron plazos prolongados. En ese sentido, remarcó que el proceso en curso enfrenta restricciones de tiempo y de financiamiento que condicionan su sostenibilidad en el mediano plazo.